בלעדי: האסיפה הגורלית של ארזים: מאיר גורביץ' נכנע לבעלי החוב

בכניסה למשרדי חברת הנדל"ן ארזים עדיין עומד דגם מוקטן של מטוס המנהלים המשרת את הנהלת החברה ששוויו 57 מיליון שקל. בדיוק השווי שבו נסחרת החברה.

ארזים אמנם דיווחה כי העמידה את המטוס למכירה, אולם בפועל זה עדיין לא קרה. סמלי הסטטוס שמתנוססים בחברה שבשליטת מאיר גורביץ' צורמים במיוחד על רקע העובדה כי בעלי איגרות החוב שלה (סדרה 4) יתכנסו היום כדי לקבוע את גורלה של ארזים, ויחליטו האם להעמיד את האג"ח לפירעון מיידי.

בארזים התלבטו עד אתמול כיצד להתמודד עם דרישות בעלי האג"ח. מצד אחד, סירוב להגיע עמם להסדר יגרום למשקיעים מסדרה 4, ככל הנראה, להחליט כבר היום להעמיד את האג"ח לפירעון מיידי. דבר זה עלול ליצור תגובת שרשרת של בעלי אג"ח משאר הסדרות שצפויים לקבל החלטה דומה כדי שזכויותיהם לא ייפגעו. הבאים בתור עלולים להיות הבנקים המממנים את נכסי החברה שעשויים גם הם לבוא בדרישות דומות. המשמעות שהחברה תקרוס כמו מגדל קלפים, בעלי השליטה יישארו עם מניות שלא שוות דבר ובעלי החוב יקבלו החזר חלקי בלבד לכספם.

כדי להימנע מתרחיש שכזה, ל"כלכליסט" נודע כי החברה תציע היום למחזיקי האג"ח לחזור לשולחן הדיונים כאשר עמדת הפתיחה למו"מ תהיה הצעת ההסדר שהגישו בעלי האג"ח באפריל האחרון - הצעה שהחברה דחתה על הסף עד כה - עם שינויים קלים. הצעה זו כוללת, בין השאר, שעבוד מדרגה ראשונה על 6 נכסי "קאפלה" ששוויים כיום כ־200 מיליון שקל, שעבוד על מזומנים בהיקף של כ־30 מיליון שקל והסכמה על פריסה מחדש של יתרת החוב כלפי מחזיקי האג"ח.

בארזים יודעים שהסכמה לתנאים של בעלי האג"ח לא תפתור את כל הבעיות של החברה. בחברה חוששים שההרעה בשוק הנדל"ן הבריטי תימשך, דבר שיחייב אותה להזרים הון נוסף לבנקים המממנים את נכסיה בבריטניה. אם תשעבד היום את כל המזומנים והנכסים לטובת מחזיקי האג"ח, היא עלולה להגיע למצב שבו לא יהיו ברשותה נכסים אותם היא תוכל לשעבד לבנקים בתמורה לאשראי, ואז היא עלולה לאבד מספר נכסים מרכזיים שבהם השקיעה. מנגד, אם החברה לא תיענה היום לדרישת בעלי האג"ח, היא עלולה לאבד בבת אחת את כל הנכסים.

ההתחייבות של ארזים כלפי מחזיקי האג"ח מסדרה 4 נאמד בכ־200 מיליון שקל ערך נקוב. כלפי מחזיקי האג"ח בסדרות 2 ו־3 מוערכות התחייבותיה של ארזים בכ־140 מיליון שקל ערך נקוב.