המשך יבוא?

ב־1 בינואר 2009 התכנסו בכירי משרד האוצר במרכז הכנסים במגדלי עזריאלי, ויחד איתם בכירי שוק ההון הישראלי. הנושא: מכרז קרנות המנוף. היעד: הממשלה תשקיע עד 5 מיליארד שקל במיחזור חוב. קרנות המנוף היו אז הדבר הכי מושך בשוק, אלא שמאז עברו כחודשיים, ויחד איתם גם חלק מהקסם התפוגג, ובקרב אנשי שוק ההון גם התקוות שאכן יוקמו קרנות בהשקעה גדולה כל כך של הממשלה.

אתמול הוכרז הזוכה במכרז קרנות המנוף ומבחינת משרד האוצר מדובר כמובן בהצלחה. הוא השיג את הכותרות שלהן קיווה: מינוף גבוה, כך שעל כל שקל שהממשלה משקיעה, המוסדיים משקיעים 3 שקלים. בדיוק כפי שרצו. אבל מה יהיה בהמשך? זה כבר סיפור אחר.

באוצר הזדרזו לומר אתמול שהם עובדים במרץ על הקמת הקרן השנייה, אולם עדיין לא ברור אם יהיה מכרז שני או שמא הקבוצה שהגיעו למקום השני והשלישי במכרז יזכו בג'וב המבוקש ובדמי הניהול החלומיים של 1% מסך כל הקרן בשלוש השנים הראשונות. אבל השאלה הגדולה שמתנוססת מעל מכרז קרנות המנוף היא - האם אכן יוקמו קרנות בהשקעת ממשלה בהיקף של 5 מיליארד שקל כפי שהוצהר בתחילת הדרך או שמא פחות?

שאלה זו נשאלת מהסיבה הפשוטה שהקרן הראשונה שמוקמת כוללת השקעה מצד הממשלה בסכום של 500 מיליון שקל, והוצהר כי הקרן השנייה תהיה בהיקף השקעה של 300 מיליון שקל. באוצר יצטרכו, ככל הנראה, לעבוד מהר מאוד להקים קרנות נוספות או לחילופין להקים קרנות בהיקף גדול יותר, מה שנראה כרגע לא הגיוני.

אפשר להניח שבמשרד האוצר ירצו ללמוד מהניסיון טרם הקמת קרנות נוספות. זה אפילו רצוי.

נוסף על כך, מנהלי ההשקעות בישראל לא אוהבים לתת למישהו אחר לנהל עבורם את ההשקעות ומעדיפים לעשות זאת בעצמם. רבים מהם נתנו מכתבי התחייבות בסכומים קטנים יחסית, והעדיפו לשמור לעצמם את האופציה לעקוב אחר השקעות הקרן ולהשקיע בעצמם בחברות בהן תומכת הקרן, זאת מתוך ציפייה שההשקעה תניב להם תשואה מתאימה. לראיה, כבר כעת ניתן לראות קרנות נאמנות שהוקמו כדי לעקוב אחר השקעות קרנות המנוף.

גופים גדולים, כמו בית ההשקעות פסגות ואקסלנס שהחליטו להגביל את רמת המינוף של הקרנות, לא ייקחו חלק בקרנות. חברת הביטוח מגדל בחרה גם היא לא להשתתף.

בכלל לא בטוח מי מהגופים המוסדיים ירצה להשקיע בקרנות נוספות, ויותר מכך, עדיין לא ברור מה יהיה היקף ההשקעה של הממשלה בקרנות מנוף נוספות, אם יוקמו. האם קרנות המנוף הראשונות יהיו גם האחרונות שיוקמו במבנה הנוכחי?