תוצאות מעולות, משקיעים חשדנים

אחד הגאדג'טים החביבים יותר שהופיעו בשוקי הצרכנים בשנים האחרונות הוא מכשיר הניווט האישי. מכשיר זה, הידוע בשמו העממי GPS (ראשי תיבות של Global Positioning System), מבוסס על טכנולוגיה ותיקה יחסית, אשר נוסתה כבר בשנות השבעים של המאה הקודמת בידי צבא ארצות הברית. במקור נועדה הטכנולוגיה לסייע לכלי טיס ושיט צבאיים לאתר את מיקומם המדויק בעזרת לוויינים ייעודיים שמחוץ לאטמוספרה, אך בשנת 1996 חתם נשיא ארה"ב אז ביל קלינטון על מסמך שאפשר להסב את ה־GPS גם לשימושים אזרחיים. כך נסללה הדרך להשקת הטכנולוגיה בשלל שימושים אזרחיים, החל באמצעי ניווט למטוסי נוסעים ועד למכשירי ניווט אישיים.

גרמין (NASDAQ: GRMN) היתה אחת החברות הראשונות שזיהו את הפוטנציאל הגלום בתחום. עוד בשנת 1989 ישבו גרי בארל וד"ר מין קאו (שצירוף שמותיהם הפרטיים יוצר את שם החברה) עם מהנדסים נוספים והגו את חזון הניווט הלווייני האזרחי. בתוך עשר שנים הפך קומץ המהנדסים לחברה המונה אלף עובדים, ומאז קצב הגידול רק הואץ. אשתקד כבר מנתה החברה 7,000 עובדים הפזורים ברחבי העולם, והיא נסחרת בבורסת נאסד"ק בשווי של 7.5 מיליארד דולר.

מספיק להתבונן סביב ולראות את הגידול המואץ בעזרי הניווט האישיים כדי להבין שמדובר בסיפור הצלחה. בזכות רמת הדיוק הגבוהה של הטכנולוגיה נהפך הניווט בעיר לא מוכרת למטלה טריוויאלית.

כצפוי, גרמין היא גם סיפור הצלחה פיננסי: בשנת 2003 הסתכמו מכירותיה ב־573 מיליון דולר, שנתיים אחר כך הן צמחו ליותר ממיליארד דולר דולר, ואת 2007 סיימה החברה עם מכירות שיא של 3.1 מיליארד דולר - צמיחה של כמעט פי שישה בתוך ארבע שנים בלבד. קצב הצמיחה המטאורי התבטא גם בשורת הרווח הנקי אשר טיפס בעקביות מ־179 מיליון דולר בשנת 2003 ל־855 מיליון דולר ב־2007. החברה גם לא אכזבה במחצית הראשונה של 2008: בתקופה זו צמחו מכירותיה ב־28%, לעומת התקופה המקבילה ב־2007, והרווח הנקי צמח ב־15%.

הונה העצמי של גרמין מהווה יותר מ־70% ממאזנה הכולל, והיחס בין הנכסים השוטפים להחייבויותיה (הידוע גם בשם "יחס שוטף") עומד על כמעט 1:3, נתון גבוה מאוד לעומת חברות רבות. פרמטר נוסף למצבה הפיננסי האיתן של גרמין הוא דו"ח תזרים המזומנים שלה, אשר מעיד על גידול עקבי ברמת המזומנים שהיא מייצרת מפעילותה השוטפת.

ואולם פרסום דו"חות המחצית הראשונה של השנה הצניח את המניה בו ביום בכמעט 11%. ניכר שפעילי השוק נטו יותר להתרשם מהחלטת ההנהלה להנמיך את הציפיות, על רקע תנאי המקרו בארה"ב, מאשר מביצועיה. זאת, אף שההנהלה חוזה המשך צמיחה במכירות וברווח גם במחצית השנייה של השנה. ברמיזה שלילית לתחום עיסוקה של החברה מיהרו כותרות העיתונים לשאול "האם גרמין איבדה את דרכה?". עם זאת, כשמצרפים צמיחה דו־ספרתית מהירה בשנה מאתגרת כמו 2008 ומכפיל רווח (מחיר מניה חלקי הרווח למניה) קטן מ־9, נדמה שהשוק ממהר להספיד את המלכה הבלתי מוכתרת של מכשירי הניווט.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן הגידור הישראלית Advantage Fund. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל