מבט ל-2010

בשנת 2009 עלה מדד אג"ח קונצרניות בכ-32%, תשואה שאינה מאפיינת את הציפיות הרגילות משוק איגרות החוב - השאלה היא האם אחרי תשואה שכזו האפיק האג"ח אטרקטיבי לשנת 2010?

בהסתכלות רב-שנתית מדד אג"ח קונצרניות הניב תשואה שנתית של 6.2%, תשואה נאה המסבירה חלק מהסיבות להתפתחות וגדילת השוק.

התפתחות שוק איגרות החוב

שנה	תשואה	היקף נכסים*
2001	11.58%	16
2002	-1.95%	17
2003	13.3%	25
2004	5.39%	51
2005	6.19%	113
2006	3.16%	163
2007	3.46%	321
2008	-14.04%	333
2009**	32.91%
ממוצע 9 שנים	6.67%

* במיליארדי שקלים

** נתונים מעודכנים עד 14/12/09

שוק האג"ח אמנם עבר דרך ארוכה אך הוא עדיין נמצא בחיתוליו, בשנת 2000 הונפקו אג"ח בהיקף של 300 מיליון שקל ואילו בשנת 2007 הונפקו אג"ח בהיקף של 76.5 מיליארד שקל. בשנת 2008 נרשמה ירידה חדה בגיוסים והונפקו אג"ח בהיקף 20.1 מיליארד שקל אולם כבר השנה אנו עדים להתחזקות ובשנת 2009, עד היום, הונפקו אג"ח בהיקף של 22 מיליארד שקל. הריבית הנמוכה ורמות הביקוש מרמזים שבהיעדר הפרעה היקף הגיוסים ב-2010 צפוי להיות משמעותי.

מנועי הצמיחה של השוק

 

בראש ובראשונה עומד מצב נזילות השוק ומצב הכלכלה העולמית. אולם, מלבד זאת ישנם גורמים נוספים אשר צפויים להגדיל את שוק האג"ח הקונצרניות, שוק המאופיין עדיין בסחירות נמוכה ואנליזה כמעט שאין בנמצא.

 

• ועדת חודק - זוו לשכלל את השוק על אף הקשיים שהיא תערים על רכישה בשוק ראשוני ועל הנפקות. בשורה התחתונה שכלול השוק יוביל מספר רב יותר של משקיעים לאפיק זה וכשהביקוש יגדל הוא יגרור את ההיצע והסחירות תעלה גם כן.
  

• משקיעים זרים – בדצמבר 2008 הוסר מכשול בדרך של משקיעים זרים להשקיע באג"ח קונצרניות ובוטל המיסוי הכפול. למרות זאת השקעות זרות באפיק זה עדיין מהוות חלק זניח מהשוק. הגורם המעכב הוא בעיקר מחסור באנליזה וגם דלילות המסחר. האנליזה בארץ לאג"ח אינה מפותחת ומשקיעים זרים רגילים לסטנדרטים גבוהים של אנליזת אשראי טרם רכישת אג"ח. למרות התשואות הנמוכות באג"ח ממשלתיות, הזרים השקיעו באוקטובר 392 מיליון דולר. בספטמבר השקיעו הזרים 857 מיליון דולר ובאוגוסט 542 מיליון דולר. היקף ההשקעות הזרות באגרות חוב קונצרניות הנסחרות בארץ נמוך יחסית והסתכם באוקטובר ב-61 מיליון דולר בלבד.
  

• ציפיות להעלאת ריבית – אחד הגורמים העיקריים המעיבים על שוק האג"ח ב־2010 הוא הצפי להעלאת הריבית. כבר השבוע ראינו ירידה בשוק האג"ח הקונצרניות של 0.5% בעקבות ציפיות גוברות להעלאת ריבית. החדשות הטובות הן שגם אם תעלה הריבית עדיין מדובר בריבית ריאלית נמוכה התומכת בהשקעה באג"ח קונצרניות ואף במניות.
  

אחרי עליות ורווחי ההון הגבוהים ב-2009, יש לבחור את תיק האג"ח ל-2010 בקפידה. יש לאתר את האג"ח בעלות התשואה הגבוהה באופן סלקטיבי וליצור תיק בעל סיכון נמוך ככל האפשר עם תשואה גבוהה ככל שניתן. בשורה התחתונה באפיק האג"ח הקונצרני יש עוד מקום לעליות ב-2010.