תכלית: שנת 2009 - מהטובות אי פעם בשוק הסולידי

שנת 2009, שהסתיימה אתמול, היתה ללא ספק מהטובות ביותר לשוק הסולידי מעולם. בעוד האפיק הממשלתי התאפיין בתשואות סבירות של 2%-10%, הרי שאגרות החוב הקונצרניות הניבו תשואה של עשרות אחוזים למחזיקים בהן. מדד התל-בונד 20 עלה 21%, בעוד מדד התל-בונד 40הניב כ-44%!!

במהלך השבוע האחרון של השנה מדדי התל-בונד בירידות שערים, אולם ביום האחרון של השנה נרשמו עליות שערים יפות בכל המדדים. בסיכום שבועי ירד מדד התל-בונד 20 כ-0.3%, התל-בונד 60 נותר ללא שינוי והתל-בונד השקלי עלה 0.3%. מרווחי התשואה קבעו השבוע רמות שפל חדשות מאז שיא המשבר, כשהמרווח של התל-בונד 60 הגיע ל-2.3% והמרווח של התל-בונד השקלי ירד ל-2.6%.

האפיק הסולידי נסחר השבוע במגמה מעורבת, ובשינויים מינוריים. השבוע חלה עצירה במגמת עליית התשואות בארה"ב ובישראל, וזאת לאחר מספר שבועות בהם נרשמו ירידות שערים באגרות הממשלתיות ברחבי העולם. כאמור, עליית התשואות נובעת משיפור בתחזיות ההתאוששות של הכלכלה האמריקנית והגלובלית, ועלייה בחששות מהתפרצות אינפלציונית והעלאות ריבית.

האגרות הממשלתיות צמודות המדד ירדו בכ-0.5%, בעוד האגרות השקליות בריבית קבועה ירדו 0.1%. מעניין לציין שהאגרות הממשלתיות מסוג גילון עלו בכ-0.2%, ומשקפות ציפיות להמשך העלאת הריבית ע"י הנגיד.

האוצר ובנק ישראל נלחמים באינפלציה

אירוע מרכזי שהשפיע על המסחר השבוע היה הודעת בנק ישראל על העלאת הריבית לחודש ינואר ב-0.25% לרמה של 1.25%. העלאה זו הינה בהמשך להעלאות קודמות ובעקבות העלייה בציפיות האינפלציה. בנוסף, נתוני המאקרו החיוביים מן התקופה האחרונה, והערכות לגבי הקדמת העלאות הריבית בארה"ב, חייבו את הנגיד לנקוט פעולה מונעת זו. בעקבות העלאת הריבית נרשמו כאמור ירידות שערים באגרות צמודות המדד.

אירוע משמעותי נוסף היה ההודעה המפתיעה של משרד האוצר על הורדת המע"מ ב-0.5% ל-16%, עקב השיפור בגביית המסים, ומתוך רצון לסייע לנגיד במאבקו באינפלציה המתעוררת. הורדה זו, צפויה לגרוע עד כ-0.25% ממדד המחירים לצרכן לחודש ינואר, ובכך תתמוך בביצועי האגרות השקליות בריבית קבועה.

בנוסף התברר שמחירי הדלק לינואר יוזלו בכ-1%, בעוד מחירי המים יעודכנו מעלה בחדות. כמו כן צפויה עליה של כ-4% במחירי התחבורה הציבורית והרכבת. בשלב זה, לא ניתן להעריך במדויק את סך ההשפעה על האינפלציה והשוק הסולידי.

שוק התל בונד לאן?

למרות האתנחתא השבועית, נראה שמגמת העלייה בתשואות בארה"ב טרם הגיעה לסיומה, דבר שיכתיב את כיוון השוק הסולידי גם בארץ. מרווחי התשואה של מדדי התל-בונד מצויים כאמור ברמות שפל, וצפויים להמשיך ולרדת כל זמן שהאופטימיות בשווקים תישאר ברמתה הנוכחית.