טיב טעם: הכסף קיים, המשקיעים חוששים

אם באמצע אוקטובר עוד לא היה ברור אם וכיצד תשלם חברת טיב טעם הולדינגס, שבשליטת קובי טרייביש ועמית ברגר, את התשלום השני מבין השלושה לבעלי האג"ח שלה, הרי שמאז השתנה המצב. פחות משבוע בלבד לפני ביצוע התשלום המתוכנן ב־30 בנובמבר, נראה שלחברה אין כל קושי לשלם את הכסף. מאז 23 באוקטובר נחים בקופת החברה 40 מיליון שקל, בעקבות מכירת אחזקותיה (80%) בחברת תדיראן טלקום לאפקון בתמורה ל־50 מיליון שקל במזומן.

עוד בדו"חות הרבעון השני של 2008 כתבו רואי החשבון של טיב טעם הולדינגס שלחברה יש התחייבות שוטפת של קרן איגרות חוב (סדרה א') וריבית בסכום של כ־34 מיליון שקל, שעומדת לפירעון ב־30 בנובמבר 2008. לצורך עמידה בהתחייבות זו, כתבו אז רואי החשבון, הכינה החברה תוכנית להעמדת מקורות תזרימים, והסעיף הראשון בה הוא מימוש הפעילות של תדיראן טלקום. סעיף זה בדו"ח אינו מותיר ספק רב - הכסף שהתקבל ישמש להחזר החוב.

לאחר ששילמה תשלום ראשון לפני שנה, נותרו לטיב טעם שני תשלומים בלבד לצורך פירעונן המלא והסופי של האג"ח - הראשון בסוף החודש והשני שנה אחר כך. על פניו, נראה כי האג"ח של החברה, שנסחרת כיום בתשואה לפדיון של 41%, משקפת סיכון למחצית הסכום בלבד.

במילים אחרות, משקיע שקנה היום את האג"ח במחיר של 82 אגורות (נפילה של 12.7% לעומת מחירה ביום חמישי), יקבל בעוד שבוע 33.3 אגורות עבור הקרן בתוספת 6% ריבית (6 אגורות) וכן את הצמדת הקרן והריבית למדד המחירים לצרכן. כלומר בתוך שבוע בלבד הוא יקבל חזרה יותר ממחצית הסכום, ויוכל להשקיעו מחדש באפיקים אחרים.

טיב טעם הולדינגס הציגה רווח תפעולי של 11.4 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2008, אולם ייתכן שהמשקיעים חוששים שהיא לא תצליח לייצר בשנה הקרובה די מזומנים להחזר יתרת החוב.

עוד חשש עשוי להיגזר מהעובדה שאחת משתי בעלות השליטה בה, אנטר הולדינגס של עמית ברגר, מסובכת בעצמה בהלוואות ותידרש לשלם לבעלי האג"ח שלה 47 מיליון שקל ב־2009. אלא שאנטר הולדינגס כבר הודיעה שאין היא בונה על דיבידנד מטיב טעם לפני 2010, ושהיא עצמה מתכננת להחזיר חלק נכבד מהתחייבויותיה באמצעות מימוש אחזקתה (5%) בבית ההשקעות פריזמה.