מניה בפינצטה: גיים סטופ ממשיכה לשחק אותה

"לחם ושעשועים" דרשו ההמונים ברומא העתיקה, ומסתבר שלא הרבה השתנה מאז. גם היום שעשועים הם עסק רציני ביותר, ומי שרוצה להתרשם עד כמה, מוזמן לבחון את חברת גיים סטופ (GameStop סימול: GME) המפעילה רשת חנויות שבה נמכר קו מוצרים אחד בלבד: משחקי מחשב.

החברה אינה מייצרת את המשחקים, אלא מוכרת את כל הקונסולות של היצרנים המובילים כמו מיקרוסופט (סימול: MSFT) סוני (סימול: SNE) ונינטנדו (סימול: NTDOY). נוסף על כך מוכרת החברה את כותרי המשחקים המובילים של חברות כגון Electronic Arts, Activision Blizzard וכ־40 יצרנים נוספים.

צמיחתה של גיים סטופ מהירה מאוד: בסוף שנת 2007 הפעילה החברה 4,000 חנויות בארצות הברית ויותר מ־1,000 חנויות ב־15 מדינות מחוצה לה. לפי אתר האינטרנט של החברה, ברשותה כבר 6,600 חנויות, כלומר צמיחה של כמעט 1,500 חנויות (25%) בשנה אחת בלבד.

לשמחתם של המשקיעים, הצמיחה מתבטאת גם בתוצאות הכספיות של החברה. אם בשנת 2004 הסתכמו מכירותיה של גיים סטופ בכ־1.5 מיליארד דולר, הרי שכעבור ארבע שנים הסתכמו המכירות ביותר מ־7 מיליארד דולר, כלומר קצב צמיחה שנתי של 45% (!) בממוצע. בהשפעת המיתון הגלובלי ירד קצב הצמיחה של מכירות גיים סטופ בתשעת החודשים הראשונים של 2008, והסתכם ב־25% "בלבד" לעומת התקופה המקבילה ב־2007.

בסופו של יום גיים סטופ היא קמעונאית הפועלת בשוק תחרותי. עם מתחרותיה הבולטות נמנות למשל בסט־ביי או רדיו שק. עובדה זו תורמת לכך שמרווחי הרווח שלה אינם גבוהים, ולראיה, בשנת 2007 עמד שיעור הרווח הנקי על כ־4% מהמכירות בלבד, ובתשעת החודשים הראשונים של 2008 הוא נשחק ל־3.1%. ואולם צמיחת המכירות המהירה של השנים 2007-2004 גררה עמה גם את הרווח הנקי, אשר צמח מדי שנה ב־46% בממוצע.

העובדה שקצב צמיחת הרווח הנקי כמעט זהה לקצב צמיחת המכירות באותן שנים, מצביעה על יציבות בשיעור הרווחיות הנקייה של החברה ועל יתרונה התחרותי.

מניית גיים סטופ החלה להיסחר בניו יורק בפברואר 2002, וזכתה לקבלת פנים חמה. מאז רישומה למסחר ועד סוף דצמבר 2007 עלה שווי השוק של גיים סטופ בכמעט 550%. זינוק מטאורי זה הפך את מדד היחס S&P 500 - אשר עלה באותה עת ב־35% - לצל חיוור. עם זאת, מדצמבר 2007 ועד היום מכה מדד היחס את מנייתה של גיים סטופ למרות העובדה שהחברה ממשיכה לספק צמיחה בשיעור דו־ספרתי הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווח.

כיום נסחרת גיים סטופ במכפיל 11 על תחזית הרווחים לשנת 2008 (אשר טרם פורסמו באופן רשמי), ובמכפיל נמוך יותר של 9.5 על הרווחים שחוזים לה האנליסטים ל־2009.

הנהלת החברה טרם פרסמה צפי ל־2009, ואולם הודעה שפורסמה על ידיה בסוף השבוע שעבר מסייעת בקריאת הכיוון. גיים סטופ הודיעה כי בתקופת החגים האחרונה (נובמבר־דצמבר 2008) הסתכמו מכירותיה ב־2.8 מיליארד דולר (שהם כ־40% מכלל המכירות שנרשמו בשנת 2007) ומדובר בצמיחה של 22% לעומת התקופה המקבילה ב־2007. המסקנה: המיתון כבר החל, אבל המשחק של גיים סטופ עדיין לא נגמר.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות