"אם יימשך הראלי - מדדי התל בונד יצרו שיאים חדשים"

במידה ויימשך הראלי - צפויים מדדי התל בונד לשבור שיאים חדשים. כך עולה מסקירה שערך נדב אלון, מנהל השקעות

בתכלית בית השקעות.

השבוע לא פורסמו נתוני מאקרו משמעותיים. ציפיות האינפלציה, כפי שהן נגזרות מן התשואות בשוק ההון, עומדות על כ-2% לטווח הקצר-בינוני. האגרות הממשלתיות עלו כ-0.7% ללא העדפה בין האפיק השקלי לצמוד. מדדי התל-בונד המשיכו את הראלי שלהם, כשהתל-בונד 20 עלה 1% והתל-בונד 40 עלה 1.5%, כאשר המדדים נסחרים במחיר שיא כל הזמנים. עליות אלו נמשכו בכל ימות השבוע, כאשר כל ירידה מנוצלת לרכישה. מרווח התשואה ירד כאמור לרמת שפל של 1.9% ו-3.3% בהתאמה. המשקיעים באג"ח ט' של חברת אפריקה השקעות קיבלו השבוע את תשלום הריבית בלבד, ונראה שלמרות הכותרות על הסדר חוב, הנושא יתברר לעומקו בבית המשפט.

צפי העלאת הריבית

נתוני המאקרו שהתפרסמו בשבועות האחרונים בישראל, ארה"ב ואירופה החלישו משמעותית את הצורך בהעלאת הריבית. האבטלה הגואה מעבר לים, לצד מדדי מחירים שליליים לצרכן וליצרן חיזקו את הערכה שהנגידים ברננקי וטרישה יותירו את הריבית ברמתה הנוכחית עוד מספר רבעונים, דבר שמספק דלק נוסף לגל העליות הנוכחי.

המצב בישראל שונה מעט מזה שמוזכר לעיל. שיעור האינפלציה ירד רק לאחרונה לתוך טווח יעד האינפלציה של הממשלה: 3%-1%, כך שהריבית הריאלית במשק הינה שלילית. שיעור האבטלה אמנם עלה, אולם עדיין נמצא ברמה סבירה. בנוסף, עליית מחירי הנדל"ן עקב ריבית המשכנתאות הנמוכה מעלה חשש להתפתחות עתידית של משבר לווים.

מאידך, השכר הממוצע ממשיך לרדת, והפדיון של הרשתות הקמעונאיות מציג ירידה מסוימת, דבר שמעיד על החלשות הביקושים מצד הצרכנים. בנוסף, בנק ישראל מנסה זה זמן מה לסייע ליצואנים בשמירה על שער חליפין גבוה, כך שהעלאת הריבית השקלית אינה עומדת בקנה אחד עם מטרה זו. בסקירתה האחרונה, העריכה מחלקת המחקר של בנק ישראל שהאינפלציה בשנה הקרובה תעמוד על 1.3% בלבד, הערכה נמוכה משמעותית מזו של האנליסטים השונים בתחום.

בהתאם לאמור, נראה שהנגיד יוכל להותיר את הריבית ברמתה הנוכחית עוד זמן מה, עד שיצטברו נתונים המעידים על התחזקות הלחצים האינפלציוניים.

שוק התל בונד לאן?

גם השבוע נמשך הראלי במחירי האגרות הקונצרניות, כשהוא מגובה בעליות חדות במדדי המניות בארץ ובעולם. מרווח התשואה מן האגרות הממשלתיות נמצא בשפל מאז פרוץ המשבר לפני שנתיים, דבר המעיד על אופטימיות שיא מצד המשקיעים לגבי יכולת החזר החובות של החברות. במידה והראלי בשווקי העולם ימשך, צפויים גם מדדי התל-בונד ליצור שיאים חדשים.