קרנות גידור: הגלגול של קופי

נראה כי הכוכב לשעבר מ־GLG, גרג קופי, מסרב להישאר מחוץ לכותרות. תחילה הוא הופיע בהן עם הכרזה על עזיבתו הפתאומית את בית קרנות הגידור של GLG. לאחר מכן GLG החליטה "להעניש" את הלקוחות שפדו את כספם מקרן הגידור לשווקים מתפתחים ועזבו עם קופי עם דמי פדיון בערך של 5%. בשבוע שעבר כל התעשייה התעוררה לשמע החדשות שבמהלך כהונתו ב־GLG גלגל (מכר וקנה נכסים בתיק ההשקעות) קופי את תיק ההשקעות הנאמד בשווי של 5 מיליארד דולר, 56 פעמים בחודש מאי - נתון מדהים לכל הדעות.

נתוני המסחר המופיעים בדו"חות המופצים למשקיעים הראו כי קופי סחר באיגרות חוב בשווי של 254.6 מיליארד דולר בחודש מאי, וסיים את החודש בעלייה של 5.1%. שיעורי המחזור הממוצעים כמעט והכפילו את עצמם עם קרנות גידור הסוחרות באופן יותר פעיל בסביבה בלתי יציבה, אולם גלגול תיק 2.8 פעמים ביום, כמו במקרה של קופי, היא תופעה יוצאת דופן.

גלגול משתנה בהתאם לאסטרטגיה, אולם מנהל קרנות גידור טיפוסי מגלגל את התיק שלו בדרך כלל רק פעם אחת בשנה. הנתון של קופי מקביל למחזור של 50%-70% בשנה, בתקופות של יציבות שוק מתמשכת. מאז הרבעון השלישי ב־2007, סוגי הנכסים הושפעו יותר מגורמים טכניים, כגון אובדן נזילות פתאומי, מאשר מגישות בסיסיות. ההיקף ופרק הזמן שבו נמשכות פעילויות המסחר, בעיקר באסטרטגיות מקרו, מתחילים לרדת ולכן מתקיים גלגול גדול יותר.

השאלה שלי היא: האם הנתון הזה נכון? האם שווקים חדשים די נזילים לתמיכה בגלגול מסוג זה? צריך לזכור שמדובר בתיק של 5 מיליארד דולר שמוחזר 2.8 פעמים ביום! אין פלא שקופי עזב את GLG. הוא נדרש לעבוד קשה מאוד כדי להגיע לנתון הזה. ללא הפסקות צהריים ומבלי ללכת לשירותים - הוא צריך היה לסחור 24/7. דבר אחד בטוח: הברוקרים שלו בטוח אוהבים אותו. מי לא היה שמח להיות הברוקר שנהנה מעמלות על חשבון שכזה.

כסף הולך אחרי הכישרון

עוד בחדשות קרנות הגידור, סטנלי שופקורן מבית Moore Capital הודיע על התפטרותו לטובת הקמת קרן גידור הונית עולמית. Moore Capital, שנוסדה ב־1996, היא אחת מחברות ניהול קרנות הגידור הגדולות בעולם המנהלת כ־15 מיליארד דולר. התפטרויות מסוג אלה הן תמיד משמעותיות, משום שבכל פעם שסוחר מוביל עוזב חברת קרנות גידור גדולה לטובת עסק עצמאי משלו, התעשייה מיד שמה לב - לכו תדעו כמה מכישורי החברה היו מבוססים על אותו סוחר שעזב. לדעתי, כסף הולך אחרי הכישרון ולא בהכרח אחרי הגודל או שם הקרן.

בריאן האנטר מככב

לפני כמה שבועות הוזכר במדור שמו של בריאן האנטר. הוא היה הסוחר שהואשם בנפילת קרן הגידור Amaranth Advisors לפני כשנתיים. האנטר, סוחר אנרגיה קנדי בן 34, שהרוויח כ־100 מיליון דולר ב־2005, תרם לנפילת החברה בשל השקעה בחסר בחוזים עתידיים של גז טבעי. Amaranth, שניהלה 9 מיליארד דולר, היתה לקרן הגידור הגדולה ביותר שהתמוטטה עד כה. ובכן האנטר, שמתאושש די יפה במשרה החדשה שלו, ניצל את הנפילה במחירי הסחורות בחודש שעבר כדי להגדיל מתחילת השנה את התשואה בקרן שבה הוא מייעץ ב־230%.

קרן Peak Ridge Capital Commodities Volatility, שבה משמש האנטר כיועץ, רשמה תשואה של 24% ביולי, למרות שמחירי הסחורות ירדו ב־10% בחודש זה. התוצאות הטובות של האנטר דווחו כאשר קרנות גידור אחרות נאלצו לספוג חודש קשה במיוחד. יש אנליסטים האומרים כי החודש שעבר היה חודש הגרוע ביותר מאז ינואר 2003. עובדה זו שמה דגש רב עוד יותר על תוצאותיו של האנטר. אחת מהתוצאות הטובות בקרנות גידור השנה.

הכותב הוא שותף בחברת XBC ניהול קרנות מקבוצת Xpert