מניה בפינצטה: יהלומים לנצח?

מי לא שמע על טיפאני'ס? מדובר ברשת חנויות התכשיטים הידועה ביותר בעולם, וכנראה גם הגדולה שבהן. הרשת הונצחה בסרט "ארוחת בוקר בטיפאני" (Breakfast at Tiffany's) בכיכובה של אודרי הפבורן שעובד לפי נובלה של טרומן קפוטה.

מסתבר שטיפאני'ס (הנסחרת בבורסת ניו יורק תחת הסימול TIF) אינה רק חנות מפוארת הממוקמת בשדרה החמישית שבמנהטן, אלא גם רשת גלובלית שבבעלותה 196 חנויות בשלוש יבשות.

הכל החל בספטמבר 1837 כאשר צ'ארלס טיפאני ושותפו ג'ון יאנג פתחו חנות לחפצי נוי ברחוב ברודוויי שבמנהטן. ביום הראשון הסתכמו מכירותיה של החנות בפחות מ־5 דולרים. לימים השתלט צ'ארלס טיפאני על החנות, ושינה את שמה לשם הנוכחי: Tiffany's and Co.

לא פעם הצטלבה דרכה של החברה עם נתיבי ההיסטוריה האמריקאית: טיפאני'ס עיצבה תכשיט שהעניק נשיא ארצות הברית בזמן מלחמת האזרחים, אברהם לינקולן, לרעייתו, ובאותן שנים גם סיפקה ציוד (כולל חרבות) לצבא האיחוד שנלחם במדינות הדרום. מאוחר יותר השתתפה טיפאני'ס בעיצוב החותם הנשיאותי של נשיא ארה"ב ועיצבה את כלי הבית עבור הבית הלבן.

גם בהיבט הפיננסי עשתה טיפאני'ס חיל. החברה נסחרת בבורסת ניו יורק משנת 1987, ובימים אלו מסתכם שווי השוק שלה בכ־4.72 מיליארד דולר. במהלך שנת 2007 הסתכמו מכירותיה בכ־3 מיליארד דולר, ובשנים האחרונות היא השיגה מדי שנה גידול ממוצע של 11% בשורת המכירות.

הודות לעוצמתו של המותג טיפאני'ס, החברה יכולה להרשות לעצמה לגבות מרווח גולמי נאה ומשאירה לעצמה כרווח גולמי 55 סנט מכל דולר של פדיון. עם זאת, בשל עלות מנגנון השיווק והמכירה של החברה היא נאלצת להיפרד בדרך מעוד כ־40 סנט אשר מותיר בידיה כ־10% מהפדיון כרווח תפעולי.

גם מאזנה של טיפאני'ס משדר עוצמה וביטחון, כאשר ההון העצמי מהווה יותר ממחצית סך כל המאזן, והמלאי וההון החוזר של החברה מהווים חלק גדול נוסף ממנו. בצד אלו בולטות שתי עובדות חיוביות נוספות, בפרט בתקופה זו: לחברה חובות פיננסיים נמוכים מאוד ביחס למאזן, ויתרותיה מושקעות במכשירים פיננסיים דמויי מזומנים — ולכן גם מעוטי סיכון.

ב־28 באוגוסט השנה פרסמה החברה את נתוני המחצית הראשונה של שנת 2008. גם הפעם התוצאות היו טובות והמכירות צמחו בקצב המוכר והקבוע של 11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח הנקי מפעילויות נמשכות צמח ב־20% לעומת המחצית המקבילה.

מעודדת מהתוצאות החזקות ועל בסיס תחזיות שערכה, החליטה ההנהלה להעלות את תחזית הרווח השנתית שלה ל־2008 ועתה היא נעה בטווח שבין 2.82 ל־2.92 דולרים למניה. צעד מעין זה תמיד מבטא ביטחון עצמי מצד קברניטיו של כל ארגון כלכלי - קל וחומר בעיתות משבר. למרות זאת, אפשר להניח שבעת פרסום ההודעה (סוף אוגוסט השנה) לא ידעה החברה שבנק ההשקעות ליהמן ברדרס יפשוט את הרגל, שמריל לינץ' יירכש על ידי בנק אוף אמריקה, ושסוכנויות המשכנתאות פאני מיי ופרדי מק וגם ענקית הביטוח AIG יולאמו.

אם להתבסס על כותרות העיתונים, גל של התייעלות ופיטורים עומד לשטוף את התעשייה הפיננסית בארה"ב, שאנשיה מהווים את אחד מפלחי הלקוחות החשובים של טיפאני'ס. האם תעמוד החברה בצפי החיובי שנתנה אך לפני שלושה שבועות? שאלה טובה. כנראה שניאלץ להמתין עם התשובה עד לדו"חות הרבעון השלישי - אי שם בנובמבר 2008.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן הגידור הישראלית Advantage Fund. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות