בעלי המניות בגרינסטון לא האמינו להערכת השווי של אמיר ברנע - וצדקו

שנה בלבד לאחר שפרופ' אמיר ברנע העריך את שווייה של חברת אי.אי.אר (EER) ב־110 מיליון דולר, התכווץ שווי החברה ב־40% וחזר לרמתו מ־2006 - 65 מיליון דולר. כך עולה מדו"חות חברת שרם פודים טכנולוגיות (שרפ"ט) לסיכום 2009, שפורסמו אתמול.

עוד עולה מהדו"חות, כי EER הפסידה 25.6 מיליון שקל, בהמשך להפסדים של 29.6 מיליון שקל ב־2008 ושל 21.1 מיליון שקל ב־2007.

לחברה אין עדיין הכנסות, והוצאותיה אשתקד התחלקו בין תפעול ותחזוקת מתקן ההדגמה בישראל (8.9 מיליון שקל), שיווק והנהלה (12.1 מיליון שקל) ומימון (4.6 מיליון שקל). לדברי שרפ"ט, המשבר הכלכלי העולמי פגע קשות ב־EER, ומקשה עליה בגיוס כספים לצורך מימון פעילותה.

מאשפה לחומרי בניין

ל־EER שיטה חדשנית לטיפול בפסולת ביתית מוצקה, בדרך של ייבוש, התכה והפיכתה לגושים קטנים הניתנים לשימוש בבנייה. ב־2007 השלימה החברה בנייה של מתקן הדגמה בישראל, ואשתקד קיבלה אישור להקמת מתקנים, כאשר את המתקן הראשון היא אמורה להתחיל לבנות.

עוד קודם לכן, בנובמבר 2008, חתמה החברה על חוזה עם חברת איסוף פסולת בבריטניה בשם G&P להקמת מתקן כילוי של כ־30 אלף טונות פסולת בשנה. הסכם זה, שנחתם ל־20 שנה, היה אמור להכניס ל־EER כ־1.8 מיליון ליש"ט (3.6 מיליון דולר) בשנה הראשונה להפעלת המתקן, שעלות הקמתו נאמדת ב־12 מיליון ליש"ט. בינתיים טרם נמצא השטח להקמת המתקן, וההסכם בין הצדדים הספיק לפקוע, אולם לדברי שרפ"ט הצדדים להסכם ממשיכים לשתף פעולה כדי להקים את המתקן.

בינואר 2010 הוביל מנכ"ל EER משה שטרן קבוצת משקיעים, שהזרימה לחברה עוד 2 מיליון דולר לפי שווי של 65 מיליון דולר (243 מיליון שקל) לפני הכסף. שרפ"ט, המחזיקה ב־3.4% מ־EER, רושמת את האחזקה כנכס פיננסי זמין למכירה, שמוצג לפי שוויו ההוגן. עקב ההשקעה החדשה היא נאלצה להפחית 5.8 מיליון שקל משווי אחזקתה, וזו נרשמה בדו"חות 2009 בשווי של 10.2 מיליון שקל בלבד. מדובר בשווי זהה לשווי שלפיו השקיעו החברות מקבוצת שרם פודים (שרפ"ג, שרפ"ט וגרינסטון), יחד עם משקיעים מיפן ומקוריאה, 3.6 מיליון דולר ב־EER באוגוסט 2006.

אלא שבין לבין קפץ כאמור שווייה של EER ביותר מפי שניים, כאשר ביוני 2008 הזרימו משקיעים פרטיים לחברה מיליון דולר לפי שווי של 135 מיליון דולר (505 מיליון שקל) לפני הכסף. כמעט שנה לאחר מכן, באפריל 2009, ביקשו שרפ"ג ושרפ"ט למכור את אחזקותיהן (12.3%) לגרינסטון במסגרת עסקת בעלי עניין, לפי שווי של 420 מיליון שקל ל־EER. ברנע העריך אז את שווייה של EER בטווח של 100–115 מיליון דולר, ולכן קבע כי תנאי העסקה נמצאים בתחום הסביר וההוגן, וכי היא איננה מקפחת את בעלי מניות גרינסטון. הערכת שווי נוספת, שבוצעה בידי רו"ח יגאל טולדנו, שותף בפירמת BDO זיו האפט, הציבה לחברת הפסולת שווי של 102–127 מיליון דולר.

בעלי המניות לא השתכנעו

אלא שגם הערכות שווי אלו לא הצליחו לשכנע את בעלי המניות והאג"ח של גרינסטון. אלו התנגדו אשתקד בחריפות לשווי הגבוה בעסקה, ובסופו של דבר הביאו את בעלי השליטה, איציק שרם ויאיר פודים, לסגת מהשלמתה. התנגדות זו, בתוספת הפסדים מחברות נוספות בקבוצה, הכניסו את שרם פודים גרופ למצוקה תזרימית, ומנעו ממנה לסייע לחברה־הבת לידר השקעות, שעמדה על סף קריסה עקב השקעות נדל"ן כושלות במזרח אירופה.

בלחץ בעלי האג"ח הושג הסדר שלפיו קבוצה בראשות המשקיע דן דוד תזרים ללידר 60 מיליון שקל תמורת הקצאה של 50.5% ממניותיה.

ההסדר, שטרם אושר סופית בידי בעלי האג"ח ובית המשפט, יעניק לדן דוד את השליטה בלידר ובחברות־הבנות גרינסטון, לידר שוקי הוןו פולאר תקשורת. שרפ"גשל שרם ופודים תישאר עם אחזקות מיעוט בלידר ועם שליטה (70%) בשרפ"ט.

יש גם הערת עסק חי לשרפ"ט

פירמת ראיית החשבון סומך חייקין הצמידה אתמול אזהרת "עסק חי" לשרם פודים טכנולוגיות (שרפ"ט), העוסקת בניהול קרנות הון סיכון והשקעה. בפירמה ציינו כי קיימים ספקות משמעותיים לגבי יכולתה של שרפ"ט לעמוד בהתחייבויותיה, לאחר שסיימה את 2009 בהפסד של 22 מיליון שקל.

בינתיים הספיקה שרפ"ט לפרוע בינואר חוב בנקאי של 12.9 מיליון שקל ובמרץ תשלום של 9.2 מיליון שקל (קרן וריבית) לבעלי האג"ח, ולמרות זאת, רואי החשבון אינם בטוחים שהחברה תוכל לעמוד בעתיד בתשלומים לבעלי האג"ח.

עם זאת מנהלי הקרנות של שרפ"ט נהנו אשתקד מדמי ניהול שמנים. דורון שטייגר ועופר ירקוני, מנהלי קרן ארט פי.אי, נהנו ב־2009 מדמי ניהול של 1.5 מיליון שקל כל אחד. הקרן פורקה בספטמבר ונכסיה הועברו למשקיעים.

שוקי גלייטמן, שמנהל את קרן פלטינום, זכה לדמי ניהול של 1.1 מיליון שקל. הקרן סיימה את 2009 בהפסד של 12.4 מיליון שקל.