אג"ח עולמית: טלקום איטליה

האירועים שעברו על שוק ההון העולמי בשנה וחצי האחרונות ייכנסו לספרי ההיסטוריה של הכלכלה המודרנית. כלכלנים צופים כי משבר הסאב־פריים שיצר מחנק אשראי מהגדולים אי פעם יגדיל במידה ניכרת את היקף הסדרי החובות ופשיטות הרגל של התאגידים שייקלעו לקשיים בשנה הקרובה.

מי שבוחר להשקיע בתקופה שכזו באיגרות חוב קונצרניות חייב לבחון בקפידה את מגזר הפעילות של החברה, ולהעדיף חברה אשר תזרים המזומנים שלה עתיד להיפגע במידה שולית - אם בכלל.

דוגמה למגזר פעילות שאמור להפגין יציבות בשנה הקרובה היא ענף התקשורת, כשאחת החברות הגדולות בתחום היא טלקום איטליה (סימול: TIT). ענקית התקשורת מנהלת את עסקיה הגלובליים ממילאנו ומעסיקה יותר מ־80 אלף עובדים. החברה משווקת שירותי סלולר, טלוויזיה רב ערוצית ואינטרנט בפס רחב לשבע מדינות ברחבי אירופה ודרום אמריקה, ובהן ברזיל, גרמניה, הולנד וכמובן איטליה. לתאגיד שווי שוק של כ־19 מיליארד יורו.

בתשעת החודשים הראשונים של 2008 הסתכמו הכנסות טלקום איטליה ב־23.4 מיליארד יורו, ירידה של כ־2.6% לעומת התקופה המקבילה ב־2007. הרווח הנקי התכווץ בכ־21% ל־1.7 מיליארד יורו.

את הרבעון השלישי של שנת 2008 סיימה טלקום איטליה עם הכנסות של כ־7.5 מיליארד יורו, ירידה של 1.3% לעומת הרבעון המקביל ב־2007, והרווח הסתכם ב־623 מיליון יורו, ירידה של 11.7% לעומת הרבעון המקביל.

בשנת 2005 הנפיקה טלקום איטליה אג"ח דולרית לחמש שנים, המחלקת קופון בחודשים ינואר ויולי בשיעור שנתי של 4%. חברת הדירוג סטנדרד אנד פור'ס נתנה לטלקום איטליה דירוג איתנות פיננסית BBB.

לעומת הריביות האפסיות באפיק הדולרי, האג"ח מעניקה תשואה לפדיון של 5.18%, וזאת לתקופה של פחות משנה. נוסף על כך הפיזור הגלובלי של החברה המשווקת מוצרי תקשורת מקנים מקנה לה בסיס איתן. עם זאת, תיתכן ירידה ברווחי טלקום איטליה - כפי שראינו ב־2008. ירידה שכזו עלולה להגדיל את חששות המשקיעים מפני חדלות פירעון של החברה.

*נכתב על ידי קורל גרינברג, מנהל מערך הייעוץ ביובנק. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות