אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
הקצוות הפתוחים של רפורמת בכר צילום: אוראל כהן

הקצוות הפתוחים של רפורמת בכר

תקנות המס מפלות לטובה את קרנות הנאמנות לעומת תיקי ההשקעות. זו לא גזירה משמים

29.06.2010, 08:23 | אליעזר כרמל

ביסוד הרפורמה למיסוי שוק ההון, שגובשה בשנת 2005 על ידי ועדת בכר ויושמה בראשית 2006, היה הרצון להשיג אחידות בשיעור המס ובאופן גבייתו. נקבע כי רווחים של משקיעים פרטיים בבורסה ומכל פעילות פיננסית אחרת יחויבו במס בשיעור אחיד של 20%. אולם, התקנות ומנגנון המסים הותירו חוסר איזון לעניין עיתוי גביית המס בין שתי מסגרות: תיקי השקעות מול קרנות הנאמנות.

חבות ניכוי המס

ההתייחסות לתיקי השקעות שמנוהלים בחברה לניהול תיקים נשארה כמו ההתייחסות לתיק ניירות ערך פרטי רגיל, והניכוי במקור מהרווחים (או הזיכוי שניתן במקרה של הפסד) נעשה בעת המכירה של נייר הערך, ומועבר לאוצר בסוף כל חודש. לעומת זאת, בקרנות נאמנות פטורות המתאימות למשקיע פרטי, חבות ניכוי המס במקור קיימת רק במועד מכירת יחידות הקרן. מנהל הקרן יכול לבצע פעילות בתוך תיק הקרן - למכור ניירות ערך או לקבל ריבית או דיבידנד - וכל זאת מבלי שיידרש לשלם מס.

אפליה זו לטובת קרנות הנאמנות שהחזקתן נהנית מדחיית מס כל עוד לא מומשו יחידותיהן - גם אם מנהליהן מבצעים פעילות שוטפת ענפה בתוך תיק ההשקעות של הקרן - איננה מאפשרת השוואה בין ביצועי קרן לביצועי תיק השקעות מנוהל, כל עוד לא מומשו היחידות בקרן.

הרכב נכסים זהה

לדוגמה, שני משקיעים שונים מחליטים על תיק בעל הרכב נכסים זהה. האחד מעבירו לניהול אצל מנהל תיקים, ואילו השני רוכש יחידות בקרן נאמנות. כעבור זמן מה נפגשים השניים להשוואת רווחיות שתי המסגרות, ומתברר כי מחזיק הקרן הרוויח יותר מבעל התיק המנוהל. כל ההבדל ייתכן שיוסבר בעיתוי ניכוי המס.

אין ספק כי מתכנני הרפורמה במיסוי היו ערים לשוני המפלה בין קרנות הנאמנות לבין תיקי ההשקעות, אך בהיעדר שליטה על תנועות כספים וקשיים לוגיסטיים אחרים, החליטו על המתכונת הקיימת.

ההבדל בשיטת גביית המס גרם לחלק ממנהלי התיקים להעדיף ולהחזיק חלק מהתיק המנוהל או כולו בקרנות מתאימות לאופי הלקוח ולהנחיותיו. חשוב לציין כי דמי הניהול בקרן נאמנות גבוהים בדרך כלל מהמקובל בתיקים מנוהלים. אני סבור כי חשוב לפעול לתיקון מצב מפלה זה. אחת האפשרויות היא להגדיר תיק השקעות כקרן פרטית של הלקוח ולאפשר למנהל התיק לבצע פעילות שוטפת ללא ניכוי מס. הניכוי ייעשה רק בעת משיכת כספים מהתיק, כולם או מקצתם.

בעיות לוגיסטיות

בשנים האחרונות פועל הרגולטור להפיכת החשבונות המנוהלים בבנקים או אצל בתי ההשקעות לתיקים סטטיים, ואינו מאפשר הוראות קבע או תשלומים שוטפים בחשבונות מסוג זה. לפיכך, כיום קל יותר לפקח ולפתור בעיות לוגיסטיות בתיקי ההשקעות המנוהלים כתנאי להשוואת המיסוי. אפשרות אחרת למניעת האפליה היא חיוב קרנות הנאמנות בניכוי מס על הפעילות השוטפת, כאשר מכירת היחידות בעתיד תהיה פטורה ממס. כך או כך, המצב הנוכחי מחייב תיקון ו"יישור קו".

הכותב הוא יועץ השקעות לגופים מוסדיים ודירקטור בחברות ציבוריות

תגיות