הנדנדה של קרדן

הבורסה דיווחה אמש אחרי תום המסחר כי קרדן אן.וי ואלביט הדמיה יצאו ממדד נדל"ן 15 בתחילת 2010. הסיבה ליציאה היא שפחות ממחצית מהכנסותיהן בשנה החולפת נבעו מנדל"ן. כך נוצרת נדנדה בה קרדן אן.וי יצאה ממדד נדל"ן 15 בינואר 2009, חזרה אליו ביולי 2009 ויוצאת כעת שוב לאחר חצי שנה. גם אלביט הדמיה עברה תהליך דומה כשהמניה יצאה ממדד הנדל"ן 15 בינואר 2007, חזרה למדד ביולי 2007, וכעת יוצאת שנית מהמדד.

התחלופה הגדולה של מניות המהוות כל אחת יותר מ-10% ממדד הנדל"ן לא טובה למשקיעים במדד בגלל הלחץ השלילי על מחיר המניה לפני היציאה מהמדד והעליות במחירי המניות לפני הכניסה המחודשת למדד. 

רשימת השינויים הצפויים במדדי המניות

דוגמא בולטת היא קרדן אן.וי שזינקה בקרוב ל-20% מאמצע יוני ועד סוף יוני בעקבות הכניסה שלה למדד נדל"ן 15. כיוון והעליה התקיימה כשהמניה לא הייתה במדד היא לא השפיעה על המדד. בשבוע הראשון של יולי אבדה המניה כ-15% מערכה – ירידה שהורידה במעט את מדד הנדל"ן.

פתרון אפשרי שיקטין את התחלופה הוא יצירת חוסר סימטריה בין תנאי הכניסה והיציאה מהמדד. אם יקבע שלצורך כניסה למדד יש צורך בכך ש 60% מההכנסות השוטפות ינבעו מנדל"ן ולצורך יציאה מהמדד יקבע שמניה תצא אם פחות מ-40% מההכנסות השוטפות ינבעו מנדל"ן, אזי התחלופה של מניות גבוליות מבחינת חלק הנדל"ן בהכנסותיהן השוטפת תהיה פחותה – וזה יהיה לטובת המשקיעים במדד הנדל"ן 15. פתרון אחר הוא הארכת חלון הזמן בו נבחנת ההכנסה היחסית מנדל"ן.

הבורסה תפרסם בקרוב את כל השינויים במדד נדל"ן 15. כעת ניתן להעריך ששלוש היוצאות ממדד הנדל"ן 15 הן קרדן אן.וי, אלביט הדמיה ודלק נדל"ן, ושלוש הנכנסות למדד הן מבני תעשיה, אלרוב ישראל ואיירפורט סיטי.

הכותב הוא כלכלן בחברת היי-טק