תכלית: מדדי התל בונד צפויים להמשיך להיסחר ביציבות עם נטייה לעליות

השבוע נפתח במגמה חיובית, לאור האופטימיות בשוקי המניות ואשרור דירוג החוב של ישראל. בנוסף, מדד המחירים לצרכן לחודש יוני, אשר פורסם בשבוע שעבר והפתיע בשיעורו הגבוה, תרם למעבר נוסף של כספים לאפיקים הצמודים. בשלושת ימי המסחר האחרונים, התהפכה המגמה ומדדי התל בונד סיימו את השבוע במגמה מעורבת.

מרווחי התשואה אל מול האג"ח הממשלתיות צמודות המדד עלו במקצת, מאחר שהגלילים רשמו שבוע מסחר חיובי. גליל 5472, הרלוונטי להשוואה, סיים את שבוע המסחר בעליות שערים של 0.6%, כך שמרווח התשואות בין התל בונד 20, 40 ו- 60 והאג"ח הממשלתיות הינו כ- 2.2%, 4.2% ו- 3.1%, בהתאמה.

חילוקי דעות בין שוק ההון לאוצר

שר האוצר, יובל שטייניץ, סבור כי האינפלציה במשק זמנית וקצב העלייה יתמתן בחודשים הקרובים. לדבריו, שיאי עליית המחירים הינם בחודשים יוני-יולי והינם תוצאה של הריבית הנמוכה במשק, קניית הדולרים ע"י בנק ישראל והעלאת המסים שבוצעה עם אישור התקציב. עם זאת, לדברי שטיינמיץ, במשק לא נראית דינמיקה אינפלציונית, אלא אוסף של אירועים חד פעמיים, אשר הובילו לעליית החדה במדד המחירים עד כה.

לעומת זאת, נראה כי שוק ההון סבור אחרת, כפי שהדבר מתבטא בציפיות האינפלציה, הנגזרות מפער התשואות בין אגרות החוב הממשלתיות השקליות (שחרים) לצמודות המדד (גלילים).

על פי המסחר בשוק ההון, נראה כי מדד יוני הגבוה העלה את צפי האינפלציה בקרב המשקיעים, במיוחד בטווחים הקצרים והבינוניים.

מהמסחר עולה, כי ציפיות האינפלציה השנתית של המשקיעים לטווח של שנתיים הינן כ-3% ובטווח של ארבע שנים כ-3.3%. נזכיר כי הטווח העליון של יעדי האינפלציה לפי בנק ישראל הינו 3%.

נוחי משתף ברווחים גם את בעלי האג"ח

לאחר שנחשפנו בשבוע שעבר לתחילתו של "טרנד עסקאות ההחלף", בו מחליפות החברות אג"ח צמודות מדד שהנפיקו באג"ח שקליות, נראה שהיצירתיות עולה מדרגה.

חברת כור, מקונצרן IDB, צפויה להנפיק אגרות חוב, אשר יקנו למחזיקים בהן תוספת תשואה של עד 10% מן הרווחים שתישא בגין השקעתה במניות הבנק השווייצרי קרדיט סוויס. ראוי לציין, כי במידה שכור תפסיד על השקעתה, בעלי האג"ח לא ייפגעו, שכן הם ימשיכו לקבל את הקרן והריבית הנובעים מעצם ההחזקה באגרות החוב עצמן.

מבט קדימה

עליות השערים בשוק ההון נתמכות במחזורי מסחר ערים. על פי הדיווחים, גייסה תעשיית הקרנות מתחילת חודש יולי כ- 3.1 מיליארד שקל ברוטו (2.3 מיליארד נטו לאחר פירעון קרנות כספיות), כשהגדילו לעשות קרנות אג"ח מדינה וקרנות האג"ח הקונצרני, אשר גייסו כ- 1.9 מיליארד שקל ומיליארד שקל, בהתאמה.

בנוסף, נכנסות חברות הקרנות לתחום מוצרי המדדים, באמצעות השקת קרנות העוקבות אחר ביצועי המדד ובכך למעשה מתחרות בתעשיית תעודות הסל.

להערכתנו, נהירת הכספים לשוק ההון, לצד המשך נתוני מאקרו המעידים על התייצבות הכלכלה העולמית, תומכים במדדי התל בונד וללא אירוע חיצוני מהותי, צפויים המדדים להמשיך ולהיסחר בשבועות הקרובים ביציבות עם נטייה לעליות שערים.