הרווח הנקי של החברות במדד ת"א 100 ירד ב-34%

השבוע הגיעה לסיומה עונת הדוחות הכספיים לרבעון השני של 2008, וניתן, איפוא, לסקור ולנתח את תוצאות החברות שמניותיהן נסחרות בבורסת ת"א. בבית ההשקעות מיטב בוחנים את תוצאות 100 החברות הגדולות הנסחרות בבורסה ברבעון החולף, על פי ענפי פעילות, תוך השוואת התוצאות לשנה קודמת, ומבט על המניות המועדפות בנקודת הזמן הנוכחית.

הרבעון השני היה עמוס בהתפתחויות שונות במישור הכלכלי והדבר בא לידי ביטוי בתוצאות החברות. ההאטה הכלכלית שמרחפת מעל העולם ברבעונים האחרונים, החלה להגיע, אמנם עדיין בשוליים, אל המשק הישראלי, שצמח ברבעון הראשון בשיעור של 4.2%. ברבעון השני עלה מדד המחירים לצרכן ב-2.2% לעומת עלייה של 1.2% ברבעון המקביל.

אולם, למרות המשך צמיחת המשק, נראה שאת הסיפור המרכזי של הרבעון מרכזות דווקא ההשפעות החיצוניות, ובכלל זה ירידת הדולר ועליית מחירי הסחורות, היו אלה שנתנו את הטון בתחומים רבים במשק, וההשפעה ניכרה בתוצאות הרבעון. נראה כי סך הרווח המצרפי של המניות בת"א 100 ירד ב-34% לעומת רבעון מקביל.

 

בנקים

לאחר רבעון ראשון טראומטי (בעיקר בבנק הפועלים), היו ציפיות לחזרה ל"עסקים כרגיל" ברבעון השני. תוצאות אלה התממשו רק בחלקן, ועל כן תוצאות הרבעון השני בסקטור התקבלו באכזבה מסוימת. להערכתנו, גם אם כרגע אין הרעה של ממש באיכות תיק האשראי של הבנקים (בין היתר מאחר שחלק מהחובות המסוכנים עברו בשנות הגיאות לשוק ההון), עדיין בשל הציפיות להאטה כלכלית נראה עלייה בהפרשות לחובות מסופקים, ועל כן תיתכן ירידת מדרגה בתוצאות בהשוואה ל –2006/7. עם זאת, עדיין ברמת המחירים הנוכחית הסקטור נראה אטרקטיבי.

תקשורת

 

ניתן לומר, כי החצי הראשון של 2008 היה חיובי למרבית חברות שירותי התקשורת הישראליות, אשר דיווחו על צמיחה מתונה בהכנסות לצד שיפור ברווחיות התפעולית. תחום הסלולר ממשיך להיות התחום החזק של התעשייה והיווה בחציון הראשון כ-56% מסך ההכנסות של ענף שירותי התקשורת. תוכנית ניוד המספרים השפיעה על תוצאות החברות בעיקר ברבעון הרביעי של 2007. כפי שציפינו, לתוכנית לא הייתה השפעה מהותית על נתחי השוק של החברות.

מזון ורשתות שיווק

 

עליית מחירי הסחורות אמנם העלתה תהיות בקרב המשקיעים בנוגע להתמודדות רשתות השיווק עם עליית מחירי המזון, אולם, כפי שראינו ברבעון הקודם, עלייה זו פעלה לטובתן של רשתות השיווק. הרבעון השני הושפע לחיוב גם מעיתוי חג הפסח. יצרניות המזון נאלצו להתמודד ברבעון השני עם המשך מגמת העלייה במחירי המזון והתשומות וירידת הדולר והאירו בפעילות של החברות בחו"ל מחד, כאשר מאידך עיתוי חג הפסח פעל לטובתן.

חברות הנדל"ן

מניות הנדל"ן הציגו דוחות פחות טובים, כצפוי, וזאת בשל מספר גורמים. הראשון מביניהם הוא המדד הגבוה ברבעון (2.2%), כאשר למרבית החברות אגרות חוב צמודות מדד שהובילו לרישום הוצאות מימון חריגות. דבר זה הוביל חברות למחיקת מרבית או כל הרווח לרבעון הנוכחי. גורם נוסף שפגע בתוצאות, בעיקר בחברות הפועלות בחו"ל, הינה פגיעה בהון העצמי כתוצאה משינויים בשערי חליפין, התחזקות השקל הובילה לירידה בשווי נכסי החברות בש"ח. כמו כן, חברות שלהן אג"ח ואשר אינן מבצעות הגנות חוו פגיעה גבוהה יותר כתוצאה מהתחזקות השקל, וזאת בשל המינוף. ולבסוף, ראינו, כי חברות החלו משערכות נדל"ן כלפי מטה ורושמות ירידת ערך בנכסים, נציין שבמרבית החברות הסיבה לירידת הערך הינה שינויים אקסוגניים קרי, שינויים בשיעור היוון, ולא הרעה בשיעורי תפוסה או בעיות עם שוכרים או ירידה בדמי השכירות. בנוסף, ככל שמתאפשר, לצד ירידות הערך החברות מציגות עליית ערך בנכסים אחרים אשר מקזזות את השפעת הירידה.