מה מצב ההשקעות בסטארט-אפים? תלוי את מי שואלים

אם קרן ההון סיכון הגדולה באמריקה קליינר פרקינס תרצה להשקיע בשוק הישראלי, היא תברר תחילה מה גודלו. חברת המחקר IVC תספר לה שברבעון האחרון 115 חברות סטארט־אפ גייסו 465 מיליון דולר. אבל מפירמת רואי החשבון PWC קסלמן וקסלמן היא תשמע שיש פה רק 69 חברות שגייסו ברבעון השני של 2008 כ־291 מיליון דולר. ומי שישאל את איגוד קרנות ההון סיכון הישראלי IVA יגלה שלו אין סקר משלו, ושהוא לא מאמץ רשמית אף אחד מהדו"חות ורק נסמך חלקית על נתוני IVC.

ההבדלים רבים: לפי IVC, קרנות ישראליות אחראיות ל־35% מההשקעות בסטארט־אפים המקומיים, ושאר הכסף מגוייס בחו"ל. לפי PWC חלקן של הקרנות המקומיות הוא 51%. לפי IVC, במחצית הראשונה של השנה גויסו 1.08 מיליארד דולר - עלייה של 28% מהתקופה המקבילה אשתקד. לפי PWC, בתקופה זו גויסו רק 718 מיליון דולר, והיקף העלייה הוא של כ־14%.

ההבדל בנתוני הסקרים נובע משיטות המדידה השונות של כל ארגון: PWC שולחת מדי רבעון שאלונים למנהלי קרנות ההון סיכון הישראליות - ורק להם. בשאלונים היא שואלת כמה כסף הושקע בפועל ברבעון האחרון. את התשובות לשאלונים PWC מנתחת, ומשווה לנתוני הרבעון הקודם. שיטה זו מפיקה דו"ח צר, מסודר ועקבי, אבל שמתייחס רק להשקעות שבוצעו על ידי גורמים ישראלים מוכרים. IVC, לעומת זאת, מחלקת לקרנות שאלונים דומים, ובמקביל פונה ליזמים ולמשקיעים פרטיים ומנסה ללקט מידע על כל הכסף שזרם אל חשבונות הבנק של חברות סטארט־אפ בישראל. התוצאה היא סקר שמצד אחד מיטיב לתאר את מצבן של חברות הסטארט־אפ, אבל מצד שני הוא פחות עקבי, ורשימת המקורות שלו משתנה כמעט מדי רבעון.

מי צודק? IVC, שבה נעזרת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, או PWC, שבארצות הברית נחשבת לאורים ותומים ושדו"ח ה־Money Tree שלה אומץ רשמית על ידי איגוד קרנות ההון סיכון האמריקאי NVCA? ולמה אין בישראל בסיס נתונים אחיד ומבוקר? למה איגוד הקרנות IVA לא עורך מכרז לבחירת סקר רשמי, או מעמיד דרישות אחידות שיגדירו כיצד יש למדוד את ענף הסטארט־אפ המקומי?

"פוליטיקה", אמר לנו השבוע שותף בכיר בקרן הון סיכון מהגדולות בישראל. "שתי החברות מעדיפות לשמור על המצב הקיים, כי אף אחת מהן לא רוצה להישאר בחוץ. לשתיהן יש קשרים בקרנות הון סיכון שונות. IVC הוקמה על ידי זאב הולצמן מגיזה ו־PWC הם רואי החשבון של כמה קרנות אחרות, ובקשרים עסקיים עם רוב הקרנות. האיגוד פשוט מעדיף לא להחליט ולא להסתכסך".

ומה אומרים באיגוד הקרנות IVA? לדברי המנכ"לית יפעת אדורם, פשוט חסרים לאיגוד המשאבים כדי לממן סקר עצמאי, או כדי לתת חסות לחברה שתיצור סקר רשמי. בינתיים, הוא ימשיך לפרסם קצת מפה וקצת מפה, ואנחנו נמשיך לנחש.