מניה בפינצטה: השמרנות חיפתה על הנגזרים

בנק קרדיט אגריקול (סימול: ACA) הוא הבנק הקמעונאי הגדול בצרפת והשני בגודלו באירופה.לבנק נוכחות רחבה באיטליה ודריסת רגל משמעותית במדינות הבלקן שאותה השיג באמצעות רכישת הבנק היווני Emporiki. גם במדינות מזרח אירופה התבסס הבנק באמצעות Lukas Bank - בנק פולני שפעיל גם באוקראינה ובמדינות נוספות באזור.

בזכות הניהול השמרני של תעשיית הבנקאות הצרפתית צלחו רוב השחקנים את 2008 בלי הפסדים קשים ולא נזקקו להתערבות ממשלתית. אף ששנה זו היתה רחוקה מלהיות סבירה, אגריקול סיים אותה ברווח של כ־1.2

מיליארד יורו.

עם זאת, הבנק ידע שנים טובות יותר: את 2007, למשל, הוא סיים ברווח של 4.5 מיליארד יורו - כמעט פי ארבעה מהרווח ב־2008. במונחים של תשואה להון (כלומר היחס בין הרווח הנקי להון העצמי, שהוא פרמטר מדידה מקובל בתעשיית הבנקאות) נשחקה רווחיות הבנק מ־12.2% ב־2007 ל־2.6% ב־2008.

מבט לעבר מגזרי הפעילות השונים מגלה תמונה מעניינת. כך, למשל, הרווחים מעסקי הבנקאות של אגריקול בצרפת, האחראים לכ־30% מרווחי הבנק, ירדו אשתקד רק ב־5% לעומת 2007. ואולם הרווחים מתחום ניהול ההשקעות עבור לקוחות - התורמים 40% נוספים לשורת הרווח - צנחו באותה עת בכ־30%.

עם זאת, את המכה הכואבת מכל ספג הבנק מכיוונה של הפעילות הבינלאומית, אך גם מפעילותה של בנקאות ההשקעות הנעשית באמצעות בית ההשקעות Calyon. קווי פעילות אלו יצרו לאגריקול הפסד של 2.3 מיליארד יורו ב־2008.

שחיקת הרווח מהפעילות הבינלאומית נגרמה בעיקר בעקבות רכישת הבנק היווני Emporiki, אשר עבר להפסד בשל ההאטה הכלכלית ביוון, ולנוכח הרעה ביחסי העבודה בבנק. לעומת זאת, ההפסדים בתחום בנקאות ההשקעות קשורים באופן מובהק למשבר הסאב־פריים, מאחר שבית ההשקעות של אגריקול עסק גם באריזת נגזרי אשראי ובשיווקם ללקוחות.

כפי הנראה, גם 2009 תהיה קשה לאגריקול. הבנק היווני ממשיך לפטר ולסגור סניפים, אך הוא מקווה לחזור לרווח ב־2011. גם פעילות בית ההשקעות Calyon טרם מתאוששת. על רקע זה פורסמו לאחרונה תחזיות אנליסטים כי אגריקול ירוויח השנה עוד פחות משהרוויח ב־2008. אחד האנליסטים הללו עובד ב־Calyon, ובעידן הקיצוצים העובר על אגריקול אין להמעיט באומץ הלב שהפגין אותו אנליסט.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage ויועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית למוסדות ויחידים. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל