ניגודי האינטרסים של המשקיעים המוסדיים

אתמול בשעות הצהריים המוקדמות התכנסה בבית אפריקה ישראל שביהוד האספה הכללית של אפריקה נכסים. על הפרק: עסקת בעלי עניין שבמסגרתה ביקשה אפריקה נכסים לאשר תשלום של דמי ניהול לחברה-אם אפריקה ישראל. אף שמדובר בהחלטה שעלות קבלתה עשויה להסתכם בעשרות מיליוני שקלים, למעלה ממאה המשקיעים המוסדיים שלחו רק שלוש נציגות שהצביעו בשמם. כשמדובר בשתי מניות פופולריות הנסחרות במדד ת"א-100, ושמוחזקות במרבית תיקי ההשקעות, נוצר חשש לניגוד עניינים בקרב הגופים המוסדיים, המחזיקים הן באפריקה נכסים והן באפריקה ישראל, שכן כל החלטה שתתקבל תיטיב עם חברה אחת ותפגע באחרת.

מבדיקת "כלכליסט" עולה כי חלק מהמוסדיים פיתחו שיטה יצירתית להתמודד עם ניגוד האינטרסים, ובוחרים באופן קבוע להצביע בעד החלטות שייטיבו עם החברות שבהן שיעור האחזקה שלהם הוא הגבוה ביותר. בנוסף, הגופים המוסדיים לא נדרשו לגלות היכן מסתתר האינטרס האישי שלהם, דהיינו עם איזו חברה הם מעדיפים להיטיב.

לא אירוע נקודתי

שעות ספורות לפני תחילת האספה התקבלה במשרדי אפריקה ישראל הודעה מטעמה של רשות ניירות ערך, ובה היא מבקשת מאפריקה נכסים לוודא שהמצביעים יגלו את שיעור האחזקה שלהם בכל אחת מהחברות, ואם שיעור האחזקה שלהן באפריקה ישראל גבוה מזה שבחברה-בת אפריקה נכסים, הם ייחשבו כבעלי עניין אישי. בעקבות הוראה זו עשרות גופים מוסדיים נאלצו להפוך את הצהרתם ולגלות כי הם למעשה בעלי עניין אישי בהצבעה.

הנציגה של משרד עורכי הדין המייצג גופים מוסדיים בהצבעות זה זמן רב התוודתה בפני כתב "כלכליסט" וחשפה כי לא מדובר באירוע נקודתי. "זו הפעם הראשונה שרשות ניירות ערך מבקשת להצהיר אם יש עניין אישי או לא בהסתמך על האחזקות בחברות השונות. זה ממש מוזר, הרי רק בשבוע שעבר הייתי בהצבעה דומה ושם אף אחד לא התייחס לנקודה הזו", אמרה הנציגה והוסיפה: "תמיד היינו עושים חישובים עם הגופים איך כדאי להם להצביע, בהתאם לאחזקות שלהם במניות אחרות שעשויות להיות מושפעות מהעסקה הנדונה". לשאלתנו האם אותם גופים הצהירו על עצמם בעבר כעל בעלי עניין אישי, אמרה: "הצהירו שאין להם עניין אישי, נראה לך שמישהו מתייחס לזה בכלל?".

יש להניח כי המקרה של אפריקה ישראל ואפריקה נכסים הוא רק קצה הקרחון בכל הנוגע לצורת ההצבעה ולאינטרסים השונים, המופעלים במסגרת קבלת ההחלטות של המוסדיים בעסקאות בכלל ובעסקאות בעלי עניין הנחשבות לרגישות במיוחד בפרט.

בחזרה לאספה. בסופו של התהליך אישרה האספה הכללית את דמי הניהול שביקשה אפריקה נכסים לשלם לחברה-אם עם מספר סייגים: במקום בונוס של 4% מהרווח הנקי לחברה-אם, ישולם בונוס של 3% בלבד. בנוסף, בשונה מהעבר, הפעם הוצבה תקרה לבונוס שישולם לאפריקה ישראל - 15 מיליון שקל, וזאת כתוצאה מלחץ שהופעל על אפריקה נכסים מצידם של המשקיעים המוסדיים, כך סיפר עו"ד ז'קיש צימרמן, מזכ"ל אפריקה ישראל.

מגדל התנגדה לעסקה

באספה הכללית אתמול היה מפתיע לגלות שאחד הגופים שהתנגד לעסקה היה מגדל חברה לביטוח ומקפת - בראשן עומד איזי כהן, המנכ"ל הבא של אפריקה ישראל. במגדל מגלגלים את ההתנגדות לעסקה לצד שלישי, ומסבירים כי ההחלטות כיצד להצביע באספות אינן מתקבלות במגדל, אלא בפועלים סהר המעניקה שירות הצבעה באספות עבור מגדל.