תכלית: "למרות החששות בשוק - מדדי התל בונד צפויים להיצמד לאג"ח הממשלתיות"

מדדי התל בונד סיימו שבוע מסחר חיובי נוסף בעליות שערים של 0.25% - 0.5%. מדדי התל בונד 20 והתל-בונד 60 המשיכו בקביעת רמות שיא חדשות ואילו התל בונד 40 רחוק בכמחצית האחוז מרמת השיא שרשם טרם פרסום ההודעה בדבר הסדר החוב אותו מבקשת אפריקה ישראל(אשר נגרעה בינתיים מהמדד). כך מציינים דני דניאל, מנהל השקעות בתכלית בית השקעות, ואורי כהן, אנליסט ראשי בתכלית, בסקירה שבועית מיוחדת ל"כלכליסט".

תמונת גיוס החוב של הסקטור העסקי והממשלתי

השבוע פרסמה הבורסה את נתוני המסחר לחודש ספטמבר, מהם עולה תמונה מעודדת של שוק אשראי בריא ומתפקד. הסקטור העסקי גייס 4.4 מיליארד שקל במהלך החודש, כאשר רובו (65%) הינו לא צמוד. מתחילת השנה נרשם גיוס של 25 מיליארד שקל, לעומת 17.6 מיליארד שקל בכל שנת 2008, וזאת עקב הגברת הגיוס על ידי הבנקים (שטרי הון וכו') של מעל 10 מיליארד שקל.

עוד עולה מהדו"ח, כי הממשלה גייסה כ- 4.7 מיליארד שקל, הסכום הנמוך מאז אוקטובר 2008. 60% מהגיוס היה לא צמוד. בשקלול הפדיונות נרשם גיוס נטו של 3.5 מיליארד שקל, ובסיכום שנתי הגיע ל-36.6 מיליארד שקל.

השבוע התקיים המכרז המוסדי והציבורי של דלק אנרגיה. החברה ביקשה לגייס בין 100 - 200 מיליון שקל באג"ח לא מדורגות, כאשר בגיוס המוסדי נרשמו ביקושי יתר. עם זאת, מלקחי העבר, וכמו מספר דוגמאות נוספות מהזמן האחרון, גם בהנפקה זו נענו המנפיקים לבקשת המוסדיים לקבלת בטוחה בעלת מנגנון התאמה. ההנפקה הבולטת של ספטמבר הינה של סקיילקס (לצורך רכישת פרטנר ע"י בן דב), בהיקף 1.5 מיליארד שקל, ואף היא בוצעה תוך מתן בטוחה (של מניות פרטנר) לבעלי האג"ח, וזכתה השבוע לדירוג A- ו-A3 על ידי מעלות ומדרוג, בהתאמה.

בתוך כך, נמשך עדכון מטה של דירוגי חוב, הבולטים בהם הם של חברות מקבוצת דנקנר: של נייר חדרה ל- A+ עם אופק שלילי ושל משאב ונשר ל- AA- עם אופק יציב.

הסדרי חוב – צו השעה

ההתנגחות בין חברת אפריקה למחזיקי תעודות האג"ח שלה נמשכת. לאחר שנדחתה בתוקף הצעת החברה להסדר חוב, החליטה נציגות המחזיקים להגיש בשבוע הבא מתווה משלה להסדר. על הפרק יעמדו בוודאי סוגיות כמו גודל הזרמת הכסף של לבייב, ומידת השליטה שלו לאחר ההסדר בחברות הקבוצה. היקף החוב של אפריקה הוא של 7.4 מיליארד שקל ב-13 סדרות שונות.

הסדרי חוב אחרים, של החברות לידקום ואמריקן קולוני, נתונים בשלבי מו"מ מתקדמים יותר. התוואי המסתמן הוא קבלת מניות ואופציות בשיעור מהותי מההון תמורת ויתור ("תספורת") על חוב הקיים כיום.

שוק התל בונד לאן?

ירידת התשואות של האג"ח האמריקאיות ל-10 שנים מתחת לתשואה של 3.2%, משכה מטה את תשואת האג"ח המקבילה של ממשלת ישראל ל-4.9% - פער תשואה של 1.7%.

נראה כי הספקנות לגבי המשך העליות בשוק המניות מעלה את חשש המשקיעים ושולחת אותם לחפש ביטחון באג"ח הממשלתי. מגמה זו צפויה להימשך עד להתבהרות המצב, ולכן על אף רמות השיא בהן נסחרים מדדי התל בונד, כאמור, הם צפויים להמשיך ולהיצמד לאג"ח הממשלתי (הפער כיום של 1.9% בתל בונד 20 ו- 3.5% בתל בונד- 40). זאת, בהנחה שתמונת הסדרי החוב, שהוצגה לעיל, תלך ותשתפר ולא תחמיר.