בלעדי: המתווה החדש לניהול כספי הפנסיה קורם עור וגידים: הפנסיונרים ישקיעו גם באג"ח של מדינות זרות

אגף הפיקוח על שוק ההון הביטוח והחיסכון במשרד האוצר מתחיל ליצוק תוכן למודל הצ'יליאני, שאותו הוא מתעתד ליישם בשנים הקרובות על החיסכון הפנסיוני בישראל. ל"כלכליסט" נודע כי הוועדה המיוחדת החלה לגבש עקרונות מנחים שעתידים להיות מופצים כטיוטה להערות המוסדיים בתקופה הקרובה.

הוועדה המיוחדת, בראשות פרופ' יוג'ין קנדל, מונתה על ידי המפקח על הביטוח ידין ענתבי כדי להגדיר עבור הגופים המוסדיים באילו הרכבי נכסים עליהם להשקיע את כספי החוסכים בגילים השונים. הכוונה היא להוריד את תמהיל הסיכון של תיק ההשקעות של החוסכים ככל שגילם עולה, במסגרת של חמישה עד שבעה מסלולי השקעה ייעודיים לקבוצות גיל שונות. עם חברי הוועדה נמנים, מלבד לקנדל, מנהל ההשקעות של מנורה מבטחים, יוני טל, מנהל ההשקעות של הראל ביטוח, אמיר הסל ועמי כהן מההסתדרות.

במסגרת העקרונות המנחים שגיבשה הגדירה הוועדה כי רמת הסיכון של ציבור הפנסיונרים שכבר זכאים לקבל קצבה תרד כמעט ל־0, כך שרוב תיק החיסכון (בשוק מעריכים כי יותר מ־90%) יהיה מורכב מאג"ח ממשלתיות. גם בתיקי החיסכון של חוסכים צעירים יותר, בני 55 ומעלה, יידרשו הגופים המוסדיים להשקיע יותר מ־50% באג"ח ממשלתיות.

ביולי פרסמה הוועדה טיוטת הוראות, וקבעה כי יהיה מסלול מיוחד לפנסיונרים, מסלול לחוסכים בני 60 ומעלה עד היציאה לפנסיה, מסלול לבני 55–60 ומסלולים נוספים לחוסכים צעירים יותר.

כמו כן, במסגרת דיוני הוועדה עלתה השאלה של השלכות יישום המודל על שוק ההון. לכאורה, כאשר כופים על הגופים המוסדיים לרכוש אג"ח ממשלתיות בהיקפים נכבדים, מתעורר חשש כי לממשלה לא יהיה צורך בהנפקת אג"ח בהיקפים כה נרחבים, ואם תעשה זאת בעל כורחה יגדל הגירעון הממשלתי. לחלופין, ייתכן שלגופים המוסדיים לא יהיו מספיק אג"ח ממשלתיות שיוכלו לרכוש עבור תיקי החוסכים. נוסף על כך, ייתכן כי בשל הביקושים התשואה על האג"ח הממשלתיות תשאף ל־0 וציבור החוסכים המבוגר ייצא נפסד. כדי להתמודד עם מכשול זה, החליטה הוועדה להתיר למוסדיים לרכוש אג"ח ממשלתיות גם של מדינות אחרות המדורגות בדירוג אשראי גבוה.

בנוגע לחשש מביקושים דרמטיים לאפיקים סולידיים והצפת השוק במניות שחברות הביטוח יידרשו למכור כדי להוריד את הסיכון, הוועדה מתכוונת ליישם את המודל באופן הדרגתי. בכל פרק זמן מוגדר יידרשו הגופים המוסדיים להגדיל את נתח האג"ח הממשלתיות ברף מסוים עד להגעה לרף הרצוי על פני מספר שנים. היישום בקרב ציבור הפנסיונרים יהיה מהיר, מכיוון שמדובר לכל היותר בכ־2 מיליארד שקל ששוכבים בחסכונות הללו.