מידרוג: אופק שלילי לסקופ

חברת מידרוג הודיעה בסוף השבוע על הצבת אופק שלילי לדירוג האג"ח של חברת המתכות סקופ. עד כה עמד דירוג האג"ח של החברה על A2 באופק יציב, לאחר שבחודש ספטמבר האחרון הורד מ־A1.

הצבת האופק השלילי, אומרים במידרוג, נובעת מחוסר הוודאות באשר לרמת הרווחיות של החברה, וזאת עקב הירידה בביקושים למוצריה ובהיקף פעילותה. נוסף על כך, על סקופ עלול להעיק המלאי היקר (לעומת מחיר השוק כיום) שצברה. לשיטת מידרוג, למרות פעילות ההתייעלות שביצעה החברה, הרווחיות (הגולמית והתפעולית) שלה עתידה להוסיף להיות נמוכה, לפחות עד שתסיים להחליף את המלאי היקר שברשותה. מצב זה ישפיע גם על תזרים המזומנים.

נוסף על כך, אופק הדירוג השלילי נובע מחוסר הוודאות סביב התייצבות מחירי המתכות והשפעתם על עלות המלאי בספרי החברה, המבוססת על ממוצע, מתוך בחינת הצורך בהפרשות ערך (למשל, ברבעון האחרון של 2008 רשמה החברה הפרשה לירידת ערך מלאי של 42 מיליון שקל).

למרות עלייה ניכרת במחירי המתכות באפריל-יוני, צופים במידרוג שהחברה תמשיך לסבול מהמלאי היקר שנרכש בטרם הירידה החדה במחירי המתכות, ומההחרפה בסביבה התחרותית לנוכח הירידה בביקוש. השפעה זו ניכרה גם בדו"חות החברה לסיכום הרבעון הראשון של 2009, שבו הציגה ירידה של 37% בהכנסות לרמה של 219 מיליון שקל, ירידה של 45% ברווח הגולמי ומעבר להפסד נקי של 14 מיליון שקל.

לחיוב מציינים בחברת הדירוג את ניסיונות ההתמודדות של סקופ עם המשבר לרבות הקטנת הרכש והמלאי וההקפדה על יכולת הפירעון של הלקוחות. עוד מציינים לטובה את המיצוב העסקי הגבוה של סקופ בשוק, את יתרות המזומנים שלה (144 מיליון שקל) ואת היעדר השעבודים או ההתחייבויות לאמות מידה פיננסיות מול מערכת הבנקאות.