מעקב "כלכליסט": הבחירה הסלקטיבית תניב תוצאות

האפיק הקונצרני בישראל חזר למגמת עליות בשבוע האחרון, כשמדד תל בונד־60, לדוגמה, טיפס ב־1.1%. פוטנציאל הרווח במדדי תל בונד אמנם מוגבל, וזאת במיוחד לנוכח העליות החדות שרשם האפיק מאז תחילת 2010. עם זאת, להערכתנו, תנאי המאקרו הבסיסיים ממשיכים לתמוך באפיק הקונצרני, והדגש הוא על בחירת מכשירי ההשקעה היעילים ביותר באפיק זה. העדיפות היא לבחירה סלקטיבית המבוססת על מחקר אשר יאפשר בחירת איגרות בעלות תשואות מעניינות ביחס לעקום הממשלתי.

יש לציין כי גם הנפקת האג"ח הממשלתיות ביוון, אשר ביטאה את נחישות הממשלה באתונה לביצוע צעדים מרסנים להפחתת החוב, עלתה יפה והשפיעה על שוקי החוב באופן חיובי.

גם אחרי העליות של השבוע האחרון, שוק האג"ח הקונצרני ממשיך לפעול בסביבה כלכלית חיובית, ולמי שחוששים כי החמיצו את הראלי באפיק - אל דאגה, גם המימוש הבא יהווה עבורכם הזדמנות לכניסה.

האסטרטגיה העיקרית המומלצת באפיק הקונצרני מבוססת על בחירה סלקטיבית של אג"ח באמצעות קרנות נאמנות המתמחות באפיק או באמצעות רכישה ישירה בבורסה, וזאת כתחליף לרכישת תעודות סל או קרנות סל המחקות את מדדי תל בונד השונים. בביצועי האפיק בשנה החולפת אפשר לראות שכל השקעה פסיבית במדדי תל בונד הניבה ביצועים נחותים בהשוואה לניהול אקטיבי ומקצועי של הרכיב הקונצרני.

מדד אקס בונד של מנורה מבטחים ו"כלכליסט" מציע למשקיעים בחירה קפדנית ואיכותית כזו של אג"ח קונצרניות שאינן כלולות במדדי תל בונד, ובפיזור גבוה. בשבוע האחרון מדד אקס בונד אמנם השיג ביצועי חסר אל מול מדד תל בונד־60, כשצמח בשיעור של 0.8% לעומת עלייה של 1.1% בתל בונד־60. מי ש"אחראיות" לתשואת החסר הן כמה אג"ח בודדות, ובעיקר ישאל אג"ח ה', גדות ביוכימיה, אג"ח י', שלמה נדל"ן ואג"ח א'. בחברות אלו לא היה אירוע מיוחד ומשמעותי, וההפרש בין המדדים אינו משמעותי בנטרולן.

במבט על המגמה ארוכת הטווח אפשר לראות שמדד אקס בונד ממשיך להשיא תשואה עודפת על תל בונד, וכפי שנראה בטבלה (למעלה), הוא מציג תשואה של 5.7% מתחילת השנה לעומת עלייה של 4.3% במדד תל בונד־60.

לאור הערכותינו באשר לסיכון במדדי תל בונד, מומלץ לבחון באופן פרטני את האג"ח להשקעה באמצעות מדד אקס בונד, תוך בחינה קפדנית של הסיכון מול הסיכוי ושמירת רכיב נזילות גבוה, לצורך ניצול הזדמנויות ומניעת טעויות בתזמון הכניסה. ראוי לזכור כי למרות יתרונותיו הרבים ואיכותו של מדד אקס בונד בהשוואה למדדי תל בונד, קיים בכל זאת מתאם חיובי בין התנהגות תל בונד למדד אקס בונד, כמדדים שונים הממצים את השוק הקונצרני.