מניה בפינצטה: שחור במפרץ, ורוד בבורסה

קלין הַרבּורס (NYSE: CLH) לא יכלה לייחל לאסון "טוב" יותר: דליפת הנפט במפרץ מקסיקו סידרה לה את התוצאות הכספיות של 2010, ואולי מעבר לכך. זה נשמע גרוע, אבל כך עובדת המשוואה: איכות הסביבה נפגעת, קלין הרבורס מרוויחה. איך זה קורה? בזכות יכולות החברה בתחום הטיפול בפסולת ובנזקים אקולוגיים.

קלין הרבורס מתמחה בלכלוך: חלק ממנו אוספת החברה באתרים תעשייתיים על פי הזמנה, ומשנעת למתקני טיפול שבבעלותה. עם זאת, חלק מהפסולת בעולמנו נוצר בשל אסונות אקולוגיים לא צפויים, בדרך כלל מעשה ידי אדם. במקרים אלו הטיפול של קלין הרבורס הרבה יותר מורכב: השטחים המזוהמים עלולים להתאפיין בנגישות ובעבירות קשות (בים וביבשה), גודלם לעתים עצום והיקף הנזק שנגרם להם לא ידוע.

במקרה של מפרץ מקסיקו קלין הרבורס מדגימה את רמת התמחותה הגבוהה: צי כלי שיט בבעלותה נושא מתקני שאיבה ומכלי אחסון לשאיבת הנפט שדלף. חלק מהנפט יעבור תהליכי מיחזור במתקני החברה, וישמש לייעודו המקורי. מאמציה של קלין הרבורס אינם נעצרים בים: החברה אחראית גם להפעלתם של עובדי החברה ותושבי האזור במאמצים לנקות את חופי המפרץ.

האסון החמור בארצות הברית מיטיב עם קלין הרבורס. לאחר לחץ גובר והולך מצדם של המדיה ושל אנליסטים העוקבים אחרי החברה פרסמה האחרונה הודעה במאי 2010 אשר בה היא חושפת מעט מידע על מעורבותה בניקוי המפרץ. בהודעתה הדגישה החברה כי בפעילותה במפרץ עדיין גלומה אי־ודאות, וכי היא צפויה להתפתח לאורך זמן - רמז לפרק הזמן הממושך אשר יידרש לתיקון הנזקים.

עם זאת, קלין הרבורס ציינה בהודעה כי ברבעון השני של 2010 הכנסותיה יהיו גבוהות בשיעור ניכר מקונצנזוס תחזיות האנליסטים: כ-15% עד 20% יותר.

מכיוון שההכנסות מטיפול באירועים מסוג האסון במפרץ מהוות בשנה רגילה כחמישית ממכירותיה של החברה, ניתן לשער כי הכנסותיה מתחום זה יזנקו בכ-80%-100% בשנת 2010.

קלין הרבורס צומחת בשיעור נאה בשנים האחרונות: מ-2001 ועד תום 2009 צמחו מכירותיה בקצב שנתי ממוצע של כ-20%. ביצועים אלה אינם רק תוצאה של צמיחה כוללת של התעשייה: קלין הַרבּורס ביצעה כמה רכישות מוצלחות (משנת 2006 קנתה החברה שבע חברות תמורת חצי מיליארד דולר), שכולן תרמו למכירות. חשוב מזה, גם שורת הרווח יצאה נשכרת מרכישות אלו.

הרווחיות התפעולית של החברה עברה גם כן מהלך צמיחה מרשים ומתמשך בעשור הראשון של המאה ה־21, עם נתון פתיחה של 30 מיליון דולר בשנת 2001 וסיכום שנת 2009 עם 158 מיליון דולר, צמיחה שנתית ממוצעת של 23%. את צמיחת הרווח הנקי של החברה קשה יותר לחשב, מכיוון שהחברה חוותה הפסדים בשנים שקדמו ל־2005, ומאז היא נמצאת במסלול שיפור גם בתחום זה, אם כי בשנת 2009 נסוגה רווחיותה על רקע שחיקת מרווחי הרווח הכלליים. עם זאת, 2010 נראית כשנה של חזרה ל"עסקים רגיל", ואף יותר מכך. החברה חוזה בשנה הנוכחית צמיחה של 30% במכירות, ושורות הרווחיות אף צפויות לצמיחה מהירה יותר, של 40%-50%. עתיד שחור למפרץ, עתיד ורוד לחברה שחיה על שיקום הריסותיו.

הכותב הוא יועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית למוסדות ויחידים ועשוי לפעול בני"ע המוזכרים. האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות