לידר שוקי הון: להגדיל אחזקה בפרוטרום

לקראת פרסום הדו"חות לרבעון הראשון של חברת פרוטרום, ממליצים כלכלני לידר שוקי הון להגדיל האחזקה במניות החברה, מאחר ולטענתם קיים דיסקאונט משמעותי בין מחיר המניה כעת למחיר היעד.

מסקירת לידר שוקי הון

"שיפור ניכר ברווח הגולמי - פיצוי על מרבית מהעלייה במחירי חומרי הגלם. אנו כבר ציינו, כי רק בתחילת 2008 החברה תצליח לשפר את מעמדה באופן ניכר (זכרו, כי כרבע ממחזור המכירות של פרוטרום תלוי בחוזים שנתיים, כך שאותם מחירים עודכנו רק בינואר 2008 ). אנו מעריכים כי נראה ביטוי משמעותי לאותה העלאה בתוצאות הכספיות של הרבעון הראשון (התייקרות של 3-4% במחירי המוצרים) וחזרה לשיעורי רווח דומים לאלה טרום אותן העליות. כמו כן, נציין כי באופן כללי קיימת הסתגלות של תעשיית המזון לתופעה של עליות במחירי חו"ג (תופעה שלא הייתה קיימת קודם לכן).

שיפור ברווח התפעולי - הטמעה מוצלחת של רכישות 2007 : החברה הודיעה על שיפור ניכר במרווחי החברות שמוזגו לתוך פרוטרום במהלך 2007 ונכון להיום, שיעור הרווח בחברות הממוזגות גבוה משיעור הרווח הממוצע של החברה .

כמו כן, רכישת החברות הגרמניות ברבעון הרביעי של 2007 עתידות לשפר את שיעורי הרווח של החברה, בשל Gewurzmuller העובדה שמראש נהנו חברות אלו משיעורי רווח הגבוהים משל פרוטרום (נדגיש כי, מחזור הכנסות הרכישה האחרונה, מהווה למעלה מ- 10% ממכירות החברה).

לגבי הצמיחה, נמשיך לראות גידול פנימי דו ספרתי בשורת ההכנסות: פרוטרום, בניגוד למתחרות הגדולות בתעשייה, נהנית מגידול אורגני דו ספרתי לאורך שנים (שיעור הגידול הממוצע בתעשייה עומד על 2-3%) מהסיבות הבאות:

כ-2/3 מהעסק מבוסס על מוצרים טבעיים, מוצרים הנהנים מצמיחה מואצת (אגב, אחת הסיבות לשחיקת המרווחים הדרסטית אצל פרוטרום ביחס למתחרותיה, נבעה מהעובדה שעיקר פעילותה מתמקדת בחומרים טבעיים, לעומת המתחרים שעיקר פעילותם מבוססת מוצרים סינתטיים).

השורה התחתונה

פרוטרום וכלל השחקניות בתעשייה נאלצו להסתגל למציאות חדשה של עליות דרסטיות במחירי חומרי הגלם. בתחילה, קשה היה באופן מיידי לשנות את חוקי המשחק ולגלגל את אותה עלייה על הלקוחות. אולם, אנו בהחלט מאמינים כי פרוטרום, כמתחרותיה, נערכה מחדש ואת עדכון המחירים שראינו בדוחות המתחרים, נראה גם אצל פרוטרום. כתוצאה

מהאמור, אנו צופים שיפור ניכר בתוצאות הכספיות שתפרסם החברה בדו"חותיה, עם חזרה לשיעורי רווח היסטוריים (שימו לב, שמהצד השני נרשמת פגיעה בשל ירידת הדולר). לאור האמור לעיל, ונוכח היווצרות דיסקאונט משמעותי בין מחיר היעד למחיר המניה בשוק, אנו מעלים את המלצתנו לתשואת יתר ומותירים את מחיר היעד ב-3 שקלים.