פרופ' גושן:" קידוש הערך של פירעון התשלום הקרוב יביא לפירוק חברות"

"הצעת הערבות הממשלתית להנפקות אג"ח נועדה לשחרר את מחנק האשראי כדי לחלץ את המשק מקיפאונו. בלי אשראי חדש אין למשק סיכוי לצמוח ולצאת מהמשבר. הטענה שהגופים המוסדיים דוחים את התוכנית אינה נכונה. מבדיקות שערכנו עם המוסדיים עולה שהם רואים את התוכנית בחיוב, משום שהיא מתמודדת עם חוסר הוודאות שקיים לגבי עתיד השוק". כך אמר היום יו"ר רשות ניירות ערך, פרופ' זוהר גושן, בכנס בנושא אכיפה בשוק ההון שנערך על ידי לשכת עורכי הדין בתל אביב.

"שוק האשראי החוץ-בנקאי שרוי בשיתוק", הסביר גושן, "במצב רגיל, חברה שנטלה אשראי חוץ-בנקאי לצורך פעילותה ממחזרת אותו דרך השוק על ידי הנפקת אג"ח חדשות. אי הוודאות גורמת לכך שוועדות ההשקעה של הגופים המוסדיים משותקות וחוששות לקבל החלטות השקעה. וכל זאת, בשעה שכספי החיסכון הפנסיוני ממשיכים לזרום אל הגופים המוסדיים, הם אינם סובלים מבעיית נזילות ויש ביכולתם להעניק אשראי.

"התוכנית שגיבשנו מאפשרת לגופים המוסדיים לשאת בסיכון של עשרים האחוזים הראשונים מתיק ההשקעות שלהם. חשוב להבין שהיא אינה מבטחת כל סדרת אג"ח בנפרד אלא תיק השקעות שלם, מה שמפחית את החשיפה של המדינה במתן הערבות. כל זאת בשעה שבתקופות רגילות הסיכון הוא בין אחוז אחד לשלושה, ובתקופות משבר הוא יכול להגיע עד עשרה אחוז. בפועל, הסיכון שלוקחת על עצמה המדינה הוא נמוך מאוד, אבל התועלת לשחרור מחנק האשראי היא עצומה. תוכנית ערבות המדינה לתיקי השקעות של גופים מוסדיים באג"ח חדש היא דרך חיונית להתמודד עם השיתוק הזה. המדינה צריכה, במינימום עלות, ליצור סיטואציה שמכניסה רמה מסוימת של ודאות לשוק. הצעת הרשות מאזנת בין אי-התערבות של הממשלה לבין מתן ביטחון ברמת סיכון מוגבלת שאינה חושפת אה המדינה להפסדים".

"התוכנית היא פן משלים וחיוני לקרנות המנוף, מאחר וקרנות המנוף מתמקדות במיחזורי חוב ואילו הערבות לאג"ח מתמקדת בהנפקות של אשראי חדש. אחד מרכיבי התוכנית הערבות הוא האפשרות להגביל את חברות היעד של התיק המבוטח כך שהמדינה לא תתמוך בהנפקות של חברות החזקה או של חברות המשקיעות במגזרים שיש בהם סיכון גבוה במיוחד ושהוכחו כבעייתיים. המדינה תוכל לכוון את הסיוע לחברות שפועלות בארץ ומספקות תעסוקה בארץ".