בלעדי: הדו"ח המלא של קרן מרקסטון חושף: נטפים צמחה ב־2008, אך מתכוננת לירידה בביקושים

"שותף מוגבל יקר: במהלך 2008, עבדה מרקסטון מקרוב עם החברות הכלולות בתיק ההשקעות שלה בציפייה להידרדרות בתנאים הכלכליים הגלובליים", כך פותחת קרן מרקסטון קפיטל את המכתב למשקיעיה במסגרת דו"חות שנת 2008. הדו"חות הללו מעידים כי לדעת מרקסטון תיק הנכסים שלה עדיין שווה יותר מהיקף ההשקעה בו, וזאת למרות מחיקות של עשרות אחוזים על שתי השקעות משמעותיות: פריזמה ואלרן נדל"ן.

ריכוז אחזקות מרקסטון

מרקסטון מציינת בדו"ח, כי לאור המשבר הכלכלי, "אנו נוקטים בזהירות רבה בבחינה של השקעות חדשות ועובדים בשיטתיות על הפחתה של הסיכון בחברות שבתיק ההשקעות שלנו".

אחרי שאתמול קיבלו קוראי "כלכליסט" באופן בלעדי את הפרטים הראשונים מהדו"ח המסקרן של קרן ההון הפרטי להשקעות הגדולה בישראל, נחשפת כעת תמונת הדו"ח במלואה. מרקסטון, שמנוהלת בידי שלושת השותפים הכללים הבכירים אליוט ברוידי, רון לובש ואמיר קס, יצרה לשותפים המוגבלים (המשקיעים) שיעור תשואה פנימי (IRR) גולמי של 13.3% בלבד מאז הקמת הקרן ב־2004. שיעור התשואה הפנימי, שקפץ בחדות ב־2007 בזכות מכירת דפי זהב וזרעים גדרה ברווח גדול, המשיך לטפס גם ב־2008 אולם בשיעור מתון בלבד של 5.1% וזאת בעיקר בזכות עליית ערך ההשקעות בנטפים, מגנוליה וסטימצקי. למרות זאת, ב־2008 לא נרשמו אקזיטים נוספים וגם לא התקבלו דיבידנדים מחברות בנות, כך שההחזר לשותפים נותר 200 מיליון דולר.

בדו"חות 2007 דיווחה מרקסטון על השקעה כוללת של 560 מיליון דולר, כך שבתוספת ההשקעות באלרן ובתומקאר ב־2008 השקיעה עד כה הקרן 595 מיליון דולר שהם כ־74% מסך הכסף שגייסה.

עם זאת, על רקע השפעת המשבר על תיק הנכסים של מרקסטון, לא הוקצתה לשותפים הכלליים בקרן ריבית נישאת (carried interest) ואילו הקצאה כזאת בהיקף של 1.18 מיליון דולר שבוצעה ב־2007, הועברה מהשותפים הכלליים לשותפים המוגבלים. מרקסטון גבתה דמי ניהול של 2%.

שנה קשה לפריזמה

לפני חמש שנים גייסה מרקסטון סכום ענק של 800 מיליון דולר ממשקיעים מוסדיים - מרביתם בארה"ב ומיעוטם בישראל. 37.5% מהכספים גויסו משתי קרנות ענק אמריקאיות: קרן הפנסיה של עובדי מדינת ניו יורק, שהזרימה 250 מיליון דולר, וקרן הפנסיה של עובדי מדינת קליפורניה, שתרמה 50 מיליון דולר.

בדו"חות 2008 מציינת מרקסטון כי שני הסקטורים שהושפעו ישירות מההידרדרות הכלכלית הם השירותים הפיננסיים והנדל"ן. "אנו מתמקדים בניהול סיכונים ובשיפור מצבנו בהשקעות במגזרים אלו", מציינת מרקסטון. בית ההשקעות פריזמה סבל לפי הדו"ח מירידה של 30% בנכסים המנוהלים ו"מרקסטון החליטה לארגן מחדש" את המבנה שלו, ולהפוך אותו לחברת אחזקות. "לכן, הסיכון בהשקעה של מרקסטון בפריזמה יפחת במהלך 2009 ו־2010, תוך כדי שמירת הפוטנציאל ליהנות מעליות עתידיות בשווקים".

עוד 150 מפוטרים בנטפים

בנוגע לאלרן נדל"ן, נכתב כי היתה לחברה "שנת מאתגרת", וזאת ללא הזכרת פרטים מהותיים שגלויים בדו"חות של החברה הציבורית, כמו גירעון בהון העצמי של 37.5 מיליון שקל, תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של 41 מיליון שקל והערת "עסק חי" שרואי החשבון הצמידו לדו"חות אלרן נדל"ן.

בין הדברים שמרקסטון כן מספרת למשקיעים מעבר לים ניתן למצוא את העובדה שאלרן מכרה חלק מהפעילות שלה במזרח אירופה וממשיכה בפיתוח פרויקטים תוך תיעדופם על פי שלבי הבנייה, הסיכון הכרוך בהקמתם ותזרים המזומנים שהם צפויים לייצר. עוד נכתב כי אלרן פועלת להבטיח מימון לפרויקטים ונקטה "צעדים אגרסיביים לניהול ההוצאות".

באשר ליצרנית מוצרי ההשקיה לחקלאות נטפים, נאמר כי היא מתכוננת לירידה מחזורית בביקושים ולכן צמצמה בעלויות ופיטרה 300 עובדים במהלך 2008 ובתחילת 2009. נטפים אכן הודיעה בנובמבר על פיטורי 150 עובדים, אך אתמול הכחישה נמרצות כי מספר המפוטרים הוכפל. עוד נכתב כי נטפים הציגה צמיחה אורגנית של 12% בהכנסות הודות למכירות חזקות בטורקיה ואמריקה הלטינית. חברת ההשקיה לחממות רבאהו, שנרכשה ב־2008, ייצרה הכנסות של 95 מיליון דולר, כך שבסך הכל צמחו ההכנסות ב־32%. עם זאת, הזינוק במחירי הנפט הגדיל את עלויות חומרי הגלם ופגע ברווחיות.

מרקסטון השקיעה אשתקד 3 מיליון דולר נוספים בנטפים והיא מתכוונת לבצע השקעה נוספת השנה. סכום ההשקעה לא נכתב, אולם בסופו של הדו"ח נכתב כי הקרן מחויבת להשקעה נוספת של 5.6 מיליון דולר באחת החברות שבפרוטפוליו שלה.

רשת הדוכנים למכירת תכשיטים מגנוליה נהנתה אשתקד מצמיחה של 22% בהכנסות, אולם עיקר הצמיחה נרשם מפתיחת דוכנים חדשים. המכירות בדוכנים שהיו פתוחים גם ב־2007 וגם ב־2008 צמחו ב־4% בלבד בין השנים הללו. "אנו מאוד מרוצים מהתוצאות באקלים כלכלי קשה זה", כותבים במרקסטון. מספר הדוכנים בישראל גדל מ־51 ל־60 ומספר עמדות המכירה בחו"ל צמחו מ־3 ל־29. הפעילות בחו"ל, שכללה בסוף 2007 את ארה"ב, בריטניה וספרד בלבד, התרחבה לקראת חג המולד האחרון גם לקנדה, אוסטרליה, פורטוגל, צ'כיה וסלובקיה.

אשר ליצרנית המערכת לייצוב שטחי קרקע, PRS, נכתב אמנם כי המיתון גרם לעיכובים בכמה מהההזמנות הגדולות של החברה, אך התקבלה דרישה למוצרי החברה מלקוח במזרח אירופה וכעת מתנהלים עמו מגעים.

סטימצקי נהנתה מצמיחה

רשת הספרים והתקליטים סטימצקי נהנתה מצמיחה חזקה של 9% בהכנסות ב־2008, והתמקדה במקביל בהתייעלות. במהלך 2008 ניסתה מרקסטון למכור חלק מאחזקותיה בסטימצקי לשופרסל, אולם המגעים הופסקו אחרי ששופרסל חזרה בה מכוונתה להיכנס לשוק הספרים.

על נילית, יצרנית חוטי הניילון לתעשיית הטקסטיל, עברה שנה "מאתגרת" לפי הדו"ח, וזאת בשל האטה בביקוש הבינלאומי והתייקרות מחירי חומרי הגלם. לפי הדו"חות, ממשיכה נילית לשפר את הסינרגטיות עם חברות אותן רכשה ב־2006 וב־2007.

ההשקעה האחרונה של מרקסטון שבוצעה במהלך הרבעון השלישי של 2008 הייתה ביצרנית רכבי השטח תומקאר. מרקסטון מציינת כי ההשקעה שכללה רכישת 75% מהחברה תמורת 15.3 מיליון דולר והענקת הלוואת בעלים של 9 מיליון דולר היתה לפי שווי נמוך בהרבה מזה עליו דובר תחילה.

עוד נכתב, כי מיד לאחר השלמת העסקה מונתה לתומקאר הנהלה אמריקאית ובראשה טום מקלאיר, לשעבר מנהל תפעול בחברת דיימלר־קרייזלר סרוויסס. רכבי תומקאר, על פי מרקסטון, משמשים כפלטפורמה לרכבים צבאיים שנמכרים לנאט"ו ו"אנו מאמינים שזה יכול להוביל למכירות משמעותיות בעתיד".