כמה שוות נאנט ואולימפיה? תלוי את מי שואלים

בין הערכות השווי המסקרנות שפורסמו בדו"חות החברות לאור ירידת ערך נכסיהן בשל המשבר, נמצאת גם הערכת השווי שביקשה ישראלום שבשליטת מתיו ברונפמן ושולם פישר לחברה־בת אולימפיה.

מהערכת השווי אשר ניתנה על ידי משרד הייעוץ גיזה-זינגר-אבן עולה כי נכון לנובמבר, שווייה של אולימפיה, מסתכם ב-366.9 מיליון שקל - כ-200 מיליון שקל פחות מהערכת השווי הקודמת, שעליה נסמכה ישראלום כשרשמה את שווייה של אולימפיה בספרים.

אוסקר כצנלסון, יו"ר אולימפיה ומנכ"ל נאנט | צילום: אוראל כהן

בהתחשב בעובדה שישראלום מחזיקה בכ-27% מאולימפיה, הרי ששווי השקעתה הנוכחי מסתכם בכ-100 מיליון שקל ולכן מחקה החברה ממאזניה 52 מיליון שקל. על רקע המחיקה עולה השאלה האם הפרשה זו היא אירוע חד-פעמי, או שמא הפרשה נוספת תתבצע גם בעתיד. השווי הכלכלי שייחס גיזה לאולימפיה גבוה ביותר מפי שישה משווי השוק הנוכחי שלה (58 מיליון שקל).

בגיזה התייחסו לשווי השוק, אולם נראה כי התעלמו מהצניחה במחיר המניה מאז תחילת אוקטובר. "שווי השוק הממוצע של אולימפיה מתחילת השנה עומד על 331 מיליון שקל, ושווי השוק שלה בשלושת החודשים האחרונים עומד על 187 מיליון שקל", כתבו בגיזה והסבירו את הפערים בפאניקה בשוק ההון בכלל ובמגזר הנדל"ן בפרט. במילים אחרות, בשל העובדה שהערכת השווי עדכנית לחודש נובמבר, הרי שגיזה עומד מאחורי הערכת השווי כמעט מבלי לתת את הדעת שמניית אולימפיה נחתכה ביותר מ-70% בחודשיים האחרונים.

מניית נאנט, החברה־בת של אולימפיה, חוותה השתלשלות עניינים דומה. שווייה של נאנט, חברה הולנדית שנסחרת בבורסה בלונדון, הוערך על ידי גיזה ב-191.6 מיליון יורו, בעוד המשקיעים מתעקשים שהיא שווה 44 מיליון יורו בלבד (ירידה של 63% מתחילת אוקטובר). שם הסתכם הפער בין שווי השוק של החברה לבין הערכת השווי ב-339% בלבד.

אולם, חשוב לציין כי הערכת השווי של גיזה היא הערכת שווי כלכלית, שנובעת מסך נכסי החברה בניכוי התחייבויותיה הכלכליות. עכשיו עולה השאלה האם הקיצוצים האחרונים במחירי אולימפיה ונאנט משקפים אך ורק היסטריה ("מגמה שלילית מובהקת שממנה סובל שוק ההון"), או שמא המשקיעים כבר מתמחרים את ירידת שווי נכסי החברות יותר מהירידות שבהן הכירה גיזה. אם המשקיעים הפנימו את מה שבגיזה עדיין לא רואים, ישראלום תרשום עוד הפרשות על השקעותיה.