תורת המשחקים של אפריקה

בעוד מחזיקי סדרות האג"ח של אפריקה ישראל  מגבשים את הצוות לניהול המשא ומתן של החברה כדאי מאוד שכל אחד מהם יעזר במודל אסטרטגי פשוט שיכול להביא למצב שהעוגה שתחולק בין כולם תהיה גדולה הרבה יותר. כמו בשאר המודלים של תורת המשחקים, אם כל צד יחשוב רק על עצמו ויילחם להחזרת חלק גדול יותר מהערך הנקוב של האיגרות שברשותו ייתכן והחברה תישאר בסוף התהליך ריקה מנכסים - והכי גרוע - עם החזר מינימלי לכל גורם.

דווקא מצב ששיחות החוב של אפריקה ייתארכו זמן רב, יהיה בסופו של דבר לטובת כולם. למה? במידה והמצב בכלכלה העולמית ימשיך להשתפר, וזה מה שנראה כרגע, הכלכלה הרוסית תצעד קדימה בצעדי ענק.  התאוששות ברוסיה תשפר את המצב של אפריקה, ומתוך כך גם את מצבם של בעלי החוב. יתרה מכך, כל עוד מתמשכים הדיונים להסדר החוב, לא מחזירה אפריקה ישראל את החוב למחזיקי סדרה ט', שעל הנייר צריכים לראות את הכסף בחודש נובמבר הקרוב.

ערך כל חברות הבת של אפריקה ניזון בחלקו ממצבה של הכלכלה הישראלית והשוק המקומי שמפגין ביצועים טובים. ככל שיעבור הזמן נראה כי ערך האחזקות הסחירות יוסיף ויעלה, ואז בתרחיש קיצון שבו החברה נאלצת למכור את החברות הבנות, הזמן דווקא ישחק לטובת מחזיקי איגרות החוב. כל זאת במידה ואכן ערך החברות הבנות יעלה. 

האסטרטגיה - הימור גדול

מחזיקי החוב צריכים להאמין בכושר הניהול של לבייב, הם האמינו בו הרבה יותר כשקנו את איגרות החוב בתמורה לתוכניות גרנדיוזיות להשקעה בארה"ב. אם מחזיקי החוב יפעלו לחיזוק מבנה ההון של החברה ולא ייצרו עליה לחץ מהיר למימוש מיידי של הנכסים, נראה כי הסיכויים שלהם טובים יותר.

ככל שהלחצים המופנים לתוך החברה יהיו מתונים יותר היא תוכל להשקיע מאמצים בדברים החשובים יותר, והם ראשית הניהול, השבחת הנכסים הקיימים, ובמקרה הגרוע יותר - ניהול משא ומתן למכירת נכסים במחירים הוגנים ולא במחירי לחץ.

הסיכונים

כשיתחילו השיחות להסדר החוב, ברור שכל צד ירצה להפגין את העוצמה שלו ואת הנוכחות שלו כדי להביא הביתה בעתיד כמה שיותר מהערך הנקוב של החוב, אל העמיתים בקרנות הפנסיה ועבור מחזיקי תעודות הנאמנות בקרנות הנאמנות.

זה בדיוק הסיכון - שיח ציבורי וביקורת על המוסדיים מצד התקשורת, במקרה שאלה יהיו מוכנים להעניק ללבייב דחייה, יכולים לחסל את הסיכוי לראות את מלוא ההתחייבויות.

בהסדר החוב של אפריקה לא מיוצגים בעלי המניות שהם גם צד בעניין, לבייב מחזיק ב-75% מהון המניות של הקבוצה - והוא מעוניין להישאר בעל השליטה. אם המוסדיים ילחצו לדילול משמעותי של האחזקה שלו, לבייב ירגיש פחות מחוייב לניהול השוטף.