מנכ"ל מידרוג: "בכל שנותיי כאנליסט לא ראיתי מהלך כזה"

לפני שבועיים הטילה חברת הדירוג S&P מעלות פצצה בשוק ההון. החברה הודיעה כי על רקע המשבר בשוק הנדל"ן הבינלאומי בכוונתה לבחון מחדש את רמת סיכון האשראי של 24 חברות נדל"ן הפועלות בשווקים הגלובליים, שכן יש חשש כי הדירוג הנוכחי איננו רלבנטי עוד.

ההודעה התקבלה בשוק ברגשות מעורבים. מצד אחד, הדי המשבר ומחנק האשראי והשפעתם על חברות הנדל"ן אינם סוד, אולם מצד שני, היו שטענו כי מדובר בהחלטה גורפת מדי, מה גם שלא נערכה בדיקה פרטנית של החברות.

אתמול עלתה החלטת מעלות שלב נוסף כאשר חברת הדירוג המתחרה, מידרוג, העניקה דירוג גבוה מאוד - P1 - לגיוס 100 מיליון שקל בניירות ערך מסחריים (לטווח קצר) של דרבן השקעות שבשליטת אליעזר פישמן, אחת החברות שהוכנסו לרשימת הבדיקה מחדש של מעלות. הציון מגלם את אמונה של מעלות כי לדרבן "יכולת טובה מאוד לעמוד בהתחייבויות החברה לטווח קצר", והוא מתבסס על ניתוח הנזילות של החברה והסיכונים הקיימים לה.

גם הדירוג לאג"ח ארוכת הטווח של החברה, שעודכן רק לאחרונה, גבוה מזה של מעלות (A2 לעומת A- שהיא המקבילה של A3 אצל מידרוג).

מצד שני, מעלות הכניסה לרשימת הבדיקה חברות בעלות מינוף לטווח הקצר, הפועלות במדינות יעד בעייתיות שעלולות להיתקל בקשיים. על רקע פערי הדירוג בין שתי המדרגות, עולה השאלה האם מעלות יודעת משהו שמידרוג לא יודעת, או שמא להפך?

גיל גזית, מנכ"ל מידרוג: "דירוג הוא לא מדע מדויק. לגבי דרבן אני יכול להגיד בוודאות שאנחנו מכירים אותה היטב ומרגישים בנוח עם הדירוג החיובי שלנו. לנסות ולהסביר לך את מה שמעלות עשו אני לא יכול. אני לא בטוח שהם בעצמם יכולים לספק את ההסבר. 12 שנה אני אנליסט בתחום ולא ראיתי עוד מהלך כזה".

"אולי מדובר בניסיון להגן על עצמם כי הופנתה לאחרונה ביקורת כלפינו, חברות הדירוג, אבל אנחנו חייבים להישאר סלקטיביים. לא עלה על דעתנו לקחת קבוצת חברות ולהכניס אותן לרשימת בדיקה. לא נכניס מגזר שלם לבדיקה, במיוחד כשאני מאמין שהבעיה האמיתית היום היא לא רק במגזר הנדל'ן".