מעלות לא צופה התאוששות קרובה של הנדל"ן המניב

"ירידה במקורות המימון של החברות בשל התכווצות שוק גיוסי אגרות החוב ומימון בנקאי מוגבל בחו"ל, גידול במינוף של חברות החשופות לפעילות בחו"ל, צרכי מימון מחדש כנגד הלוואות ממונפות בנכסים בחו"ל וירידה חדה בדמי השכירות בחלק מן הסקטורים ממשיכים לאתגר את חברות הנדל"ן המניב הישראליות ואף עשויים לגרור, להערכתנו, חלק מהן לחדלות פרעון ו/או הסדרים עם בעלי החוב". בתחזית לא מעודדת זו נפתח דו"ח P&S מעלות המיועד למשקיעים ומתוכנן להתפרסם מחר (ד').

על פי הדו"ח סבורים בחברת הדירוג כי העתיד הוורוד שהמשקיעים מצפים לו עדיין רחוק: "על אף התגברות הסימנים החיוביים הנראים בחלק מהנתונים המאקרו כלכליים ובשערי המניות, הצפי קדימה נותר קודר". עוד מוסיפים ואומרים במעלות כי למרות שמרבית ההשפעה של ירידת השווים כבר ניכרת במאזני החברות הפעילות מחוץ לישראל ולמרות היציבות היחסית הנשמרת בשיעורי היוון הנכסים בישראל צופה חברת הדירוג שההשפעה השלילית של ההרעה בפרמטרים המאקרו כלכליים תיתן את אותותיה על תזרימי המזומנים של חלק מהחברות במהלך השנתיים הקרובות.

במעלות מתייחסים גם לשוק המשרדים שעל פי הדו"ח ספג פגיעה חמורה במשבר. עיקר ההשפעה, על פי מעלות, ניכרת בשוק המשרדים באזור המרכז ובמיוחד בעיר תל אביב שם הייתה הפגיעה הקשה ביותר. מדובר בירידה מצטברת של כ-20% בשכר הדירה המבוקש באזורי הביקוש העיקריים במהלך השנה האחרונה. "אי הוודאות בסקטור זה, גרמה לעצירה חדה בייזום פרויקטים חדשים ובעיקר פרויקטים בעלי מאפיינים ספקולטיביים ללא שוכרים ייעודיים מראש", מציינים עורכי הדו"ח. בתחום זה התחזית קודרת פחות כאשר בחברת הדירוג סבורים כי בגלל הירידה המתמשכת בהיצע בנייני המשרדים באזור המרכז עתיד סקטור זה להתאושש מהר יותר בהשוואה למשבר של תחילת שנות ה-2000.

הדו"ח נוגע גם בתחום המרכזים המסחריים. במעלות מספרים כי: "טרם ראינו השפעה מהותית של ההאטה הכלכלית על דמי השכירות למ"ר או על שיעורי התפוסה". במקביל, נכתב בדו"ח, כי במהלך 2008 והמחצית הראשונה של 2009 נאספו נתונים המעידים על ירידה בפדיונות למ"ר בשיעור שבין 5% ל-10% דבר העלול לגרור לחץ של שוכרים שידרשו הפחתה בדמי השכירות או הקלות שונות בחוזה.