מעלות מורידה דירוג לפולאר השקעות

הורדת דירוג נהייתה בעת האחרונה לאופנה לא חולפת. חברות רבות, שבעבר שילמו לסוכנויות הדירוג מתוך אמונה כי החוב שלהן בטוח, נאלצות בזמן האחרון לראות איך אלה מסירות מהן את מעטה הבטחון.

אל חברות אלה הצטרפה אתמול חברת האחזקות פולאר השקעות, המחזיקה בחברות הפועלות בתחום הנדל"ן והתשתיות, אשר דירוג החוב שלה הופחת היום על ידי סוכנות הדירוג מעלות S&P בשלוש רמות ל- BB+ עם אופק שלילי.

במעלות מציינים כי הורדת הדירוג נובעת בעיקר מהעובדה שפולאר, הנשלטת על ידי איש העסקים האמריקני זיל פלדמן, סובלת מהיעדר פעילות ליבה בעלת יכולת הנבה מהותית. "פעילות החברה מושתת על פעילות מימוש ורווחי הון – פעילות שהינה תנודתית ורגישה יותר בתקופות שפל, כגון התקופה הנוכחית", כותבת האנליסטית ניצן מגידיש מסוכנות הדירוג.

מגידיש מדגישה כי לחברה צפויות הוצאות מימון בסך כ-30 מיליון שקל בשנה, בעוד שהיא אמורה לייצר תזרים מזומנים של 7 מיליון שקל בלבד (זאת ממימושים בחברות מוחזקות, וכן מדיווידנד המחולק לה). כתוצאה מכך פעילותה של החברה נשענת בעיקר על קופת המזומנים שלה, אשר נכון לתחילת 2009 הכילה 217 מיליון שקל, וכן על הזרמה של 48 מיליון שקל, הצפויה בקרוב מפלדמן.

הכיס העמוק, יחסית, של החברה, מביא את מעלות לכתוב כי לחברה רמת נזילות גבוהה לטווח קצר (ההון החוזר של החברה עומד על 393 מיליון שקל), אולם בד בבד מעניקה מגידיש לפולאר אופק שלילי בשל העובדה שקופה זו עשויה להצטמצם באופן דרסטי בשל חלויותיה השוטפות החברה (אשר בשנת 2010 יעמדו על כ-170 מיליון שקל), וכן בשל העובדה שהחברה עשויה לנצל את רמות המחירים הנמוכות בשוק ולבצע רכישות נוספות, אשר יקטינו מצבת זו (עובדה אשר עשויה להוריד אף יותר את דירוג החוב של החברה).

פולאר, אשר מלבד פלדמן, המחזיק ב-39% ממניותיה, מוחזקת על ידי חברת הבניה גירון בשיעור של 34%, רשמה במהלך תשעת החודשים הראשונים של 2008 הכנסות בגובה 49 מיליון שקל, זאת לעומת הכנסות בגובה 207 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2007. תזרים המזומנים התפעולי היה שלילי, ועמד על 30.3 מיליון שקל, זאת לעומת תזרים חיובי בסך 68.4 מיליון שקל בעת המקבילה.