האחזקה של פדרמן בבז"ן התכווצה ב־60%

חמישה חודשים לאחר שהדביקה תו מחיר של 1.14 מיליארד שקל לנתח של 15.76% ממניות בית הזיקוק לנפט בחיפה (בז"ן), מוצאת עצמה חברת פטרוכימיים עם מניות בשווי נמוך הרבה יותר ועם שחיקה בהונה העצמי. מאז סוף יוני השנה איבדה מניית בז"ן 42% מערכה וכיווצה את שווי הנתח של פטרוכימיים בבורסה ל־442 מיליון שקל בלבד. כתוצאה מכך, ספגה החברה מתחילת השנה קיטון של 278 מיליון שקל בקרן ההון (שהוא חלק מהונה העצמי), מהם 156 מיליון שקל ברבעון השלישי.

פטרוכימיים גם הפסידה 100 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2008, כך שבסך הכל התכווץ ההון העצמי שלה ל־132 מיליון שקל בלבד בסוף ספטמבר, לעומת 552 מיליון שקל בסוף דצמבר 2007. במקביל להפסדים הכבדים "על הנייר" כתוצאה מעסקת בז"ן, תנסה פטרוכימיים לשנות את מתווה העסקה ליציקת כרמל אולפינים לתוך בז"ן.

ביום ראשון הקרוב תדון אסיפת בעלי המניות של פטרוכימיים בשינוי מתווה העסקה, כדי שהחברה תוכל ליהנות מדיבידנדים מלאים עבור מניותיה החל ביום הראשון לקבלת היתר השליטה והשלמת העסקה. פטרוכימיים מחזיקה כאמור ב־15.76% מבז"ן, שאותן רכשה מידי סקיילקס תמורת 1.14 מיליארד שקל, כאשר במקביל היא מכרה לסאני של אילן בן־דב את מניותיה (50%) בסקיילקס תמורת 735 מיליון שקל. במסגרת אותה עסקה משולבת גם סיכמה פטרוכימיים על מכירת מחצית ממניות כרמל אולפינים שברשותה לבז"ן, תמורת עוד 20.53% מבז"ן, שיעלו אותה לאחזקה של 33.06% בחברה.

בתי הזיקוק בחיפה | צילום: אלעד גרשגורן

אלא שצו האינטרסים החיוניים של מדינת ישראל אוסר להחזיק יותר מ־24% בבז"ן, בלי לקבל תחילה היתר שליטה מהמדינה. המדינה סירבה לתת היתר כזה לפטרוכימיים כל עוד קבוצת אלדר של ליאוניד נבזלין כלולה בגרעין השליטה של הפטרוכימיים, באמצעות אחזקה של 25% בחברת מודגל. במאי האחרון דיווחה פטרוכימיים על משא ומתן בין בעלי השליטה במודגל, דיוויד פדרמן, יעקב גוטשטיין ואלכס פסל, לבין נבזלין על רכישת מניותיו במודגל. אלא שמאז ועד היום לא התקבל דיווח נוסף, ולפי הערכות, המפולת בשווקים מונעת התקדמות לעסקה והמשא ומתן נתקע.

במצב שכזה לא יכולה פטרוכימיים לקבל היתר שליטה, והיא נאלצת להסתפק ב־15.76% בלבד מהדיבידנדים שמחלקת בז"ן, שלה מדיניות דיבידנד נדיבה של חלוקת 75% מהרווח הנקי לבעלי המניות. מתווה העסקה הקודם קבע כי המניות שאמורה פטרוכימיים לקבל בהקצאה יישמרו בנאמנות, וכך גם הדיבידנדים עבורן, עד קבלת האישור.

המתווה החדש קובע כי 20.53% מהמניות שאמורה החברה לקבל מבז"ן בהקצאה תהיינה מניות רדומות מבחינת זכויות ההצבעה, אבל מבחינה כלכלית תוכל פטרוכימיים להשתמש בהן לקבל את הדיבידנדים מבז"ן, וכן זכויות כלכליות אחרות.

מכיוון שלפטרוכימיים אין היתר שליטה, הרי שהמניות רשומות כנכס פיננסי זמין, וברבעון הבא היא עלולה לבצע הפרשה נוספת לקרן הון בגין ירידת ערך אחזקתה בבז"ן. בדו"חות הרבעון השלישי מציינת פטרוכימיים כי היא עומדת באמות המידה הפיננסיות של הלוואה בהיקף 390 מיליון שקל, שנטלה ביוני לרכישת מניות בז"ן. יצויין כי נוסף על כך קיבלה החברה מאותו בנק מסגרת אשראי נוספת של 135 מיליון שקל שטרם נוצלה. ההלוואה מצוינת כהתחייבות לזמן ארוך.

אחת ההתניות היא כי הונה העצמי (סולו) של החברה לא יפחת מ־400 מיליון שקל שיחושבו לפי התקינה החשבונאית הבינלאומית (IFRS), החל מ־31 בדצמבר 2008. לפי שעה, החברה עומדת אמנם בהתניות הפיננסיות, אבל השאלה היא האם היא תעמוד בהן גם בתחילת 2009 - במידה שמחירה של בז"ן ימשיך לרדת. למען ההגינות יש לציין כי גם שוויין של מניות סקיילקס שנמכרו לסאני התכווץ ב־39% ל־450 מיליון שקל. עם זאת, הרווח על הנייר מעסקה זו נמוך בהרבה מעסקת מניות בז"ן.