מניה בפינצטה: החלום עובד אצל Dreamworks

אי אז באמצע שנות התשעים של המאה הקודמת סיימתי את לימודיי באוניברסיטה ופתחתי בקריירה של אנליסט בחברה גדולה בשוק ההון. ביומי הראשון לעבודה הודיע לי הבוס שאני אנתח את תעשיית הבנקאות הישראלית ואכתוב דו"חות מחקר. צוידתי בספר עב כרס - הדו"חות השנתיים של בנק הפועלים - וצללתי לתוכו למשך כמה שבועות. כשהגחתי סוף סוף החוצה כתבתי את דו"ח האנליזה הראשון שלי.

נסו לדמיין כמה שונים חייו של אנליסט המסקר את דרימוורקס אנימיישן - DreamWorks Animation - המפיקה של סרטי "שרק", "מדגסקר", "בי מובי", "קונג פו פנדה" ועוד. אם צריך לנחש, סדר יומו של אנליסט זה כולל בעיקר קריאה סדירה של מדורי התרבות והפנאי, שיחות תכופות עם יוצרים ושחקנים מתעשיית הבידור ונוכחות בהקרנות נוצצות של סרטים חדשים. כפי שנכתב כאן בעבר, החיים אינם תמיד הוגנים בשוק ההון.

דרימוורקס היא חברה אמריקאית הנסחרת בבורסה בניו יורק בשווי 2.35 מיליארד דולר. מאחוריה 16 סרטי אנימציה, אשר מרביתם הופקו בטכניקות מחשב מתקדמות. עוד בשנת 2001 זנחה החברה את טכניקת הגרפיקה הידנית בדו־ממד, ולאור ההצלחה של הסרט "שרק "2 - חלוץ תעשיית הסרטים בגרפיקה ממוחשבת - עברה החברה באופן גורף לשימוש בטכנולוגיה החדשה.

"שרק" הוא בלא ספק אחד המותגים המוצלחים של דרימוורקס, וכנראה מהבולטים בהיסטוריה של הוליווד. מכירות כרטיסי הקולנוע של סרטי הסדרה נאמדות ביותר מ־2.2 מיליארד דולר, כאשר כמחצית מהסכום נכנסה לקופת דרימוורקס.

נוסף על שלושה סרטי "שרק" באורך מלא שהופצו בבתי הקולנוע ולשימוש ביתי, הפיקה החברה גם ספיישל טלוויזיה על אודות המשפחה הירקרקה, ובחודש שעבר עלה המחזמר "שרק" על במות ברודוויי. בשנת 2007 תרמו מכירות כרטיסי הקולנוע של "שרק 3" כ־50% מהכנסותיה של דרימוורקס, שהסתכמו באותה שנה ב־767 מיליון דולר.

"שרק" הוא מותג חזק ורווחי, ודרימוורקס מתכוונת לסחוט את הלימון הזה עוד קצת. סוד קטן (שנחשף בדו"חות הכספיים) הוא שהחברה שוקדת על הפקת סרט נוסף בסדרה בשם "Shrek Goes Fourth" אשר יופץ בבתי הקולנוע באביב 2010. נוסף על כך החתול במגפיים פוס (Puss) יקבל כבוד בסרט שיוקדש רק לו ושיגיע לאקרנים בשנת 2011.

ביוני 2008 השיקה החברה את "קונג פו פנדה", אשר הצלחתו עלתה על כל סרטי "שרק" הקודמים. בחצי שנה הניב הסרט הכנסות מצרפיות של יותר מ־600 מיליון דולר, ולקראת סוף 2008 הושק "מדגסקר 2".

למרות זאת, תוצאותיה הפיננסיות של דרימוורקס בתשעת החודשים הראשונים של 2008 מאכזבות: הכנסות החברה בתקופה זו קטנו בכ־6% לעומת התקופה המקבילה ב־2007, שיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית ירדו באופן ניכר, והתוצאה הבלתי נמנעת היתה שחיקה של הרווח הנקי ב־27% לעומת התקופה המקבילה.

למרות הביצועים החלשים המניה מפגינה עוצמה: בשנה האחרונה היא עלתה ב־12%, בשעה שמדד היחס, S&P 500, איבד 34%. גם במונחי מכפיל רווח נקי מפגינה דרימוורקס כוח, בעודה נסחרת ברמה של פי 15 מתחזית הרווח הנקי של ממוצע האנליסטים לשנת 2009. מעמדה האיתן של החברה בשוקי המניות אינו טריוויאלי. האם לסרט של המשקיעים יהיה סוף טוב?

הכותב הוא שותף־מנהל בקרן Advantage

 

האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות