דש ברוקראז': "מכירת כלל ביטוח תתבצע בפרמייה של 17%-33% מעל השוק"

האנליסט מאיר סלייטר מדש איפקס ברוקראז' הגיב היום (ה') לפרסום ב"כלכליסט" לפיו אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר קיבלה הצעות לרכישת כלל ביטוח. לדבריו, עסקת מכירת כלל ביטוח צפויה להיות בתג מחיר גבוה משווי השוק הנוכחי.

"לאחר בחינת העסקאות האחרונות שבוצעו במשק הישראלי בחברות ביטוח, עולה כי המחיר צפוי לשקף מכפיל הון של 1.7-1.5 הגבוה ב-20%-35% מהון החברה" כתב סלייטר. המשמעות היא פרמייה של 17%-33% על מחיר המניה בעת פתיחת המסחר הבוקר.

סלייטר בחן מספר עסקאות דומות בשנה האחרונה ובהן מכירת 50% מביטוח חקלאי למגדל לפי מכפיל הון של 1.67. רכישת 4.1% מדקלה על ידי הראל לפי מכפיל של 1.4 ורכישת EMI על ידי הראללפי מכפיל של 1.52. כלל ביטוח נסחרת הבוקר במכפיל הון של 1.35.

סלייטר מעריך כי אחרי דוחות הרבעון הראשון יקטן המכפיל לרמה של 1.27 - נמוך בכ-20% מהמכפיל הממוצע של העסקאות האחרונות בשוק.

הוא טוען שעסקיה של כלל ביטוח שונים מאלו של החברות שעברו ידיים בשנה האחרונה מכיוון שהם כוללים גם מרכיב של חסכון ארוך טווח ולכן אנו צפויים לראות מכירה לפי מכפיל גבוה יותר במכירת כלל. הוא מציין כי אינדיקציה לכך היא מכפיל  ה-EV (הערך הגלום) בעסקת דקלה שעמד על כ-0.9, בזמן שכלל ביטוח נסחרת במכפיל EV של 0.53.

"העסקה האחרונה בחברת ביטוח גדולה אשר בוצעה בארץ שלא על פי שווי שוק, הייתה כשלאומי מכרה 10% ממגדל לג'נרלי במרץ 2006. עסקה זו בוצעה במכפיל הון של 1.93. "עם זאת, מנקודת מבטנו, למגדל מגיע מכפיל הון גבוה יותר מאשר לכלל, עקב מרכיבי הפעילות ועקב מצב ההון הטוב יותר של מגדל לעומת הדרישות הרגולטוריות" אמר סלייטר.