דורית סלינגר: "צריך להיזהר מאוד ממגבלות פיננסיות שמאפשרות למשקיעים לדרוש חזרה את כספם"

במהלך פאנל שנערך היום במסגרת כנס הנפקות של פירמת רו"ח אנרסט אנד יאנג בשיתוף עם משרד עו"ד מישל אוחיון ושות' בנושא יישום ועדת חודק, דיברו בכירים בשוק ההון הישראלי על יישום מסקנות הוועדה. בפאנל השתתפו: אמיר אייל, יו"ר אינפיניטי, דורית סלינג'ר מנכ"ל מעלות, יאיר לפידות, מנכ"ל לפידות, ענת לוין, משנה למנכ"ל מגדל וחברה בועדת חודק, אילן רביב, מנכ"ל מיטב ועו"ד איציק כהן.

יאיר לפידות מתייחס למה יעשה דוח חודק לשוק: "באופן כללי יש בדוח הזה הסדרה פורמלית מעבר לקיים שהיא רצויה. עם זאת, השוק צריך לתמחר סיכון, אפשר לקנות דבר יותר מסוכן ובלבד שיש תוספת פרמיה בגין אותו סיכון. ועדת חודק היא תרומה חשובה אבל אינה מהפכה אדירה".

דורית סלינג'ר, מנכ"ל מעלות אמרה: "יש להיזהר מאד ממגבלות פיננסיות שמאפשרות למשקיעים לדרוש חזרה את כספם בהתקיים מקרים מסויימים. ייתכן שיש חברה שיש לה קשיי נזילות או הרעה זמנית במצבה ולא בטוח שראוי לאפשר במצב כזה פירעון מיידי. שיעבוד שלילי עלול לפגוע בגמישות הפיננסית של החברה. זה עלול לעקר את יכולתה להשיג מימון מחדש, או ארגון מחדש של חוב. יכולתה במצב זה להשיג מימון חדש קשה יותר. צריך להיזהר ביישום המגבלות הפיננסיות".

ענת לוין: "צריך להנפיק נתחים גדולים יותר מהחברות"

ענת לוין, מנהלת ההשקעות הראשית בחברת הביטוח מגדל: "בדוח יש משהו שעונה לניהול סיכונים", משיבה ענת לוין ללפידות. "ברגע שמסבירים לציבור שיש אג"ח שונות, אג"ח נחות, אג"ח בכיר, אג"ח עם בטחונות ובלי ביטחונות, נותנים סיווג הולם. היום נושא תמחור הסיכונים לקוי כי אין הבחנה בין סוגי האג"ח השונים והם מקבלים את אותו תמחור".

ענת לוין דיברה על השפעות ועדת חודק, בה היתה החברה: "נשפכו הררי מילים על הועדה הזו. הועדה נתבקשה בבסיסה לעשות את הדבר הפשוט הבא והוא לנסות ולהגדיר את התנאים שהמוסדיים צריכים לשים דעתם עליהם בבואם להשקיע באג"ח קונצרניות וזה מה שהיא עשתה".

עוד הוסיפה: "הלכה הועדה ובדקה אילו אמות מידה ותנאים בסיסים כמו מידע וגילוי צריכים לעמוד בפני משקיע מוסדי. דבר זה נדרש מאחר ומשקיע מוסדי שונה מאוד ממשקיע קצר טווח כמו קרן נאמנות או ניהול תיקים. בכל דבר ועניין ניסתה הועדה לקבוע נוהל ראוי לשוק כשהוא פתוח לחלוטין. חשוב לי להדגיש שועדות ההשקעה יכולות לפעול אחרת. אם ועדות ההשקעה יקבעו אמות מידה אחרות בצורה מתודית הן יכולות לעשות כן. זה טוב במידה וגוף מסויים לא רוצה צריך לאמץ את הנוהל הראוי המומלץ".

ענת לוין: "נושא הסחירות חשוב מאוד. ישנה תופעה לא ראויה בשוק הישראלי, נתחים קטנים מידי של חברות מונפקים לציבור, אם רוצים שחקנים זרים בשוק הזה, אם רוצים להפיק את לקחי המשבר, חייבים שחלקים יותר נרחבים של החברות יונפקו לציבור. חברות שמנפיקות פחות מ-30% זה רף נמוך מידי, במיוחד בחברות חדשות. מבחינת משקיעים אחרי המשבר מדובר בפרמטר מאוד חשוב. כמובן שיש את האנומליה של השוק הישראלי שדוקא ניירות ערך דלי סחירות קובעים את התשואה במצעד מלכות היופי, אבל יש לזה מחיר חמור. במגדל אנחנו רואים בזה פרמטר חשוב".

לוין מתייחסת גם לנושא מדיניות הדיבידנד: "מדיניות דיבידנד קבועה מראה שבעל השליטה רואה בבעלי מניות המיעוט שותפים מלאים. לעיתים אבל חברות מתחפשות לחברות עם הכנסה שוטפת, אבל בפועל לא מחלקות דיבידנד וצריך להיזהר מהן".