צילום: אלכס קולומויסקי
כיצד זינק השווי של אלקטרה צריכה ב-74% ב-11 חודשים?
מניות הציבור של אלקטרה נמחקו ביוני 2007 במחירי שפל ששיקפו שווי של 852 מיליון שקל. עכשיו מעריכה גיזה-זינגר-אבן את שווייה ב-1.15-1.48 מיליארד שקל, לצורך כניסת גוף מוסדי כמשקיע פיננסי פסיבי בחברה
גרשון זלקינד, בעל השליטה בחברת אלקו החזקות, ביצע סיבוב פיננסי נאה שעשוי להניב לו רווח של מאות מיליוני שקלים.
11 חודשים אחרי שמחק את חברת אלקטרה מוצרי צריכה מהמסחר בבורסה, לפי שווי של 852 מיליון שקל, והפך אותה לחברה פרטית שאינה מחויבת בפרסום דו"חות, הציגה אתמול החברה שבשליטתו הערכה חדשה לחברה־בת, אלקטרה מוצרי צריכה, שנוקבת בשווי של 1.48-1.15 מיליארד שקל לחברה. הערכת השווי בוצעה על ידי חברת הייעוץ גיזה־זינגר־אבן לצורך הכנסת גוף מוסדי ישראלי כמשקיע פיננסי פסיבי בחברה.
שווי זה הנו גבוה, כאמור, במאות מיליוני שקלים מהשווי שבו מחק זלקינד את החברה מהמסחר במהלך חודש יוני 2007 - 852 מיליון שקל. בסביבת אלקו מסבירים כי מחיקת החברה מהמסחר היא שאפשרה לבעלי השליטה לבצע את הארגון מחדש שהשיא את שווייה - הליך שלטענתם לא היה מתאפשר אילו עיני הציבור והמשקיעים היו נשואות לחברה. אולם טענה זו אינה מתיישבת עם הנתונים שפורסמו בדו"חות האחרונים שהחברה הציגה, כחודשיים בלבד לאחר מחיקתה מהמסחר ושמתייחסים לתקופה טרם המחיקה.
מנתונים אלה עולה כי כבר ברבעון השני של 2007, רבעון שבסופו בוצעה המחיקה, הגדילה החברה את רווחיותה פי שבעה לכ-41 מיליון שקל וכן הוצג שיפור בכל שאר הפרמטרים. כך או אחרת, קשה להתעלם מהנפגע העיקרי כתוצאה ממהלך מחיקת החברה מהמסחר, הלא הוא ציבור המשקיעים שמניותיו נמחקו במחירי שפל.
בתוך כך זכתה אתמול החברה לרוח גבית גם מכיוונה של סוכנות הדירוג מעלות סטנדרד אנד פור'ס, שהעלתה את הדירוג לאג"ח שהנפיקה החברה ב־2004 למוסדיים מ-A-/negative ל-A/stable.
אלקטרה מוצרי צריכה מרכזת את הפעילות של אלקו בתחום של יבוא, שיווק ומכירה של מוצרי חשמל ביתיים בישראל, ואינה כוללת את פעילות הייצור של מזגני האוויר, המרוכזת תחת חברת Airwell, המוחזקת בנפרד ובאופן ישיר על ידי אלקו החזקות. כלכלני גיזה-זינגר-אבן מציינים בהערכתם שני תרחישים, "גבוה" ו"נמוך".
על פי הערכתם, המכירות של אלקטרה מוצרי צריכה בשנת 2008 עשויות לנוע בין 2.47 ל-2.56 מיליארד שקל, כאשר נתון זה כולל גם את המכירות של פעילות מחסני חשמל שנרכשה על ידי אלקטרה מוצרי צריכה באפריל 2007. כמו כן, כוללת תחזית זו את המכירות של החברה־בת תגה, שעוסקת ביבוא ומכירה של מחשבים וציוד תחת המותג Lenovo, ואת המכירות של הטלפונים הסלולריים מתוצרת סוני־אריקסון (מוחזקת בשיעור של 50%).
על פי תחזית גיזה-זינגר-אבן, תסיים אלקטרה מוצרי צריכה ישראל את שנת 2008 עם רווח EBITDA שינוע בין 130 ל-164 מיליון שקל, לעומת כ-119 מיליון שקל בשנת 2007 (נתון פרו־פורמה, הכולל את תוצאות מחסני חשמל ותגה כאילו נרכשו בתחילת שנת 2007). הערכת השווי מגלמת, אפוא, מכפיל של 9.8-9.7 ל־EBITDA החזוי לשנת 2008, וכן מכפיל של 0.62–0.51 למכירות החזויות לאותה השנה.
בגיזה-זינגר-אבן צופים שיפור תפעולי באלקטרה מוצרי צריכה, וזאת, בין השאר, בעקבות המיקוד הניהולי בעסקי החברה, וכתוצאה מהסינרגיה הצפויה בין רשת מחסני חשמל לבין הרשתות שקם אלקטריק וסנסור. כמו כן עשויה להיווצר, על פי ההערכה, התייעלות נוספת גם כתוצאה משילוב של עסקי היבוא והשיווק של אלקטרה מוצרי צריכה עם הרשתות הקמעונאיות שבבעלותה בתחום של שרשרת האספקה.
הפעילות של אלקטרה מוצרי צריכה ישראל מורכבת משני מגזרים: קמעונאות (הפעלת הרשתות שקם אלקטריק, סנסור ומחסני חשמל) ומוצרי צריכה (יבוא ושיווק של מוצרים מתחומי מיזוג אוויר, מחשבים, תקשורת וחשמל).
בתחום של הקמעונאות מעריכים בגיזה-זינגר-אבן את שווי הפעילות בין 582 ל-717 מיליון שקל, ואילו בתחום מוצרי הצריכה מוערכת הפעילות בין 683 ל־880 מיליון שקל. אלקו החזקות הודיעה באוקטובר 2007 כי במסגרת ארגון מחדש במבנה האחזקות בקבוצת אלקו, נמכרו מלוא אחזקותיה של אלקטרה מוצרי צריכה ב־Airwell לאלקו הולנד, המוחזקת בבעלות מלאה על ידי אלקו החזקות.
אלקטרה מוצרי צריכה מנוהלת על ידי יקי ודמני, ואילו חברת Airwell מנוהלת על ידי אולריך ברונקסל. Airwell דיווחה לאחרונה, כי היא רכשה בארה"ב פעילות בתחום מיזוג האוויר של חברת פדרס (Fedders) תמורת כ-12.8 מיליון דולר.
קבוצת אלקו החזקות פועלת באמצעות חברות־בנות שבשליטתה: אלקטרה בע"מ (כ-70%) - אלקטרה נדל"ן (מוחזקת בשיעור של כ-72%) איירוול (Airwell - אחזקה של 100%) ואלקטרה מוצרי צריכה (100%). יו"ר הקבוצה הוא גרשון זלקינד, וכמנכ"לים משותפים שלה מכהנים דניאל ומיכאל זלקינד.
תגובה אחת לכתיבת תגובה