צילום: עומר הכהן
250 החברות הגדולות בבורסה - התמונה המלאה: תזרימי המזומנים צמחו ב־36% ב-2008; הרווחים ב־74%
התזרים של החברות הציבוריות מפעילות שוטפת קפץ בשנה שעברה מ־65 ל־89 מיליארד שקל, לעומת הרווח הנקי המצרפי שצנח מ־51.4 מיליארד שקל ל־13.2 מיליארד שקל. יצרנית המזומנים של 2008 היא טבע, עם תזרים של 13.5 מיליארד שקל
עם סיום עונת הדו"חות השנתיים ערך "כלכליסט" בדיקה של 250 החברות בעלות שווי השוק הגדול בבורסה, כדי לברר כיצד עברה עליהן שנת 2008 בהשוואה לשנת 2007.
מהבדיקה עולה כי 68% מהחברות הנבדקות הציגו בשנת 2008 הרעה בשורת הרווח הנקי לעומת 32% מהן שהצליחו לשפר את הרווח הנקי למרות הסביבה העסקית המאתגרת.
הרווח הנקי המצרפי של 250 החברות הציבוריות הגדולות הסתכם ב־2008 ב־13.2 מיליארד שקל לעומת רווח מצרפי של 51.4 מיליארד שקל בשנת 2007 – התכווצות של כ־74%.
אולם, יש לזכור כי נתונים אלה מעוותים במידה מסוימת כתוצאה מיישום הוראות התקינה החשבונאית הבינלאומית (ה־IFRS) לראשונה בשנת 2007. אלו אפשרו בעיקר לחברות הנדל"ן לשערך את נכסיהן וכך לרשום רווחים חריגים באותה שנה. תקנות אלו הן גם האחראיות לרישומם של הפסדים חשבונאיים כבדים לאותן חברות בשנת 2008.
כך, למשל, אם מנטרלים את ההשפעה החיובית החריגה של אפריקה ישראל על תוצאות הבדיקה בשנת 2007 (רווח נקי של 4.4 מיליארד שקל), וכן את ההשפעה השלילית החריגה של החברה על תוצאות הבדיקה לשנת 2008 (הפסד נקי של 4.9 מיליארד שקל), הרי שסך כל הרווח הנקי המצרפי של 250 החברות הציבוריות ירד "רק" ב־61.5%.
נתון נוסף שיש לתת עליו את הדעת הוא העובדה שפעילות החברות הגדולות במשק מרוכזת תחת מספר מועט של תאגידים. מציאות זו מכפילה את ההשפעה שיש לתוצאות חריגות של חלק גדול מהחברות.
הפסד או רווח חריג במיוחד של חברת מכתשים אגן, לדוגמה, ישפיע גם על כור, על דסק"ש, על אי.די.בי פתוח ולבסוף על החברה־אם המחזיקה בכולן - אי.די.בי אחזקות. גם ההפסד החריג שרשמה דלק נדל"ן בשנת 2008 והסתכם בכ־1.6 מיליארד שקל, נכלל פעם נוספת בדו"חות החברה־אם, קבוצת דלק. בדיקת "כלכליסט" לא נטרלה השפעות כפולות אלו, מאחר שכשליש מתוך 100 החברות הגדולות הנסחרות בבורסת תל אביב הן חלק מקונצרן זה או אחר.
ירידה בהשקעות השוטפות
נקודת האור של החברות הישראליות היא דווקא בשורת תזרים המזומנים מפעילות שוטפת. יותר ממחצית מהחברות הנבדקות הציגו צמיחה בתזרים המזומנים בשנת 2008 בהשוואה לשנת 2007, שמשמעותה היא שהחברות הצליחו לייצר יותר כסף מפעילותן השוטפת.
בסך הכל, תזרים המזומנים הכולל של 250 החברות רשם צמיחה של כ־36% בין השנים 2007 ו־2008. תזרים המזומנים המצרפי של החברות בשנת 2008 הסתכם בכ־88.8 מיליארד שקל לעומת 65.2 מיליארד שקל
בשנת 2007.
העלייה בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת דווקא בתקופת המשבר עשויה ללמד כי חלק מהחברות הקטינו ב־2008 את ההשקעות השוטפות הכרוכות ביצירת תזרים ומזומנים, ולמעשה קטפו את הפירות מהשקעות של שנים קודמות.
יצרנית המזומנים הגדולה של השנה החולפת היא חברת טבע, שסיימה את שנת 2008 עם תזרים מזומנים של 13.5 מיליארד שקל מפעילות שוטפת - עלייה של 78% בהשוואה לשנת 2007. הדבר המפתיע בתזרים שרשמה החברה הגדולה בישראל הוא שרובו ככולו מיוחס לפעילותו האורגנית של חברה. הסכום לא כולל אירועים חד פעמיים, או טריקים חשבונאיים, אלא רק פעילות עסקית נטו.
עלייה חדה במחירי הסחורות בעולם
חברה נוספת עם תזרים מזומנים חזק היא כיל, שנהנתה בשנת 2008 מהעלייה החדה במחירי הסחורות. זו סייעה לכיל להציג זינוק של 230% בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת בהשוואה לשנת 2007, לרמה של 7.9 מיליארד שקל. גם החברה־אם, חברה לישראל, נהנתה מתוצאותיה של כיל ורשמה תזרים חיובי של 7.2 מיליארד שקל.
לכאורה, גם חברת האגרוכימיה מכתשים אגן מקבוצת אי.די.בי היתה אמורה ליהנות מהעלייה החדה במחירי הסחורות, אך לא זה המצב: בשנת 2008 צנח תזרים המזומנים של מכתשים אגן ב־98% בהשוואה ל־2007 והסתכם ב־21 מיליון שקל בלבד. זאת, אף שהחברה הציגה עלייה של 20% ברווח הנקי בשנה החולפת ל־776 מיליון שקל.
האנליסטית לימור גרובר מבית ההשקעות פסגות מסבירה: "הירידה בתזרים השנתי של מכתשים אגן נובעת מגידול של 1.3 מיליארד שקל בהיקפי המלאי ל־4.3 מיליארד שקל.
במהלך שנת 2008 ציינה חברת מכתשים אגן כי רמות המלאי שאפיינו אותה בעבר אינן מספיקות לעמידה בדרישות הלקוחות ולמיצוי פוטנציאל הצמיחה. מסיבה זאת החליטה החברה, באופן יזום, להגדיל את המלאי. חשוב לבחון את התזרים הפרמננטי של החברה ב־2008 המייצג את יכולתה של החברה לייצר מזומנים מפעילותה והוא עומד על 1.4 מיליארד שקל".
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של בנק הפועלים, לדוגמה, רשם גידול של 202% לכ־9.5 מיליארד שקל בשנת 2008. אולם בדיקה מדוקדקת יותר מגלה שתזרים זה נבע בעיקרו (7.9 מיליארד שקל) ממימוש בהפסד של ניירות ערך זמינים למכירה.
העלייה בתזרים המזומנים אמנם מעידה על כך שהבנק הצליח להגדיל את המזומנים שנבעו מהפעילות השוטפת שלו, אולם צריך להסתכל על התמונה הכוללת כדי להבין אם בפועל אכן מדובר בתזרים "בריא".
נתון מעניין הוא הפער בין תוצאות הבדיקה של 100 החברות הציבוריות הגדולות לבין התוצאות של יתר 150 החברות הקטנות יותר.
סך כל הרווח הנקי של 100 החברות הגדולות צנח בכ־67% בשנת 2008 לעומת שנת 2007 - 15.5 מיליארד שקל ב־2008 לעומת 47 מיליארד שקל ב־2007. ההפסד המצרפי של יתר 150 החברות שנבדקו הסתכם בכ־2.3 מיליארד שקל בשנת 2008 לעומת רווח של 4.3 מיליארד שקל בשנת 2007.
העוצמה הפיננסית של החברות הגדולות
תזרים המזומנים של 100 החברות הציבוריות הגדולות הסתכם ב־2008 בכ־84.2 מיליארד שקל לעומת 59.3 מיליארד שקל ב־2007 - עלייה של כ־42%. תזרים המזומנים של חברות 150 הקטנות יותר התכווץ בכ־22% לכ־4.6 מיליארד שקל בשנת 2008.
בדיקת "כלכליסט" גילתה נתון מעניין נוסף: 25 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה אחראיות לתזרים מזומנים מצרפי של כ־65 מיליארד שקל, המהווה כ־74% מהתזרים השוטף המצרפי של 250 החברות. במילים אחרות, העוצמה הפיננסית של 25 החברות הגדולות בבורסה במונחי שווי שוק גוברת על זו של כל יתר 225 החברות האחרות גם יחד.
סימן נוסף לאיתנותן של 25 החברות הגדולות במשק הוא העובדה כי רווחיהן בשנת 2008 הסתכמו ב־24.4 מיליארד שקל, זאת לעומת רווח נקי של 31.5 מיליארד שקל, שרשמו אותן החברות במהלך שנת 2007 - קיטון של 22.5% בלבד.
לכתבות הנוספות בפרויקט:
התמונה המלאה: היה יכול להיות גרוע יותר
עלייה של 170 מיליון שקל בלבד בהפרשה לחובות המסופקים
מספר העובדים בחברות הגדולות עלה ב־2% ב־2008
לא התפרסמו תגובות לכתיבת תגובה