יוצאי מריל לינץ' במרדף אחר החייבים

שנות הגאות בבורסה של תל אביב היו קרקע פורייה לפריחתן של שותפויות פיננסיות רבות. כסף היה בשפע, המוניטין של בנקאי ההשקעות היה בשמים והתשואות על ההשקעות היו בסימן עלייה מתמיד. אחת השותפויות המבטיחות האלה היא חברת GMF שכל עיסוקה הוא במתן אשראי. החברה הוקמה אי שם בימים העליזים של 2006, כאשר מייסדיה היו פורשי בנק ההשקעות מריל לינץ' - ג'רי מנדל ורפי ברבר - בשיתוף פועלים אי.בי.אי חיתום.

אלא שבימים האחרונים התברר כי 30% מתיק ההלוואות של GMF נמצאים בסכנה: מדיווחי החברה (שרק איגרות חוב שלה רשומות למסחר) עולה כי סכום של 5.2 מיליון דולר (21 מיליון שקל) מתוך תיק ההלוואות שלה, המסתכם ב־17.5 מיליון דולר, נמצא בסכנת החזר. המשקיעים כבר הגיבו למצב, ושלחו את האג"ח של החברה לתשואה של 142%, המעידה על חוסר האמון ביכולת ההחזר שלה.

GMF מצדה הודיעה כי התעוררה בעיה בארבע הלוואות שהיא שותפה להענקתן, כלומר יש לה חשיפה של 2.8 מיליון דולר לשוק הנדל"ן בארצות הברית. חשיפה זאת נובעת מכך ש־GMF השתתפה בכמה הלוואות שהעניקה קבוצת Tall Bridge (T.B), המתמחה במתן הלוואות בשוק הנדל"ן בחוף המזרחי בארה"ב.

צרות בצרורות

ההלוואות שהוענקו מגובות בשעבוד מדרגה ראשונה על הנכס ובערבות אישית. GMF רכשה ב־2007 זכויות בתשע מההלוואות של T.B, אולם נכון להיום, היא שותפה בשש הלוואות בלבד. בארבע הלוואות, כך על פי הודעת GMF, קרן ההלוואה לא נפרעה במועד, ובשתי הלוואות נוספות העניקה T.B ארכה ללווים.

כאמור, השווי ההוגן של החברה בהלוואות אלה עומד על 2.8 מיליון דולר, וסך כל המימון שהעניקה החברה בניכוי תשלומים שהתקבלו מ־T.B ברבעון הרביעי של 2008 עומד על 2.15 מיליון דולר. GMF דיווחה כי אין ביכולתה להעריך בשלב זה את יכולתה לממש את הביטחונות שהועמדו להלוואות.

אולם, הודעה זו מגיעה בדיוק שלושה ימים לאחר הודעה מדאיגה לא פחות ששיגרה GMF לבורסה. בהודעה הקודמת דווח כי חברה נוספת, VANCO, העוסקת בחיפושי נפט ימיים בים השחור ובחופי אפריקה, לא פרעה ב־5 בפברואר את התשלום השני של ההלוואה (20.5 מיליון דולר) שלקחה מקונסורציום מלווים, שבו GMF שותפה (חלקה של GMF עומד על 2.45 מיליון דולר).

רונן צלניר | צילום: יובל חן

עד כה התקבל תשלום של 180 אלף דולר מהסכום, אולם מדובר בסכום זניח יחסית, והקונסורציום מנהל משא ומתן עם VZNCO על פריסה מחודשת של ההלוואה. GMF ציינה כי היקף הביטחונות שבידה עולה כיום על שווי יתרת ההלוואה, אבל אין ביטחון שבמצב הכלכלי הקשה מצב זה יימשך.

בדצמבר 2006, כש־GMF ביקשה לגייס 60 מיליון שקל מהמשקיעים, הדברים נראו ורודים יותר. עם המוניטין של רונן צלניר, יו"ר ומייסד אי.בי.אי חיתום; של ג'רי מנדל, לשעבר מנכ"ל מריל לינץ' ישראל; ושל רפי ברבר, סגן נשיא במריל לינץ' - החברה לא התקשתה לגייס 60 מיליון שקל, שנועדו למתן הלוואות ליזמים שונים, בעיקר בתחום הנדל"ן. החברה מוחזקת כיום על ידי RP קפיטל (63%), קרן גידור שהקים ברבר, פועלים אי.בי.אי חיתום (35.8%) ומנדל (1.2%).

GMF מעמידה מימון לפרויקטים בשלבי הייזום והרכישה. מטרת ההלוואות היא לממן את מרכיב ההון העצמי שהיזמים צריכים להעמיד כנדרש על ידי המממנים המרכזיים של הפרויקטים. הביטחונות שמקבלת GMF מעטות, והיא מפצה על כך בריביות גבוהות במיוחד.

כאמור, ב־2006 גייסה החברה 60 מיליון שקל כשהיא מתבססת בעיקר על המוניטין שצברו ראשיה בעולם ההשקעות. לסכום זה התווספו 30 מיליון שקל נוספים שנבעו ממימוש אופציות לאג"ח, כך שחובה של החברה עלה ל־90 מיליון שקל. חובות אלו עומדים לפירעון בשלושה תשלומים (חצי שנתיים) בין דצמבר 2008 לדצמבר 2009. התשלום של דצמבר 2008 נפרע במלואו.

פגיעה אנושה במוסד

נכון להיום, לחברה נותר לפרוע כ־54 מיליון שקל בתאריכים 27 ביוני ו־27 בדצמבר השנה. תשואה של 143% על האג"ח מצביעה על כך שהמשקיעים כמעט שלא מאמינים ביכולת ההחזר של החברה.

ייתכן שאחת הדאגות שלהם נוגעת גם להלוואה שהעניקה החברה בדצמבר 2007 לחברה־בת של אמבסדור, המוחזקת על ידי משפחת לוי ודלק נדל"ן. ההלוואה, שהיקפה מסתכם ב־17.3 מיליון שקל (ריבית של 10%), נועדה למימון פעילותה הנדל"נית של החברה במזרח אירופה. ההלוואה אמורה להיפרע ב־15 ביוני, כלומר 12 יום לפני מועד תשלום האג"ח הבא של GMF, כך שתשלום זה מותנה בהחזר ההלוואה מאמבסדור.

זהו לא מצב פשוט. אי.בי.אי חיתום, כגוף פיננסי מוכר ורשמי, הוא הגוף הגדול (עד לא מזמן לפחות) בתחום גיוס האג"ח. אי־תשלום האג"ח עלול לפגוע במוסד כולו, מה גם שצלניר עצמו היה שותף פעיל בגיוס שהובילה אי.בי.אי חיתום. גם בנק הפועלים, המחזיק ב־20% מפועלים אי.בי.אי חיתום, לא יוכל להישאר אדיש למצב של חדלות פירעון.

GMF ופועלים אי.בי.אי חיתום לא הגיבו על הדברים.