ההימור הנכון של הכשרה ביטוח: פוזיציות שורט הקפיצו את תשואות הביטוחים

אין ספק שבחודש פברואר אפשר להסיר את הכובע בפני יוסי אפרתי, מנהל ההשקעות של חברת הביטוח הקטנה הכשרה ביטוח. התשואה שהצליחו אפרתי ועמיתיו לייצר בביטוחי המנהלים היתה גבוהה יותר מפי שניים מממוצע התשואות שהניבו כלל חברות הביטוח החודש. וכל זאת אף על פי שבשנה האחרונה הכשרה מגדילה באופן עקבי את חשיפתה לאג"ח ממשלתיות על חשבון השקעות באג"ח קונצרניות ומניות, ובכך הופכת את התיק לסולידי יותר.

לדברי אפרתי, מחצית מהתשואה בפוליסות המשתתפות ברווחים, שהגיעה לכ־2% בפברואר, הושגה בעזרת הימור נכון: פוזיציות שורט על מניות הבנקים. "הנחנו שהאפיק הזה ימשיך להיות בעייתי ושהבנקים הן בארץ והן בחו"ל ידווחו על הפסדים, ולכן הימרנו נגד המגזר הזה. בארץ, זה היה בעיקר על לאומי, הפועלים ודיסקונט. לטעמי הצרות בבנקים עוד לא מוצו כלל", הוא מסביר. לעומת הכשרה, הראל הגיעה החודש לתחתית הטבלה בשל חשיפה גדולה יותר למניות בחו"ל ובחירת אפיקי ההשקעה באג"ח הממשלתיות. עם זאת, בהסתכלות מצטברת מתחילת השנה מגדל היא זו שמתברגת בתחתית עם תשואה של 3.68% בלבד בפוליסות המשתתפות. ניתן להסביר זאת בחשיפתה הנמוכה יחסית של מגדל

לאג"ח קונצרניות.

התשואות שהשיגה אליהו מוכיחות שסולידיות יתר עלולה להביא להחמצת הזדמנויות. אליהו השיגה לעמיתיה תשואה זניחה של 0.01% בפוליסות המשתתפות, ככל הנראה כיוון שתיק ההשקעה שלה מורכב בעיקר מפיקדונות בנקאיים ומאג"ח ממשלתיות שהניבו לאחרונה תשואה אפסית.

מנגד, דווקא הפניקס, שהשיגה את התשואות הגרועות ביותר ב־2008, גובה את דמי הניהול הגבוהים ביותר מבין החברות. זאת, אף על פי שאת התיקון המסוים שעשה השוק בחודשים האחרונים לא השכילה לתרגם באופן שתתברג בראש הטבלה, הגם שלזכותה ייאמר שהיא התברגה בפברואר במקום השני והמכובד.

באשר לעתיד מציין אפרתי: "המשבר עדיין נראה במלוא עוצמתו, ולכן נמשיך להיות מאוד סולידיים, תוך ניצול הזדמנויות להגדלת פוזיציות בימים של ירידות חדות באג"ח". אפרתי סבור שבתקופה כזו צריך להימצא בעיקר במגזרים דפנסיביים, כמו תרופות ומוצרי צריכה, ולהתרחק מענף הפיננסים והבנקאות.