חומות סיניות בפועלים סהר?

אי אפשר לזלזל בכוח שיצרה לעצמה פועלים סהר  בשנים האחרונות בשוק ההון. החברה הלא כך כך מתוקשרת הזו מייעצת לכל הגופים המוסדיים כיצד להצביע באסיפות הכלליות שאליהן מגיעות ההחלטות הרגישות ביותר, אלו שאף בעל שליטה לא היה רוצה לעלות בגללן לכותרות: עסקאות בעלי עניין, נושאי שכר לבעל שליטה ומנכ"לים, מינויים רגישים, אישור פוליסות ביטוח לבכירים וקביעת היקפן. בקיצור, לחברות הציבוריות או לבעליהן לא כדאי להסתכסך עם פועלים סהר.

המקרה של חברת מליסרון חשף את ניגוד העניינים של פועלים סהר: בכובע אחד היא מבצעת שירותי ברוקראז' עבור עופר פיתוח - חברה מקבוצת יולי עופר, ובכובע השני היא מייעצת לגופים המוסדיים כיצד להצביע באסיפה הכללית של החברה הציבורית מליסרון - גם היא מקבוצת יולי עופר. אם פרשת הרצת אג"ח של מליסרון על ידי מנהלים בקבוצת עופר וסוחר האג"ח מפועלים סהר לא היתה מתפוצצת, לא היינו יודעים לעולם על שירותי הברוקראז' שמעניקה פועלים סהר לקבוצת יולי עופר.

כיצד יכולה פעולים סהר לייעץ באובייקטיביות לגופים המוסדיים איך להצביע באסיפות של מליסרון, אם היא נהנית מהכנסות מברוקראז' שהיא נותנת לקבוצת יולי עופר? היא לא, ולא משנה כמה גבוהות החומות הסיניות בחברה.

גם בקרב הגופים המוסדיים יש חומות סיניות שעבדו "נהדר" בגאות האחרונה, כשמחלקות ההשקעה רדפו אחרי ההנפקות שהנפיקו מחלקות החיתום מאותו הבית. ניגוד העניינים הקיים בפעילותה של פועלים סהר אינו ניגוד עניינים פרטני שבא לידי ביטוי במקרה כזה או אחר, אלא ניגוד מובנה שרק עקירתו מהשורש תאפשר לחברה לייעץ בצורה אובייקטיבית בנושאים הרגישים ביותר בשוק ההון.

כל ניסיון להסתתר מאחורי אמירות כלליות כמו "חרתנו על דגלנו" ודומיהן הוא לא יותר מעלבון לאינטליגנציה.

אם בסופו של דבר הגוף המייעץ מקבל את הצ'קים השמנים באמת עבור פעילות אחרת שהוא עושה עבור אותו בעל שליטה - האינטרסים עלולים להתנגש. במקום שפועלים סהר תפתור את אחד החוליים המרכזיים של שוק ההון המקומי - ניגודי עניינים סבוכים - היא רק מעצימה אותו.