סולטנות עומאן היא המלצה חמה למשקיע הזר

סולטנות עומאן, השוכנת לחופיו של המפרץ הפרסי, זכתה רק לפני ימים אחדים לכבוד מיוחד מהבנק העולמי. בדו"ח מיוחד שפרסם הגוף הבינלאומי נכללה עומאן במועדון מצומצם של 13 מדינות שחוו "נס כלכלי" במהלך המחצית השנייה של המאה הקודמת. עם עומאן נכללו בין השאר יפן, טייוואן, דרום קוריאה וסינגפור. מומחי הבנק העולמי ציינו כי בעשורים שלאחר מלחמת העולם השנייה השיגה עומאן מקסימום צמיחה כלכלית ויציבות כלכלית.

בדו"ח הבנק העולמי הוזכר כי התוצר לנפש צמח מ-950 דולר בשנת 1960 ל-9,500 דולר בשנת 2005. כיום עומד התוצר השנתי לנפש במדינה המונה 3.5 מיליון תושבים בלבד על כ-16 אלף דולר.

נראה כי חלק מהנס הכלכלי של עומאן לא היה מתרחש ללא הבורסה המשגשגת של המדינה. בשנתיים האחרונות ביססה עצמה הבורסה המקומית, הידועה בשמה הרשמי "שוק המניות של מוסקט", כיציבה ביותר באזור המפרץ הערבי. העלייה במדד הבורסה 30-MSM בשנים 2006 ו-2007 היתה הגבוהה ביותר בקרב כל שבע הבורסות הערביות הפועלות במדינות המפרץ.

מוסקט. הבורסה היציבה ביותר במפרץ הערבי | צילום: שטרסטוק

כחלק מאיתנותה הצליחה הבורסה של מוסקט ב-2006 להיות היחידה שרשמה עלייה במדד שלה. יתר הבורסות הערביות במפרץ רשמו באותה השנה ירידה במדדיהן כחלק ממגמת התיקון שאפיינה את 2006. ב-2007 המריאה הבורסה העומאנית ורשמה צמיחה של 62% בערך המדד שלה - הנתון הגבוה ביותר בכל המפרץ. שווי הבורסה בסוף חודש אפריל 2008 הסתכם ביותר מ-31 מיליארד דולר, לעומת כ-17 מיליארד דולר שנה קודם לכן.

ביורוקרטיה אינה מקובלת

הבורסה של עומאן נוסדה ביוני 1988. יצירת שוק ההון היתה תוצאה טבעית של עשור של צמיחה כלכלית מהירה במיוחד. ראשי המשק בעומאן שאפו לתעל את עודפי הנזילות במדינה ובאזור המפרץ לפיתוח מגזרים נוספים פרט לנפט, וסברו כי אחת הדרכים הטובות לכך תהיה באמצעות הקמת שוק מניות. מאז הקמתה הבורסה של עומאן היא ישות ממשלתית, אולם מבחינה ניהולית ופיננסית היא נהנית מעצמאות מוחלטת. המסחר, שהחל בשנת 1989, כלל 68 מניות, ושווי השוק בתחילת הדרך הגיע לכ-663 מיליון דולר.

עשר שנים לאחר הקמת הבורסה, כלומר במהלך 1998, ובעקבות התרחבות הסחר הוחלט על הקמת הגוף המפקח על הבורסה - רשות שוק ההון של עומאן. בנוסף למשימת הפיקוח על הבורסה מוטלת על רשות שוק ההון האחריות לרישוי, לפיקוח ולארגון הסחר במניות. לצדה של רשות ההון פועלת חברה שתפקידה לאגור את המידע על בעלי המניות ועל חוזי הסחר המתנהלים בבורסה של עומאן. החברה הזו היא שמפיקה אישור על שינוי בבעלות המניות. הבורסה מציעה מסחר בשלושה אפיקים: מסחר במניות (יש מעבר ל-200 מניות), מסחר בכ-30 אג"ח ממשלתיות ו-11 קרנות נאמנות.

לפי חוקי הבורסה העומאנית, חברה מקומית המעוניינת להציע את מניותיה למסחר חייבת להגיש בקשה המלווה בכמה מסמכים ובהם אישור על רישום מסחרי, פירוט מורשי חתימה ורשימת בעלי המניות.

חברות לא עומאניות המעוניינות שמניותיהן ייסחרו בבורסה של מוסקט צריכות להגיש בקשה, ואליה לצרף את המסמכים האלה: שם בעלי החברה ושנת ייסודה, כתובת המשרדים הראשיים, הון עצמי, פרטים על החברים במועצת המנהלים, הכוללים רקע אישי, השכלה ועבר פלילי, מידע על המניות ועל מחזיקי המניות, מידע על פעילות החברה (כולל תוכניות פיתוח ומידע על חברות-בנות) ודו"חות פיננסיים המתוארכים שלוש שנים לאחור. ביורוקרטיה היא לא מילה מקובלת במסדרונות הבורסה של מוסקט, ורשויות ההון העומאניות מתחייבות לבחון כל בקשה מטעם החברות בתוך תקופה שלא תעלה על שבוע מיום הגשת המסמכים במלואם.

למרות הסופה "גונו"

את הקפיצה ביצע השוק של מוסקט במהלך שנת 2007, כשכל המדדים הראו צמיחה אדירה בפעילות. הצלחה זו כפולה ומכופלת אם נביא בחשבון כי במהלך הקיץ של השנה שעברה הוכתה הסולטנות באופן נדיר למדי על ידי סופת "גונו", שהסבה נזקים במיליארדי דולרים לתשתית במדינה. חרף הסערה, אמונם וביטחונם של המשקיעים לא נפגע — להפך. מדד 30-MSM רשם בשנת 2007 עלייה של כ-62%: מ-5,581.6 נקודות בסוף 2006 ל-9,035.5 נקודות בסוף 2007.

גם כל המדדים המגזריים השתתפו בחגיגה. הגדיל לעשות מדד מגזר הבנקאות וההשקעות, שרשם עלייה של 71.5% בשנת 2007. במהלך 2007 שלט מגזר הבנקאות וההשקעות ב־58% משווי השוק של מוסקט. מגזר השירותים החזיק ב-30% מהשוק, ואילו מגזר התעשייה החזיק ב-12% הנותרים.

רווחי חברות הבנקאות וההשקעות עלו במהלך 2007 ב-64%, ואילו רווחי חברות התעשייה עלו כמעט ב-40%. מחזור המסחר הכולל ב-2007 הסתכם ב-3,422 מיליון מניות לעומת 1,113 מיליון מניות ב-2006. הגידול העצום מיוחס בעיקר לזינוק במסחר במניות הבנקים. יוזכר כי גם מספר ההנפקות בשנה שעברה עלה בצורה משמעותית ועמד על 69 לעומת 61 בשנת 2006.

הרבעון הראשון של שנת 2008 שמר על מגמת הצמיחה בשוק של מוסקט. נראה כי הצמיחה של הבורסה המקומית צפויה להימשך גם בשאר הרבעונים עד לסוף השנה (ומעבר לכך), ולא רק עקב ביצועי המשק אלא בשל התייעלות פנימית של הבורסה. הבורסה של מוסקט מקבלת בידיים פתוחות את המשקיעים הזרים, ואווירת היציבות הכלכלית והפוליטית אמורה רק לחזק את דימויה של עומאן בקרב המשקיעים.

השוק השלישי של מוסקט

הצעת מניות לסחר ב"שוק הרגיל", הנקרא גם "השוק המאורגן", מתאפשרת רק לחברות שהונן אינו נמוך מ-2 מיליון ריאל עומאני (כ-5.2 מיליון דולר) ואשר סיימו את מאזנן ברווח נקי חיובי בשנתיים שקדמו למועד הבקשה. הסחר ב"שוק המקביל" מתייחס לחברות שמניותיהן מוצעות לסחר בפעם הראשונה - חברות שהונן העצמי אינו נמוך ממחצית מהונן הנפרע, או לקרנות השקעה שפועלות כחברת מניות.

"השוק השלישי" כולל חברות מניות סגורות, או חברות שההון העצמי שלהן נמוך ממחצית מהונן הנפרע. לרשויות הבורסה של מוסקט יש הזכות לנייד חברות משוק אחד לאחר על פי ביצועי החברות. נכון להיום, בשוק המאורגן 76 מניות, בשוק המקביל 50 מניות וב"שוק השלישי" כ-80 מניות .

בשוק העומאני פועלות 20 חברות ברוקרים. לפי חוקי שוק ההון המקומי, אזרחים זרים יכולים להשקיע בבורסה של מוסקט בצורה חופשית, ואחזקותיהם יכולות להגיע עד ל-70% מהונן של החברות הנסחרות בבורסה. עם זאת, רשות ההון ייפתה את כוחן של מועצות המנהלים להגביל את תקרת האחזקות של הזרים גם אל מתחת הרף של 70%.

משקיע זר המעוניין לסחור במניות בשוק של מוסקט צריך קודם כל לדאוג לקבל אישור מרשויות ההון בעומאן. לאחר קבלת האישור עליו לפתוח חשבון אצל אחד מהברוקרים המורשים.

החוקים בעומאן קובעים כי בקומת הסחר מורשים להיות רק נציגים מורשים מהחברות הרשמיות. העמלה של הברוקרים היא בדרך כלל 0.75% בעסקת מניות של 100 אלף ריאל (כ-260 אלף דולר). מעבר לסכום זה העמלה היא בדרך כלל 0.5%. בעסקאות של איגרות חוב גובה הברוקר בדרך כלל 0.2% על 250 אלף הריאל הראשונים (כ-650 אלף דולר). עמלה של 0.1% נגבית על כל סכום מעבר לכך. הבורסה של עומאן מעודדת השקעות זרות ומציעה לשם כך סביבת השקעה נטולת מכשולים ורוויית הקלות. כך למשל לא מוטלות שום מגבלות על רווחי הון או על העברת כספים, ולא מוטל מס על רווחים המושגים בבורסה.

נגישות לשוק העומאני

לפני שבועות אחדים הודיעה הבורסה של מוסקט כי היא נפתחת לחלוטין בשלב זה עבור משקיעים מהמפרץ, וכי מוסרות המגבלות הקודמות. מעתה זכויות אזרחי מדינות המפרץ זהות לחלוטין לאלה של העומאנים. השוואת מעמדם של אזרחי שאר מדינות המפרץ למקומיים נתפסת כחלק מההכנות לכינון שוק משותף. הצעד הזה לקראת המשקיעים השכנים מצטרף לשיפורים ולהתאמות נוספות שתרמו להגברת ההתעניינות בשוק העומאני ולהגברת הנגישות אליו. בשנה שעברה אושר הסחר במניות באינטרנט, וזאת כדי להקל על משקיעים זרים. ב-2007 הגיעה השתתפות הזרים בסחר המניות בבורסה ל-27.6%, לעומת 23.3% בסוף 2006. השתתפות המשקיעים ממדינות המפרץ עלתה ב-2007 ל-15.9%, והנתח שבשליטת המשקיעים הזרים האחרים עלה ל-11.6% מ-9.8% בסוף 2006.

הסחר בבורסה העומאנית מתקיים בימים ראשון עד חמישי בבוקר. "השוק הרגיל" פועל בין 10:00 ל-11:00. "השוק המקביל" והשוק לאיגרות חוב פתוח בין השעות 11:30 ל-12:30, ואילו "השוק השלישי" פתוח בין השעות 12:35 ל-12:55. המדד העיקרי לבחינת הפעילות של שוק המניות של מוסקט נקרא 30-MSM. המדד שנוסד בשנת 1992 כולל מניות של 30 חברות המתחלקות שווה בשווה בין שלושת המגזרים: בנקים והשקעות, תעשייה ושירותים וביטוח.

בתחילת השנה הנוכחית נכנס לתוקף מדד חדש הבוחן את הפעילות בבורסה של מוסקט, וזאת בשיתוף עם חברת דאו ג'ונס. ההבדל העיקרי הוא שהמדד החדש משקלל פעילות של עשרות מניות בבורסה העומאנית ולא רק את הפעילות של 30 הנבחרות. הקריטריון להיכללות במדד של דאו ג'ונס הוא לפחות עשרה ימי מסחר ברבעון. חברות שנמצא כי מספר ימי המסחר שלהן ברבעון נמוך מכך מוּּצאות ברבעון הבא מהשקלול במדד. חמש החברות המובילות במדד הן חברת ריסות מלט (ראה בוקסה), הבנק הלאומי של עומאן, בנק מוסקט, חברת התקשורת של עומאן ושירותי רנסנס. מספר החברות המרכיבות כיום את המדד החדש הוא 65.

המשך ישיר ל-2007

חודש אפריל 2008 היה מוצלח מבחינת השוק של מוסקט. מדד 30-MSM עלה ב-11% ונסגר ברמה של 11,211 נקודות. מגמת הגידול נמשכה במאי, ובסוף החודש המדד נסגר סביב רמה של 11,515 נקודות.

את הרבעון הראשון של שנת 2008 סיימה הבורסה של עומאן במקום השני מבחינת ביצועיה לעומת כלל מדינות המפרץ, עם עלייה של כ-12% במדד (רק הבורסה של כווית רשמה שיעור גידול גבוה יותר - יותר מ־17%). שווי השוק עלה במהלך הרבעון הראשון של שנת 2008 לעומת סוף שנת 2007 בכ-15%.

ברם, אם משווים את הנתון של הרבעון הראשון של שנת 2008 עם הנתון ברבעון המקביל בשנת 2007 מדובר בעלייה אדירה של כ-97% בשווי השוק. לעומת זאת, שווי המניות הנסחרות ברבעון הראשון של 2008 ירד בכ-11.8% ל-2.42 מיליארד דולר.

בהתאם לכך, ממוצע שווי הסחר היומי ירד מ-46.6 מיליון דולר ברבעון האחרון של 2007 ל-39.1 מיליון דולר ברבעון הראשון. ההשוואה עם הרבעון הראשון של 2007 מגלה עלייה תלולה של כ-348.5% בשווי הסחר היומי. ממוצע הסחר היומי במניות ירד מ-28.6 מיליון דולר ל-18.4 מיליון דולר באותה התקופה.

השוואה לנתוני הרבעון הראשון של 2007 מגלה עלייה חדה של יותר מ-260% במספר המניות הנסחרות. שנת 2008 מצטיירת כעת בעיני המשקיעים, הסוחרים ואנשי הפיננסים כהמשך ישיר של שנת 2007. הפרויקטים הכלכליים האדירים המתוכננים בסולטנות מושכים עניין רב, והעומאנים מאמינים כי יוכלו להמשיך במלאכת "הנס הכלכלי" גם במימיו הגועשים של המפרץ דהיום.

ד"ר גיל פיילר, מייסד ומנכ"ל אינפו פרוד מחקרים, העוסקת בייעוץ כלכלי, עסקי ופיננסי על שוקי מדינות ערב