מעלות: רכישת בריטיש מעלה את רמת הסיכון של מליסרון

בעקבות המשא ומתן שמנהלות מליסרוןובעלת השליטה בחברה, עופר השקעות, לרכישה משותפת של 71% ממניות בריטיש ישראל, החליטה חברת הדירוג מעלות S&P להכניס את הדירוג של מליסרון, AA, לרשימת מעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות.

חלקה של מליסרון בעסקת הרכישה של בריטיש אמור לעמוד על כמיליארד שקל ובתמורה לכך היא תחזיק ב־60% מהמניות הנרכשות. לפי הדו"ח של מעלות, אם המו"מ יבשיל והרכישה תצא אל הפועל, צפויה עלייה ברמת הסיכון הפיננסי של מליסרון - וזאת בהנחה כי החברה תממן את העסקה באמצעות הגדלת החוב הפיננסי אשר יביא להגדלת המינוף שלה.

במעלות מסבירים כי לעת עתה מליסרון לא סיפקה פרטים באשר למימון עסקת בריטיש, וכי היקף החוב שיגויס למימון העסקה הוא שיקבע אילו השלכות שליליות - אם בכלל - יהיו לרכישה על הדירוג של מליסרון. נוסף על כך, בחברת הדירוג מציינים כי גם לאופן שבו יממנו האחים עופר את חלקם בעסקה תהיה השפעה על מליסרון.

לצד החשש מהגדלת המינוף של מליסרון, האנליסטים של מעלות מזהים גם פן חיובי בעסקת הרכישה של בריטיש ישראל. להערכתם, העסקה תגרום לשיפור במיצובה העסקי של מליסרון ובכך תקוזז חלקית העלייה ברמת הסיכון של החברה. זאת, מאחר שעסקת בריטיש תרחיב את תיק הנכסים של מליסרון, תגדיל את פיזור הנכסים של החברה ותחזק את מעמדה התחרותי בענף מרכזי המסחר בישראל.

למרות הפן החיובי, מעלות מעריכה כי אם עסקת בריטיש ישראל תגדיל את החוב של מליסרון, תתקשה האחרונה לשמור על יחס חוב ל־EBITDA של כ־6.5 (קרי' להגיע למצב שבו החוב הפיננסי שקול ל־6.5 פעמים הרווח התפעולי התזרימי). זו הסיבה שבגללה בחרו במעלות להכניס את דירוגה של מליסרון לרשימת מעקב עם השלכות שליליות.