מניה בפינצטה: מכל תלמידיי הרווחתי

לפני כשבועיים פורסמו נתונים קשים על שוק העבודה האמריקאי: שיעור האבטלה עלה ל־10.0%, מהגבוהים ביותר ב־60 השנים האחרונות. הפעם היחידה הנוספת שבה זינקה האבטלה לשיעור דו־ספרתי היתה בשנים 1983-2, כך ששיעור אבטלה כה גבוה בארה"ב הנו מחזה נדיר.

אחת התוצאות של שיעור האבטלה הגבוה היא מגמה מתגברת של עובדים, אשר מבקשים לשפר את השכלתם המקצועית, כדי לחזק את מעמדם בשוק העבודה. Corinthian Colleges (NYSE: CCI) היא בין המרוויחות הגדולות ממגמה זו.

קורינתיאן היא אחד ממוסדות ההשכלה הגדולים בצפון אמריקה לחינוך על־תיכוני. נכון ל־30 ביוני 2009, למדו במכללות של החברה כ־86 אלף סטודנטים ב־106 קמפוסים, מרביתם בארה"ב (17 בקנדה).

לקורינתיאן יותר מ־11 אלף עובדים, כ־3,000 מהם מועסקים במשרה חלקית, והיא נסחרת לפי שווי של 1.2 מיליארד דולר בוול סטריט - מספרים מרשימים עבור חברה שהוקמה לפני פחות מ־15 שנה.

מסלולי לימוד פרקטיים

מסלולי ההכשרה במכללות של קורינתיאן הם פרקטיים למדי, והמקצועות הפופולריים ביותר הם מכונאות, טכנולוגיות מידע, סחר ועסקים, שיטור וסיעוד. קורינתיאן מציעה גם תוכניות לימודים מלאות לתואר ראשון ושני במקצועות שונים, אולם אלו מושכות רק 5% מהסטודנטים.

אחת המגמות הצוברות תאוצה היא הלימוד מרחוק. החברה מציעה לסטודנטים שני מסלולי לימוד: במסלול אחד הקורסים מועברים בשילוב של הוראה פרונטלית וצפייה בהרצאות באינטרנט, ואילו במסלול השני מתבצעת כל ההוראה מרחוק.

במהלך 2009 חל גידול של 25% במספר הרישומים לקורסים המועברים באינטרנט. כמעט 18% מהסטודנטים של קורינתיאן בחרו במסלול שאינו כולל כלל הוראה פרונטלית, ולא פקדו את הקמפוסים מעולם.

בעקבות המשבר הפיננסי בארה"ב, הגביר הממשל הפדרלי את תמיכתו בסטודנטים, והתערבותו זו בשוק הלימודים פועלת לטובתה של החברה. סטודנטים אשר מוכיחים כי קיים פער משמעותי בין עלות שכר הלימוד ויכולתם לממן אותה, זכאים למענקים והלוואות מסובסדות. כך נוצר מצב שבו כמעט 30% מהכנסות קורינתיאן נובעים מסיוע של המדינה.

הצמיחה טרם מוצתה

בחמש השנים האחרונות צמחו הכנסות החברה ב־9.5% בממוצע שנתי. מדובר ללא ספק בהישג נאה, אולם רובו נובע מההתפתחויות של השנתיים האחרונות. בין 2005-2008 נשמרו הכנסות החברה בתחום צר, בין 905 ל־920 מיליון דולר. רק ב־2008 הגיעה הפריצה המשמעותית, כנראה בשל הגידול במספר המובטלים. בין 2007 ל־2009 צמחו מכירות החברה ביותר מ־40% ל־1.3 מיליארד דולר.

כתוצאה מהשיפור בשורת המכירות, שופרו מאד גם נתוני הרווחיות של קורינתיאן: הרווח התפעולי גדל פי 6 בין 2007 ל־2009 ל־120 מיליון דולר, ואילו הרווח הנקי זינק כמעט פי 10 ל־68 מיליון דולר ב־2009.

לפי דיווחיה האחרונים של החברה, הצמיחה עדיין לא הגיעה למיצוי: ב־2010 צפויות מכירותיה לעלות ביותר מ־10% והרווח למניה צפוי להכפיל את עצמו ביחס ל־2009 - מה שמעמיד את החברה על מכפיל חזוי באזור 8.5-9.0. מסתבר שיש מי שמרוויח מאבטלה ומיתון.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage ויועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית למוסדות ויחידים. האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל.