לאן צועד שוק המניות?

בחודשים האחרונים היינו עדים לירידות שערים חדות בבורסה הישראלית ובבורסות העולם. אולם, מתחילת יולי השתנתה המגמה - ומדדי השווקים עלו ואף קיזזו חלק מהירידות. השאלה הנשאלת כעת היא מהו הכיוון העתידי של השוק. בקרב מנהלי ההשקעות והכלכלנים קיימות שתי גישות.

הגישה הפסימית גורסת כי שוקי המניות עלולים לרדת בחדות, שכן המשבר הכלכלי טרם הסתיים, ואנו צפויים לשנים של מיתון עולמי. לפי גישה זו, שוקי המניות עלולים להידרדר לרמות המחירים מאז שיא המשבר בשנת 2008. חששות המשקיעים נובעים ממשבר החובות באירופה שאיים להפיל כלכלות בגוש היורו ואף לפרק את הגוש; מתוכנית הסיוע האירופית שדרשה הפחתה של הגירעון במדינות גוש היורו, דבר שעלול להוביל למיתון נוסף; מפחד מהאטה בקצב הצמיחה של המשק האמריקאי עקב סיום תוכניות התמריצים של הממשל ושיעור האבטלה הגבוה בארה"ב; ומחשש מהתקררות של כלכלות המדינות המתפתחות.

מנגד, על פי הגישה האופטימית עברו שוקי המניות תיקון על רקע עליות השערים החדות ב־2009 וברבעון הראשון של השנה, והמגמה החיובית תשוב עם המשך השיפור בכלכלה העולמית. על פי גישה זו, המשקיעים דווקא צריכים להתעודד מכמה סיבות: תוכנית הסיוע האירופית הצליחה להרגיע את חשש המשקיעים מהתפרקות גוש היורו; הנתונים האחרונים מעידים על המשך הצמיחה באירופה; מרבית החברות הנסחרות במדד S&P האמריקאי מציגות שיפור ברווחיהן ברבעון השני של 2010 ומספקות תחזיות אופטימיות; הממשל האמריקאי נחוש לאושש את המשק האמריקאי; והריבית הנמוכה במשק הישראלי, לצד הירידה החדה בשיעור האבטלה והערכת משרד האוצר כי המשק הישראלי צפוי לצמוח ב־3.6% ב־2010 וב־3.8% ב־2011, מספקות איתותים מעודדים לגבי מצבנו.

באופן אישי, אני מעדיף לנקוט את הגישה הריאלית ולשקלל את כל הגורמים. בנוגע לגוש האירופי, החשש מפני קריסה ומכניסה של הגוש למיתון היה מוגזם - ולראיה, הנתונים הטובים שמספק הגוש לאחרונה. כתוצאה מהנתונים החיוביים זינק היורו מול הדולר לרמה של 1.3 דולרים ליורו. בנוגע לארה"ב, אנו עדים לשיפור אטי במצב הכלכלה האמריקאית, והדבר בא לידי ביטוי בדו"חות החברות ברבעון השני של השנה. בהנחה שהממשל בארה"ב, בניצוח הנגיד, יציג תוכנית תמריצים נוספת, הדבר עשוי להאיץ את קצב התקדמות הכלכלה שם. ובנוגע למשק הישראלי? הריבית הנמוכה, העומדת על 1.75% בלבד, גורמת להיעדר אלטרנטיבות לציבור המשקיעים ומעודדת השקעה במניות. מגמה זו עשויה להימשך תקופה ארוכה.

בשקלול הנתונים וההנחות הללו, אני סבור ששוקי המניות צפויים להמשיך במגמה חיובית מתונה אך עקבית, ולכן אני ממליץ להגדיל באופן מתון את מרכיב המניות בתיק.

כותב המאמר הוא יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות.