מה מדאיג את מעריך השווי של תחנות הרוח של מולטימטריקס?

מולטימטריקסשבשליטת אורי אומיד דיווחה אתמול כי על פי מעריך חיצוני, שווייה של חברת מולטיגרין - שבה למולטימטריקס יש אופציה לרכישת 49% מהמניות - נע בין 113 ל־133 מיליון דולר.

בהתחשב בעובדה כי מולטימטריקס צפויה לממש את האופציה שבידה, ולרכוש בימים אלו 49% מהחברה תמורת 20 מיליון דולר, וכן בהתחשב בעובדה שהנכס המרכזי של מולטיגרין הוא הזכות להשתתף ברווחים פוטנציאליים מפרויקט אנרגיה חלופית שטרם התקבלו האישורים להקמתו - מדובר בהערכת שווי אופטימית במיוחד.

בימים הקרובים מתכננת מולטימטריקס לגייס את סכום הרכישה ממשקיעים מוסדיים ע"י הנפקת אג"ח פרטיות להמרה. בשל העובדה כי למולטיגרין אין נכסים מלבד הזכויות בפרויקט האנרגיה העתידי, הרי שההון העצמי שלה יקבע לפי הערכת השווי. לדברי אומיד, חלק מהסכום שיגויס יוזרם למולטיגרין לטובת השקעה בפרויקטים בחו"ל, וחלקו יועבר לבעלי המניות הקיימים - צהל הראל ואביו אברהם מלמד.

עסקה זו מעלה שאלה מדוע משפחת הראל מוכרת 49% מזכויותיה בפרויקט למולטימריקס תמורת 20 מיליון דולר "בלבד", אם הערכת שווי בלתי תלויה קובעת כי שוויין של הזכויות הללו גבוה פי שלושה. מעריך השווי של הפרויקט, יעקב אשד, הסביר ל"כלכליסט" כי להערכתו משפחת הראל־מלמד צירפה את מולטימטריקס לפרויקט כי היא "מעדיפה להיפגש עם המזומן כבר היום".

יש לציין כי תמורת הגיוס אינה אמורה לממן בפועל את הקמת הפרויקט - חוות טורבינות שיספקו 400 מגה־ואט חשמל בהשקעה של 800 מיליון דולר - שכן הוא אמור להיות ממומן במלואו על ידי השותפה האמריקאית (50%) בפרויקט - חברת AES.

כמו כן, ציין אשד, כי "ישנו פער גדול בין השווי שנקבע בהערכתו לבין השווי שהמשקיע הפוטנציאלי צריך לראות לנגד עיניו. הערכת השווי לא לוקחת בחשבון את כל הסיכונים הכרוכים בפרויקט, ובהם תרחישים שונים שעלולים לגרום לכך שהפרויקט יסבול מעיכובים שונים ולא יעמוד בלוחות הזמנים".