מניה בפינצטה: המיזוג שמאיים על היציבות של לוידס

בשבוע שעבר הפתיע בנק ההשקעות גולדמן זאקס את שוקי העולם בעת שדיווח על רווח של 2.7 מיליארד דולר ברבעון השני של 2009. למעשה, הבנק הרוויח יותר מ־3 מיליארד דולר, אך חלק מהסכום נוכה לו בגין הסיוע הממשלתי שקיבל לאחר פרוץ המשבר.

מדובר ברווח הגבוה ב-50% מרווחי 2008 כולה. גם בנק ג'יי.פי מורגן דיווח בימים האחרונים על תוצאות יפות, אם כי פחות מלהיבות: הרווח הנקי של הבנק זינק במחצית הראשונה של 2009 ב־36% לעומת המחצית המקבילה אשתקד.

בכלל, נדמה שהזינוק של מניות הבנקים ובתי ההשקעות יצר באחרונה את הרושם שהנה חלף עבר לו משבר הסאב־פריים של 2008. האומנם? מתברר שיש עוד כמה בנקים שטרם ראו את האור. אחד מהם הוא לוידס הבריטי (סימול: LLOY).

לוידס החל את דרכו ב־1765 כבנק פרטי של שני יזמים מבירמינגהם. במאה שנותיו הראשונות הוא פעל באמצעות סניף אחד בלבד. שינויי חקיקה והצורך בהון נוסף הובילו את הבנק לרכוש בנקים קטנים יותר ולהתרחב מחוץ לגבולות בריטניה.

במשך רוב שנותיו ידע לוידס הצלחה יחסית, וערב משבר הסאב־פריים הוא דורג בין חמשת הבנקים הגדולים בבריטניה. כיום נסחר הבנק בבורסת לונדון לפי שווי של 18 מיליארד ליש"ט, שהם כ־30 מיליארד דולר. רק כדי להמחיש את גודלו של הבנק נציין שהמאזן שלו עמד בסוף 2008 על 436 מיליארד ליש"ט - שהם בערך 2.8 טריליון שקל, כלומר כמעט פי עשרה מסך כל המאזן של בנק הפועלים.

צילום: בלומברג

פרמטר נוסף לעוצמתו של לוידס הוא רווחיותו: למרות משבר הסאב־פריים סיכם הבנק את 2008 ברווח של יותר מ־800 מיליון ליש"ט.

נראה שהנתונים הללו הם ששכנעו את ראש ממשלת בריטניה גורדון בראון לגרור את לוידס להרפתקת החילוץ של הבנק הבריטי HBOS בשלהי 2008. מדובר בבנק שנוצר ממיזוגם של הבנקים Halifax ו־Bank of Scotland ושהיה שחקן אגרסיבי בשוק המשכנתאות והנדל"ן המסחרי. בשיאו של המשבר, כאשר הממשלה הבריטית חששה כי HBOS עומד לקרוס, היא ארגנה עסקת בזק בין לוידס לבנק הכושל.

אחרי החיפזון הגיע השטן: כחודש בלבד לאחר השלמת העסקה פרסם לוידס המאוחד כי הפסדיו של HBOS ב־2008 עלו על הציפיות המוקדמות והסתכמו בכ־10 מיליארד ליש"ט. סכום אדיר זה, שהמם את השווקים, כמעט משתווה לרווח המצטבר שיצר לוידס בחמש השנים האחרונות.

בניגוד לרושם שהתקבל באחרונה, הסיפור הזה גם טרם נגמר: האנליסטים צופים כי במחצית הראשונה של 2009 ייאלץ לוידס לרשום הפרשות לחובות מסופקים בסכום של 13 מיליארד ליש"ט, מה שיגרור אותו להפסד של יותר מ־6 מיליארד ליש"ט. הפסד שכזה ישמיד כשני שלישים מהונו של לוידס ויעמיד אותו בחריגה גדולה לעומת דרישות ההון של הרגולטור הבריטי. למעשה, כדי להמשיך ולתפקד באופן רגיל יזדקק לוידס להזרמת הון.

מי יספק ללוידס את הכסף? כנראה שמשרד האוצר הבריטי, המחזיק כבר מסוף 2008 ב־43% ממניות הבנק - וזאת כחלק מתהליך הבראת המערכת הבנקאית. סביר להניח שהזרקת המזומנים הזו תהפוך את ממשלת בריטניה לבעלת השליטה בבנק, ואת לוידס לבנק מולאם. כך יקבלו בעלי המניות הנותרים את ארכיטקט העל של העסקה שסיבכה את לוידס, גורדון בראון (או אחד מעושי דברו), כיו"ר הדירקטוריון.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage ויועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית למוסדות ויחידים. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל