אג"ח עולמית - אמריקה מוביל: מאזן חזק, קופון מבטיח

החששות מהאטה בקצב צמיחת הכלכלה העולמית במחצית השנייה של השנה שבו לתפוס כותרות. סימני האטה בסין, משבר החובות באירופה שנראה רחוק מסיום וסיכון של מיתון כפול בארצות הברית לאחר כמה רבעונים של הבראה העלו את מפלס אי־הוודאות.

במצב שכזה נראה כי קיימת העדפה להשקעה בחברות מסקטורים דפנסיביים עם מאזן בריא, הפועלות בסביבת ביקושים יציבה.

אמריקה מוביל, שבסיסה במקסיקו, היא אחת מחברות התקשורת המובילות בעולם. החברה, הנשלטת על ידי המיליארדר המקסיקני קרלוס סלים, היא מפעילת הטלקום הגדולה ביותר באמריקה הלטינית.

במתכונתה הנוכחית היא קיימת משנת 2000, עת רכשה את זכויות ההפעלה של שירותי התקשורת במקסיקו מידי הממשלה.

פעילה ב-18 מדינות

אמריקה מוביל ניצלה היטב את משבר הטלקום הגדול של שנות האלפיים, והחלה לרכוש מפעילות סלולר ורישיונות הפעלה במדינות דרום אמריקה. בשנת 2007 זכתה החברה בחוזה הפצה בלעדי ברחבי אמריקה הלטינית למכשירי האייפון של אפל.

כיום מספקת החברה בעצמה ובאמצעות חברות־בנות שירותי סלולר ותוכן וכן שירותי תקשורת קווית הכוללים, בין היתר, גישה לאינטרנט וטלוויזיה בכבלים.

נכון לסוף שנת 2009, פעילה אמריקה מוביל ב־18 מדינות ברחבי היבשת ומשרתת כ־200 מיליון מנויים.

השוק הביתי של החברה הוא במקסיקו, שם היא משרתת כ־58 מיליון לקוחות מכל תשעת המחוזות. לחברה נוכחות חזקה גם בברזיל, שם היא מספקת שירותים ל־42 מיליון לקוחות. לחברה שווי שוק של 96 מיליארד דולר, והיא נסחרת בבורסות במקסיקו ובניו יורק.

בדו"חות החברה לסיכום שנת הכספים 2009 רשמה אמריקה מוביל הכנסות בגובה 29.3 מיליארד דולר, אשר מהוות ירידה של 6.4% בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2008, שבה הסתכמו ההכנסות ב־31.3 מיליארד דולר.

בשורה התחתונה נרשם ב־2009 רווח שנתי של 5.71 מיליארד דולר, עלייה קלה של 6.1% לעומת הרווח הנקי בשנת 2008, אז עמדו רווחי התאגיד על 5.38 מיליארד יורו.

מבט על הרבעון הראשון של 2010 מגלה כי הכנסות החברה צמחו ב־17% והרווח הנקי קפץ ב־16% לעומת התקופה המקבילה ב־2009, ל־1.32 מיליארד דולר. החברה מציינת כי גידול בהוצאות הצרכנים על שירותי תוכן, ביקושים חזקים למכשירי טלפונים חכמים וגיוס של 6 מיליון מנויים חדשים, בעיקר בברזיל, השפיעו לטובה על שורת המכירות והרווח הנקי.

פועלת במינוף נמוך

יחסי המינוף הפיננסי הנגזרים ממאזן החברה ודו"חות הרווח וההפסד מעידים על פעילות במינוף נמוך. ההון העצמי מסתכם ב־14.6 מיליארד דולר, והוא מממן כ־35% מסך המאזן. לעומת זאת, יחס החוב הפיננסי נטו להון עצמי עומד ברמה נמוכה של 0.44.

יחסי הכיסוי מעידים על יכולת החזר טובה. יחס החוב הפיננסי נטו ל־EBIDTA השנתי (רווח תפעולי תזרימי) הוא נמוך, ועומד על רמה של 0.55 (כלומר לחברה חוב פיננסי נטו הנמוך מהונה העצמי).

נכון לתאריך הדו"ח האחרון, הוצאות המימון השנתיות (נטו) מהוות כ־5% מה־EBIDTA השנתי.

בשנת 2004 הנפיקה החברה אג"ח דולריות ל־11 שנה. האג"ח מחלקות ריבית שנתית בשיעור של 5.75% לשנה על בסיס חצי שנתי. התאגיד זכה לדירוג איתנות פיננסי (-A) מסוכנות הדירוג הבינלאומית סטנדרד אנד פור'ס.

אמריקה מוביל היא חברת טלקום מהגדולות בעולם. החברה מובילה את שוק התקשורת באמריקה הלטינית, והיא בעלת מאזן חזק ובסיס איתן של 200 מיליון מנויים.

עם זאת, החרפת התחרות, בעיקר בתחום שירותי התוכן מול מפעילות סלולר אחרות, עלולה לפגוע ברווחיות החברה בעתיד. במסגרת ניהול תיק אג"ח מדורגות מומלצת חשיפה של עד 5% מתיק ההשקעות.

נכתב על ידי ברוך כהן, מנהל דסק יועצים, יובנק תל אביב. האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות