יו"ר לנדמארק גרופ מתמודד עם התמוטטות האג"ח

לנדמארק גרופ גייסה 242 מיליון שקל בבורסה של תל אביב לפני 13 חודשים. מאז טיפסה איגרת החוב של החברה, העוסקת בפיתוח, השבחה וייזום מיזמי נדל"ן, לתשואת זבל של 45%, והמניה קרסה ב־77% מתחילת השנה.

"אני פשוט נדהם עד כמה השוק היום הוא חסר אמונה", אומר היו"ר והבעלים נמרוד טבי, שמאז הגיוס הזרים לחברה 6 מיליון שקל באמצעות רכישת אג"ח ומניות. "קניתי באופן אישי אג"ח ביותר מ־2 מיליון שקל ערך נקוב, והחברה קנתה עוד אג"ח ב־10 מיליון שקל ערך נקוב. כשראינו את האג"ח שלנו בשער של 82 שקל חשבנו שזו הזדמנות, וגם ברמה של 65 המשכנו לקנות", מספר טבי. "השוק היום פשוט לא יודע לתמחר נכון סיכונים בחברות נדל"ן, ולא עושה הבחנה בין חברות שלקחו ומינפו את ההון שגייסו לבין חברות לא ממונפות ללא חובות בנקאיים, למעט במקומות שבהם הן בונות, שם יש להן תזרים חיובי".

לדבריו, "מה שעושים המשקיעים לחברות הנדל"ן נובע מפאניקה מוחלטת. השוק הישראלי קטן כל כך שכל תנועה מעלה או מורידה חברות ללא הבחנה ולא יודע לתגמל על מהלכים טובים. המניה שלנו נסחרת במחיר מצחיק. אמרתי לא מזמן לחבר שאכל איתי ארוחת ערב שבמחיר של הארוחה הוא יכול להיכנס איתי לחברה. זה כשל שוק רציני מאוד".

איך מתמודדים עם חוסר האמונה בשוק?

"החלטנו שאנחנו מרגיעים עצמנו ולא מסתכלים כל היום על המסך", אומר טבי. "ההנחה שלנו היא שבסוף הנכסים ידברו בעד עצמם ושצריך לתת לנדל"ן להוכיח את עצמו. ההון העצמי שלנו היום הוא פי ארבעה משווי השוק, וחייב להיות תיקון. מניות הנדל"ן איבדו עשרות אחוזים, אף שהפעילות לא באמת נפגעה בשיעורים האלו. יש היום כדור שלג שסוחף את כולנו למטה, כשם שבשנים טובות הוא סחב את כל חברות הנדל"ן למעלה".

לדברי טבי, המניות הקטנות עם הסחירות הדלה נפגעות בצורה הקשה ביותר מהתנהגות השוק. "לפני כשבוע נפלנו ב־24% על מחזור מסחר של 96 אלף שקל. שווי השוק שלנו נחתך בעשרות מיליונים בגלל שמישהו מכר ב־90 אלף שקל. שוק ההון רוצה היום להיות בטוח שאתה בסדר ורוצה שתחתוך סיכונים רק כדי להוכיח לו את זה. זה יוצר התנגשות עצומה בין שוק הנדל"ן שעובד במחזוריות של שנתיים שלוש לבין דרישות שוק ההון שתעשה אקזיט ומהר.

"את הגיוס מלפני שנה עשינו ממש בדקה ה־90. לקח לנו עשרה ימים לקבל את הכסף ובזמן הזה קיבלנו טלפונים ששאלו אותנו מתי נממש. יש פה אנומליה אדירה של השוק".