גורל עסקת בעלי העניין של אי.די.בי - בידי המורים והגננות

קופת הגמל של המורים והגננות היא אחד הגופים שיכריעו בעוד יומיים האם עסקת בעלי העניין לצירופה של חברת גנדן תיירות לקבוצת אי.די.בי אחזקות, תצא אל הפועל. קרן ההשתלמות, שמנוהלת בידי הבנק הבינלאומי, היא הגוף המוסדי שמחזיק את השיעור הגבוה ביותר ממניות אי.די.בי שבידי הציבור - כך עולה מנתונים של חברת פרדיקטה.

המורים והגננות, לצד גופים מוסדיים נוספים, מחזיקים יחד מניות של אי.די.בי בהיקף של 60 מיליון שקל, המהווים כ־16% מסך מניות המיעוט בחברה, שמהוות רק 10.3% מכלל המניות. שאר 89.7% ממניות אי.די.בי מוחזקות בידי נוחי דנקנר, אברהם לבנת ויצחק מנור. במסגרת העסקה, מבקשת אי.די.בי לרכוש את גנדן תיירות ב־1.2 מיליון דולר מידי בעלי השליטה בה נוחי דנקנר (47%), אבי פישר (33%), משפחת שימל (15%) וצורי דאבוש (5%).

אלא שמאחר שדנקנר הוא הבעלים של שתי החברות, מדובר בעסקת בעלי העניין, שדורשת את הסכמתם של לפחות שליש מבעלי מניות המיעוט. לאחר העסקה מתכננת אי.די.בי למזג את גנדן תיירות (המחזיקה בישראייר) עם כלל תיירות שבבעלותה.

צילום: תומריקו

84% הנותרים מקרב מניות המיעוט, המוחזקים על ידי הציבור, שוכבים ככל הנראה אצל אנשים פרטיים, שאם יופיעו להצבעה, יוכלו לאשר או לטרפד את עסקת בעלי העניין שמבקש דנקנר להעביר. לדברי עו"ד מישל אוחיון, המייצג בעלי מניות בחברות שונות בשוק ההון, הסיכוי שגברת שושנה מדימונה תהיה נוכחת באסיפת בעלי המניות שואף לאפס.

פרשנות הסינרגיות של נוחי דנקנר דנקנר, שמיצב עצמו כטייקון של המדינה שהתנהלותו הציבורית חשובה לו מעל לכל, אמור להיות זה שיוריד מעל סדר היום את עסקת גנדן תיירות גולן פרידנפלד, 5 תגובותלכתבה המלאה

"המחזיקים הפרטיים פשוט לא באים. יש אמנם מקרים קיצוניים של אנשים משעשעים, שבאים לאסיפות הכלליות עם סלי שוק בידיים, אבל בדרך כלל מי שמכריע את גורל עסקאות בעלי העניין שמבקשים בעלי השליטה להעביר הם הגופים המוסדיים שמחוייבים להגיע לאסיפות הללו", הוא מסביר.

זהות המחזיקים רלבנטית

נקודה מעניינת היא שהגופים המוסדיים מדירים רגליהם מהשקעה באי.די.בי אחזקות. אחת הסיבות המרכזיות לכך היא העובדה שהיא אינה נכללת במדדים המובילים, שבהם גופים אלה נוטים בדרך כלל להשקיע. סיבה נוספת היא ששווי השוק שלה - כ־3.5 מיליארד שקל - קרוב מאוד לשווי אחזקותיה בחברות־הבנות בניכוי התחייבויותיה. מכאן שפרמיית השליטה בה אפסית, והמוסדיים מעדיפים להשקיע ישירות בחברות־הבנות ולא לשלם את עלויות התפעול העודפות של החברה־האם.

בשורה התחתונה, אוחיון מודה כי "במניות היתר קל יותר להעביר עסקאות בעלי עניין". לטענתו, התמהיל של המוסדיים רלבנטי כיוון שבדרך כלל גופים כמו הסתדרות המורים וארגון הרופאים מתאחדים יחד ושולחים נציג מטעמם כדי לחסוך בעלויות. בעוד שבעסקאות בעלי עניין אחרות המוסדיים מהווים חלק דומיננטי ואקטיבי והסיכוי שעסקה גרועה תצא אל הפועל נמוך יותר, במקרה הזה שבו המוסדיים הדומיננטיים (חברות הביטוח ובתי ההשקעות הגדולים) מחזיקים חלק זעום בחברה, האפשרות שהעסקה תעבור היא כמעט ודאית.

עיתוי בעייתי

על רקע תמונת מצב זו, חוות הדעת של פועלים סהר, ששוגרה בשבוע שעבר לגופים המוסדיים הבודדים המחזיקים במניות אי.די.בי, נופלת על קרקע פורייה. בפועלים סהר ממליצים על אישור העסקה בשל העובדה שהיא טומנת בחובה אפסייד לא מבוטל לקבוצה. עם זאת, בפועלים סהר ציינו כי עיתוי העסקה בעייתי לאור מצבה הנוכחי של גנדן (בעיקר לנוכח גירעון של 79 מיליון דולר בהון), וכן בשל מצב ענף התיירות הסובל מפגיעה קשה ברווחיות. עם זאת, הם מציינים, שילוב הפעילות של גנדן תיירות עם כלל תיירות עשוי ליצור פוטנציאל עסקי לא מבוטל לפעילות התיירות של אי.די.בי.

לצד זאת, המספרים המעטים שנחשפו בנוגע לפעילות גנדן תיירות מציירים תמונה של חברה כושלת. לחברה יש גירעון של 32.5 מיליון דולר בהון העצמי, והיא מגיעה עם התחייבויות גדולות, שכוללות ערבויות של עשרות מיליוני שקלים שיעברו מהבעלים הפרטיים, נוחי דנקנר ואבי פישר לחברה הציבורית.